8月2日，上市公司華熙生物釋出公告：稱旗下鉅朗公司和開曼華熙已委託律師於 在7月29日向韓國肉毒素廠商Medytox發出律師函，行使其權利終止及/或撤銷及/或解除合資協議及依據合資協議簽署的其他相關協議，並保留就此事追究Medytox相關法律責任的一切權利。

至此，華熙生物引進Medytox的肉毒素產品基本告吹。

追尋整個案子來龍去脈，華熙生物在引進該產品的過程中花費了不少人力物力，同時整個過程可謂一波三折。

2015年5月，開曼華熙（原香港上市的主體，目前已退市）與韓國

Medytox合作成立華熙美得妥，目的在中國地區銷售Medytox生產的特定注射用A型肉毒毒素（Meditoxin）；華熙美得妥雙方各50%股權，華熙生物出資5000萬港元，Medytox出資2500萬港元及相關產品獨家代理授權。

2018年9月，華熙旗下全資子公司鉅朗公司以1678萬港幣承接了開曼華熙所擁有的華熙美得妥50%股權。

2020年3月，

鉅朗公司和Medytox

雙方決議各向

華熙美得妥增資1700萬港幣；截止目前，鉅朗公司已實際增資1200萬港元。

自2016年Meditoxin在國內開展臨床試驗，並於2018年在國家藥監局申報上市，整體的臨床、申報、註冊拉鋸，已經花了6年。

目前為止，Medytox在中國註冊的肉毒素產品註冊狀態仍為未完成。

華熙生物這次的引進“告吹”，實際上業內早有預期，很大程度因為

“遇人不淑”。

01 頻頻翻車的合作方“美得妥”

起初，華熙生物的“眼光”並不差。

Medytox創立於2000年，並在2006年推出了韓國首款、全球第四款A型肉毒素Meditoxin，隨後在2013年、2016年分別推出了液體肉毒素產品Innotox和更具安全性的Coretox。

Medytox第一代肉毒素Meditoxin自2006年推出以來，從2006-2009年Medytox本土的市佔率由8%提升至34%，一度成為韓國市佔率第一的肉毒素。

截至2019年，Meditoxin共售出1690萬瓶，2019年收入達到867億韓元，佔Medytox整體收入的42。1%。

但值得注意的是，Meditoxin先發優勢並沒有讓公司一勞永逸，2012年Hugel肉毒素產品（四環醫藥國內代理）上市後逐步以更高的價效比後來居上，Medytox份額逐漸被擠壓，丟掉了第一的寶座。

轉折點出現在2019年之後，Medytox頻頻別爆出“醜聞/問題”。

2020年6月，據韓國相關部門調查，Medytox在生產過程中使用未經批准的原液，透過材料造假獲得流通許可；韓國食藥局將無限期暫停生產、銷售和使用Meditoxin三種規格的產品，並於2020年6月25日起撤銷Meditoxin的批准文號。

此外，Medytox旗下的另一款肉毒素Innotox也因偽造實驗材料被韓國食安廳吊銷產品許可。

美得妥旗下的三款肉毒素產品已全部被韓國食品醫藥品安全處吊銷許可，除了上述提到的Meditoxin、Innotox，還有此前被吊銷許可Coretox。

諮詢業內人士表示：在這種背景下，Meditoxin在中國的申報幾乎不可能被批准。

為什麼現在才被正式公佈出來？或許是因為華熙生物需要引進新的同類產品，並且過往和Medytox合作合同的解約需要雙方達成一致，不得已才儘快向市場公示，一是表明雙方已經處於這個狀態，二是出清市場對原有Meditoxin產品的預期。

02 肉毒素對於醫美企業的重要性

不得不說，肉毒素，對於醫美平臺企業十分重要。

簡單介紹下肉毒素，其由肉毒桿菌於厭氧條件下生長時所產生的一類嗜神經性外毒素，A型肉毒素毒性最強、應用最廣。低劑量區域性使用肉毒素可消除肌肉痙攣、除去皺紋，後被廣泛應用於醫美行業。

國人更青睞輕醫美專案，輕醫美中又屬注射類產品市場規模最大，

注射產品主要分玻尿酸、肉毒素兩大類。目前佔比在7：3左右，目前國內肉毒素市場滲透率僅2%，未來滲透率提升會比玻尿酸快。

同時，玻尿酸研發審批週期快（1。5-2年），導致目前國內玻尿酸品牌林立（約50款產品），競爭格局趨於紅海；肉毒素由於是毒素，國家對其審批十分謹慎，審批週期至少需要4-5年，目前國內只有4張註冊證。

肉毒素是醫美機構的

“拓客之匙”

。

相比其他醫美專案而言，注射肉毒素專案具備頻次高、價格親民等特點，並且肉毒素具備應用部位範圍廣、可與多個專案聯用的“百搭性”的屬性，是眾多醫美機構向顧客營銷其他服務的“不二法寶”。可以說，肉毒素是每家醫美機構的標配，即使不賺錢，但能透過這個專案獲客也會做。

舉幾個肉毒素與其他產品搭配的例子：與玻尿酸搭配能夠實現“動靜結合”雙重抗皺、與光電專案搭配能夠實現聯合抗衰、與中胚層療法搭配使用可減少皺紋的二次產生。

如果醫美廠商能夠擁有一款爆品肉毒素，那麼對於帶動其他產品對終端銷售有著極強的加成作用。

比較典型的例子是全球醫美巨頭艾爾建。

在艾爾建的醫美業務層面，大家習慣把公司歷程分為三個階段：1）爆款大單品肉毒素保妥適常居市佔率全球第一，市佔率曾一度逼近90%，為醫美業務打下基礎；2）基於肉毒素打下的渠道基礎，將部分產品與肉毒素捆綁銷售，全面開花；3）成就Pharam地位，不斷外延併購豐富產品管線。

從艾爾建最新的醫美業務發展來看，肉毒素保妥適的第一單品的地位仍然無可撼動，2019-2021年在美國和全球分別保持了20%、10%的雙位數增長。

對於國內醫美企業而言，肉毒素無疑是打通渠道、快速提升業務規模的必爭單品。

03 更多新玩家入場在即，華熙生物面臨掉隊

眾所周知，華熙生物以玻尿酸原料起家，基於工業優勢拓展出原料產品、功能性護膚品、醫療終端產品三大業務，其中最強的無疑是功能性護膚品板塊，2021年分部收入為33。19億，佔公司整體收入比重為67。09%。

相比功能性護膚品的增長情況，醫療終端的增長顯得遜色，目前公司的三類醫療器械產品主要集中在玻尿酸領域，競爭趨於激烈，同時公司醫療終端分部毛利率從2019年86。67%下降至2021年的82。05%，似乎也印證了這一點。

華熙生物顯然也意識到了問題，透過“自研+對外收購+BD”來解決醫療終端產品的豐富度，如2017年全資收購法國Revitacare獲得透明質酸無源植入物系列產品、2022年4月收購膠原蛋白企業益而康進軍新領域。

從自研的角度看，華熙生物的醫美方向在研產品仍然集中在透明質酸領域，領域的外延性有所欠缺。

環視國內其他頭部的醫美平臺公司，佈局的產品種類更為豐富：1）華東醫藥的醫美管線已經涵蓋了玻尿酸、膠原蛋白填充劑、埋植線、肉毒素、光電儀器、肉毒素等領域；2）四環醫藥的代理+自研管線包括肉毒素、玻尿酸注射劑、埋植線、脂肪採集系統、黃金微針等產品。

迴歸到肉毒素層面，歷經Medytox這一檔子事件後，華熙生物切切實實已經“掉隊”（原計劃國內第三家，2020-2021年上市）。

目前，國內獲證的肉毒素產品僅有四家，分別是艾爾建的保妥適、蘭州所的衡力、四環醫藥代理的樂提葆、Ipsen的吉適。

未來3年，國內肉毒素將迎來大量的新玩家，目前進展最快的可能是大熊製藥的綠毒和Merz的西馬肉毒（精鼎醫藥）。

國內的上市公司方面，愛美客、復星醫藥分別引進的Hutox橙毒、RT002長效肉毒均進入臨床三期；華東醫藥、昊海生科也分別引進了韓國Jetema的肉毒素、Eirion的創新外用塗抹型肉毒素ET-01。

未來隨著國內肉毒素玩家的增加，先發優勢可能將被削弱，差異化可能更多在於企業的營銷端能力。

結語：

在外界看來，對於華熙生物而言，在醫療終端部分的發力能夠獲得的業績彈性實際上是大於第一大業務功能性護膚品的。肉毒素的“掉隊

”，似乎也給公司的BD、外延投資戰略提了一些醒，我們靜待公司未來的一些修正與轉變。

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