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盛劍環境與仕淨科技:廢氣處理雙嬌,電池片擴產環節彈性巨大

核心邏輯:

美國有史以來最大氣候投資法案,終於在歷經18個月磨難之後,於上週日在參議院獲得了透過,法案在近3700億支出預算中,超過600億美元將用於支援美國清潔能源製造業。該法案掀起了全球對清潔能源領域“高額的投資熱潮”;昨日晚間,美股清潔能源板塊走強,Sunworks漲近14%,Sunrun、第一太陽能漲超10%。美股清潔能源對應A股市場光伏、風能、太陽能等板塊,8月9日早盤,光伏板塊掀漲停潮。

盛劍環境與仕淨科技:廢氣處理雙嬌,電池片擴產環節彈性巨大

目前,A股光伏指數從年內低點已反彈約65%,其中眾多賽道已經達到估值高點;受到光伏製造的景氣,光伏製程環保裝置作為板塊中估值較低的賽道,將有望迎來市場資金高切低的轉換。

對標仕淨科技,盛劍環境與其均為國內大型光伏環保裝置供應商,兩家公司在光伏電池片環節汙染物的處理裝置差異不大,主要涉及NOx廢氣處理、酸鹼廢氣處理、VOCs處理、矽烷/氨氣尾氣(特氣危氣)處理、粉塵處理等,兩家僅在NOx處理技術路線上有區別。

對標仕淨科技(76倍)、至純科技(52倍)等可比公司,盛劍環境估值水平(33倍)顯著較低。根據華創證券2022年4月出的深度研報,預計公司2023年EPS為2。46元,若取可比公司平均估值50倍,預計公司2023年股價應達到123元。

當前盛劍環境僅40元的股價完全沒有反應公司未來擴張預期,因此短期來看公司至少存在翻倍空間

盛劍環境與仕淨科技:廢氣處理雙嬌,電池片擴產環節彈性巨大

一、清潔能源行業受到資本追捧,直接受益低估值下游泛半導體環保裝置板塊

1、美國參議院透過史上最大氣候法案,引發全球新能源投資熱潮

300億資金將投資於風能、太陽能、電池生產和關鍵礦物製造領域;100億美元將用於建設清潔技術製造設施,例如生產風力渦輪機和太陽能電池板的製造工廠

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美國史上最大規模氣候法案的透過,對於全球能源格局的影響深遠;

連同一項名為RepowerEU的歐盟能源計劃,兩者或將共同向市場注入超5萬億美元的補貼,並在全球清潔能源領域掀起數萬億美元規模的投資熱潮

2、A股光伏新能源迎來最大風口,開啟光伏製程環保裝置需求空間

由於光伏製程配套裝置主要應用於光伏電池生產過程中,考慮到光伏電池工藝技術迭代週期較快,一般3至5年由於技術革新、效率提升會進行一輪裝置的更新換代。資料顯示,2021-2030年間複合增速約20。89%,2030年全球光伏電池新增產能達391GW。以行業平均投資額為基準,假設單GW廢氣裝置的投資體量達800萬元,環保裝置的投資體量達1700萬元,綜合配套裝置的投資體量達5000萬;

預計2030年光伏電池製程廢氣裝置投資空間達52億元,環保裝置投資空間將達到110億元,2030年光伏電池製程綜合配套裝置投資空間將達到323億元。在此背景下,新增產能釋放疊加技術迭代將有效帶動光伏製程環保裝置行業市場快速增長

二、光伏製程汙染防控裝置需求剛性,國產替代迫在眉睫

1、光伏產業鏈均產生汙染物,光伏製程汙染防控裝置必不可少

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產生的主要汙染物包括NOx、酸鹼廢氣、特氣危氣、VOCs、粉塵和廢水等,若處理不當,將對光伏電池片品質、生產安全和環境產生嚴重影響

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隨著國家政策不斷嚴格規範,光伏製造商必須滿足環保排放標準,光伏製程汙染防控裝置需求呈現剛性

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2、行業競爭格局以外資企業為主,國產替代迫在眉睫

廢氣治理系統行業外資企業搶佔先發優勢,內資企業除公司外多為小型供應商。國際供應商擁有先進的技術,與下游行業跨國企業合作關係良好,隨著下游行業發展將業務擴充套件至中國內地,在國內泛半導體廢氣治理起步初期優勢顯著。

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三、立足泛半導體工藝廢氣治理,盛劍環境有望成為光伏環保配套裝置龍頭

1、專營泛半導體廢氣治理,盛劍環境業績高速增長

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2021年度,公司實現營業總收入12。3億元,同比增長31。49%;實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1。4億元,較上年同期增長29。26%。

受益於下游行業投資力度加大,公司從2016年下半年起獲得較多大型訂單,2017-2018年公司相繼完成多個客戶的專案配套建設,收入實現跨越式增長

2、光伏環保裝置行業進入壁壘極高,盛劍環境將充分受益於行業集中度提高的市場份額提升

下游行業的持續發展以及較高的行業進入壁壘將加速行業集中度提升,作為國內泛半導體環保裝置行業標杆的盛劍環境競爭地位將不斷增強。

光伏行業作為泛半導體行業中的代表,其生產工藝流程遠比鋼鐵冶金等傳統行業複雜,廢氣治理技術不僅要滿 足國家排放標準,還需考慮廢氣處理裝置與具體生產裝置的適配契合性。

光伏環保裝置行業進入壁壘主要有以下兩點:

1)技術壁壘

泛半導體工藝廢氣治理涉及物理、化學等多種基礎科學和材料、結構、暖通、機械、電氣、控制等多種工程學科,屬於多學科交叉行業,需要多學科人才和持續技術創新,從而形成較高的專業技術門檻。

2)質量壁壘

據資料,

矽片作為泛半導體行業製程中最關鍵的核心基礎材料,光伏矽片純淨度、表面平整度、清潔度和雜質汙染程度需達極高標準,表面雜質含量小於百億分之一,同時隨著先進製程推進,對引數控制要求更高

。若矽片質量不達標,光伏電池片光電轉化效率等指標將受嚴重影響。

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3、裝置自產佔比逐年提升,盛劍環境核心競爭力不斷提高

2021年,盛劍環境研發投入達5,618。64萬元,同比增長44。36%;公司及子公司有效專利共243件,其中發明專利6件,實用新型專利221件。

公司研發投入的持續加持加快了產品新工藝的開發和生產線的升級改造;

公司廢氣治理系統中的核心裝置包括集塵機、洗滌塔、脫硫塔、排氣管道等,透過逐步提高自產比例,採購成本得到降低。

2017年末至2021年底,公司自產裝置佔比已由25。16%上升至超過50%。

盛劍環境與仕淨科技:廢氣處理雙嬌,電池片擴產環節彈性巨大

盛劍環境在泛半導體制程附屬裝置領域推陳出新,出貨量再創新高,當期實現收入1。6億元,同比增長424。88%。

盛劍環境與仕淨科技:廢氣處理雙嬌,電池片擴產環節彈性巨大

業績預測:

近日,盛劍環境中標光伏龍頭企業隆基綠能的西安隆基樂葉專案,專案總投資超過65億元,主要從事高效單晶電池的研發、生產與銷售。專案全部投產之後,將擁有2個生產車間和24條自動化產線。專案可實現年產7。5GW高效率單晶矽電池片,年產值超100億元。

核心假設:假設單GW廢氣綜合配套裝置的單價達5000萬

綜上,預計2023年盛劍環境僅光伏廢氣綜合配套裝置的收入將達到3。75億元;對標仕淨科技(76倍)、至純科技(52倍)等可比公司,盛劍環境估值水平(33倍)顯著較低。根據華創證券2022年4月出的深度研報,預計公司2023年EPS為2。46元,若取可比公司平均估值50倍,預計公司2023年股價應達到123元。

當前盛劍環境僅40元的股價完全沒有反應公司未來擴張預期

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