此前在《
買基金，放棄擇時就是浪費生命
》中談到了大波動擇時的重要性。
隨後就有朋友來討論一個問題：
越來越多優秀的主動型基金經理不擇時，那麼選擇這些主動型基金經理，是不是就能淡化擇時呢
？
這是一個有趣的問題。
的確，我們可以看到不少管理基金十多年的老派基金經理，歷經幾輪牛熊，期間全程高倉位，可能也有巨大的回撤，但依然實現了 15%+ 的年化收益。
只要能選中他們，似乎擇時就是一件無足輕重的事情。
但真的那麼簡單嗎？
下面從幾個維度來討論一番。
成立日的擇時
朱少醒、張坤、謝治宇，當我們談及輝煌老將時，總少不了這三個名字。
這三位，絕對是極為優秀的基金經理。
但他們旗艦基金優秀的成立迄今年化收益，背後其實有著
“成立日擇時” 的加成
。
朱少醒的旗艦基金富國天惠，成立於 2005 年 11 月 16 日（下圖❶處），朱少醒從那時就開始管理基金，老股民都知道，這恰恰是 2006 年至 2007 年這波波瀾壯闊的大牛市的起點。
張坤的旗艦易方達優質精選 （也就是曾經的易方達中小盤），成立於 2008 年 6 月 19 日，恰恰是一波超級大熊市的尾聲，很快就迎來了 “四萬億” 驅動的大反彈。而張坤是 2012 年 9 月 28 日（下圖❷處）上任，也是市場調整多年的底部區域。
至於謝治宇的興全合潤，成立於 2010 年 4 月 22 日，謝治宇是在 2013 年 1 月 29 日（上圖❸處）開始管理的，同時是多年的底部區域，就比張坤上任時略高一點。
是的，朱少醒、張坤、謝治宇三位的 “旗艦戰績” 耀眼，與他們上任時處於低位，還是有相當關係的。
雖然，這不是他們三位本身的 “擇時” 操作，但無疑在進行資料統計上任以來年化收益時，是一個極好的開端。
作為對比，同樣是謝治宇管理的興全合宜，成立於 2018 年 1 月 23 日，2018 年大熊市的開端，所以就有點生不逢時，迄今的年化收益就只有 7。07% 了 —— 雖然考慮發端於牛市末期熊市開始，這其實依然是一個極佳的數字，但誘人度就差很多了。
高點買入之後
其實興全合宜的成立迄今回報，已經揭示了一個事實：
在高位買入，哪怕是頂流基金經理，也會讓收益大幅縮水
。
筆者在下面做了一系列試算，以 2008 年和 2015 年兩波熊市發端的高點作為假設情境，看看若在高點買入上面三位頂尖基金經理並持有迄今的回報。
先來看朱少醒，如果是在 2008 年 1 月 15 日這波熊市的開始才買入富國天惠並持有迄今，年化收益為 8。11%，其實這是一個相當不錯的水平了，充分證明了朱少醒跨越牛熊的水平，但相比富國天惠成立迄今 17。85% 的年化收益，可就是大幅縮水了。
如果是在 2015 年的高點持有迄今呢？就有點悲慘了，只有 3。29% 的年化收益了，這個水平你能滿足嗎？
再來看張坤，同樣是在 2015 年高點買入，持有迄今依然有 11。1% 的年化收益，但相比其上任迄今 17。26% 的收益還是縮水的。
當然，張坤以白酒見長，而 2015 年的熊市殺得是創業板為主的成長股，所以受影響不大，也不奇怪。再加上後面一波波瀾壯闊的白酒股行情，甚至可以說是始於 2015 年的熊市 （見下圖紅色箭頭）。
再看謝治宇，2015 年迄今，是 9。92%，還不錯的業績，但相比起上任迄今 20。21% 的年化收益，也是縮水一半了。
選基金經理真容易嗎
為什麼主流尤其是頂流基金經理紛紛說不擇時，其實原因是多樣的：
擇時減倉，容易被視為高位砸盤，“不講政治”，基金公司都麻煩 —— 除非是半山腰就開始；
大多數現代基金經理，始於研究員，長於研究企業，對於價格、全市場估值的確沒那麼擅長，要揚長避短；
資金量一大，進出的衝擊成本很大，對千億級基金經理，近乎不可能；
基金經理不擇時，是有內部原因的。但這些原因，與基民無關。
基民減倉，不會有視窗指導，不會有媒體壓力，更不用擔心資金規模的衝擊成本。
明明知道是瘋狂牛市後期，還篤信長期投資，未免有些 “很傻很天真” 了。
你或許會說，擇時很難。
的確，全時段中低頻的擇時相當難，但是牛市的泡沫，其實很容易識別，難得只是找到足夠合適的高點 —— 但哪怕在泡沫期減持浮盈，也大大有助於降低風險控制回撤。
更何況，擇時難，選基金經理就真容易麼？
朱少醒、張坤、謝治宇，我們如今帶著後視鏡去看他們，當然知道是公募基金領域極為難得的頂流，但是放在 2006 年或者 2013 年這種他們還是新生代的時候，在幾百位基金經理中，你就確信你一定能慧眼找到他們？
更何況，就是這三位頂流，站在 2015 年高點買入，年化收益都是天壤之別，如果你是在 2015 年高點買入了朱少醒的富國天惠，你真的覺得過去的 7 年，能滿意嗎？
賺錢，尤其是賺超額收益這件事兒，從來就不是輕鬆的。
基金經理優中選優，固然需要；
但大週期擇時，未嘗不可。