充電樁·出海深度：交流樁重渠道品牌，直流樁看中國製造業紅利

（報告出品方/分析師：天風證券孫瀟雅）

前言：為什麼在當前時間點關注充電樁出海的行業機會？

1、歐美存量的公共樁車樁比遠高於國內，

隨著歐美電動車滲透率以及保有量持續提升，存在配套更多充電樁的剛性需求。

經測算我們預計2022年是海外需求快速發展的元年，國內優質樁企在今年加快出海認證的節奏。

我們預計2023-2025年，歐美充電樁市場規模的複合增速60-80%，率先打入歐美市場的企業，在形成穩定的渠道以及優質品牌力後，有望享受海外市場的高成長+高盈利。

因此重點挖掘歐美充電樁市場快速發展背景下的行業機會。

2、市場關注充電樁產業鏈的壁壘能力，

我們認為產品和成本控制頭部企業有望和其他公司拉開差距，以盛弘股份為例，在競爭環境較為激烈的國內市場充電樁業務仍能保持35%的毛利率且營收規模持續起量，頭部企業有望在出海程序中持續受益。

一、與中國相比，為什麼歐美充電樁需求增長空間更大，增速更快？

1、美歐的保有量加速向上，客觀需要建設更多的樁。

美國新能源車滲透率低，銷量加速向上，保有量快速提升；歐洲雖整體增速略低，但新車銷售中純電佔比持續提升，電車銷量的環比持續提升持續拉動對充電樁的需求。

2、歐美當前公共車樁比較高，存在較大配套提升空間。

美國2019年到2021年三年的公共車樁比分別為16。6/14。6/15。9，歐洲2020年和2021年的車樁比分別為14。7/14。4，中國2019-2021年公共車樁比分別為7。4/6。1/6。8。美歐均遠高於中國，公共樁存在較大的配套增量空間。

3、歐美當前公樁中直流樁佔比較低，直流充電樁有較大向上空間。

2022年1-8月，公樁中中美歐直流樁的佔比分別約為42%/25%/10%。歐美的公共樁中直流快充樁佔比較低，大部分還是低功率的慢充樁，難以滿足更多車輛快充的需求，新增配套中直流樁的空間較大。

二、邊際變化——供給端海外政策加大支援力度&國內頭部樁企加快出海認證

1、政策支援（美國政策/歐洲），

歐美政府對充電樁的補貼政策在2022年均有升級。歐洲早期的政策偏向於量上的指引，缺乏實際的金額支援，2022年以來以德國為代表明確了充電樁安裝補貼政策，公樁私樁均有補貼，較大力度的支援充電樁建設。

美國市場則先後推出公路配套建設公共充電樁的50億補貼政策以及提升稅收抵免上限、增加補貼政策有效期的IRA法案，較為直接的推動了美國充電樁的配套和安裝建設。

2、國內產品能匹配海外需求，頭部企業積極進行歐美標準認證

（1）有足夠好的產品（功率、產品質量）能夠滿足海外的需求，

而且成本低，產品有價效比優勢。國內充電樁市場起量更早，參與者眾多，市場競爭較為激烈。國內樁企在較為激烈的競爭中提升了產品力同時控制成本能力遠優於海外的製造企業，因此我國充電樁產品在能夠滿足海外需求的基礎上，具備顯著的成本優勢，出海的根基牢固。

（2）我國企業在積極做歐標/美標認證。

國內企業在打牢“內功”後，積極申請歐標、美標的認證，認證對產品質量、對歐美市場需求的客觀理解均提出了較高要求。

三、市場空間一共有多大？

——歐美市場近3年有60-80%的複合增速，2025年市場規模有望達150億上下2023-2025年，歐美充電樁市場規模增速遠高於國內。

我們測算：

（1）國內市場從規模上，我們預計2022年國內充電樁整體市場規模約為227億元，2025年國內市場規模有望達450億元（公樁+私樁）；從增速角度我們預計2023-2024年市場規模複合增速約為20-40%區間；

（2）美國市場從規模上，我們預計2022年美國公共樁市場的規模約為33億人民幣，2025年規模有望增長至191億人民幣，從規模增速上，我們預計2023-2025年美國市場複合增速有望達80%；

（3）歐洲市場從價值量絕對值上，我們預計2022年歐洲公樁市場規模約為26億元，2025年公樁有望達112億元，從規模增速角度，我們預計2023-2025年有望保持60%以上的複合增速。

四、產業鏈商業模式核心/利潤分配：

交流樁比拼品牌+渠道&直流樁比拼中國製造紅利，產業鏈更多利潤集中在製造端產品結構層面：充電樁的核心零部件為充電模組，約佔直流樁成本構成的40%左右。

與海外樁產品力對比（出海準備）：

（1）交直流：交流樁規格國內外接近，快充樁海外高功率產品較國內產品略有優勢；

（2）軟硬體：軟體差異各國規範有所差異，硬體層面比較接近。

（1）交流樁盈利的本質是品牌，渠道的比拼。

我們把交流樁和戶儲逆變器系統對比，認為：

1）兩者從商業模式上具有相似之處，企業間比拼的核心是品牌和渠道，具體來講核心能力是及時推出滿足客戶需求的優秀新品以及有效拓寬銷售渠道同時與全球知名的品牌商或零售商建立穩固的合作關係；

2）兩者從盈利層面有差距，戶儲系列產品當前階段的中間環節利潤優於充電樁產業鏈。

（2）直流樁盈利的本質是依靠中國製造的紅利，產品綜合性價比。

我們發現在品質相同或相近的前提下，我國製造的直流樁價格遠低於海外製造廠商，而且我國廠商的毛利率同樣優於海外競爭對手，即在產品效能優異的基礎上，產品成本控制能力要遠遠強於海外的競爭對手，直流樁深刻體現了中國製造的紅利所在。

利潤分配：為什麼這個時間點看好製造端？

——當前階段，產業鏈製造端盈利水平領先於運營端當前階段，充電樁產業鏈中渠道利潤空間有限，充電樁廠商手握大部分利潤，中國製造優勢顯著。因此我們更看好產業鏈中上游製造環節。

我們認為2022年是海外需求快速發展的元年，我們預計2023-2025年，歐美充電樁市場規模的複合增速60-100%，率先打入歐美市場的企業在形成穩定的渠道以及優質品牌力後，有望享受海外市場的高成長+高盈利。

市場關注充電樁產品的壁壘以及其持續性，我們認為出海本身對產品品質提出了更高要求，且需要透過不斷地市場反饋提升對海外需求的理解進而進行產品迭代和升級，因此整體先發優勢明顯。

率先完成海外渠道建設並批量出貨的樁企【盛弘股份】（為歐洲能源巨頭BP等代工直流樁有望放量）、【炬華科技】（為美國合作商代工交流樁+直流樁，有望為歐洲核心車企代工交流樁）、【道通科技】（歐美市場/直流交流產品有望全方面突破）（為汽車組和計算機組聯合覆蓋）等，以及配套核心樁企一同出口的核心零部件公司【鉑科新材】（受益於高壓直流快充，新能源車&充電樁相關營收同比大幅增長）（金屬材料組覆蓋）、【可立克】（磁性元件龍頭，受益於快充&超充產業趨勢）、【沃爾核材】（大功率直流充電槍產品國內領先）等。