原標題：小鯨產業鏈|細分龍頭哪家強？深挖工業母機中的“戰鬥機”
財聯社（上海，編輯 胡劼）訊
，鯨平臺發現，今年春節以來，Wind工業母機指數走勢強勁，不斷創出新高。若以2月8日低點1072。67作為起點，截至8月30日高點1986。90進行計算，Wind工業母機指數今年以來漲幅約85%。指數攀升的背後，政策扶持是主要驅動因素。8月，國資委黨委會議再提“工業母機”概念，與高階晶片、新材料、新能源汽車等關鍵核心技術並列，體現出其重要地位。
在製造業中，工業母機被稱為機床，是生產一切工業品的基礎裝置。目前，中國機床企業與全球巨頭仍有不小的差距。根據賽迪顧問釋出的《2019年數控機床產業資料》，營收前十名的公司均來自美、日、德。榜單中，山崎馬紮克以52。8億美元位列第一，德國通快營收達42。4億美元，位居全球第二。總的來說，德國和日本的機床製造商暫時將我們甩在了身後。
找問題：高階機床研發技術薄弱是差距所在
昔日巨頭“瀋陽機床”曾在2011年登上世界機床收入排行榜巔峰。但機床行業虧損企業數量由2011年的359家增至2016年的818家，虧損金額由2011年的16億元增至2016年的73億元。中國機床工具工業協會當值理事長龍興元表示，2017年機床全行業虧損企業佔比仍達33。8%。2020年機床工具行業完成營業收入7082。2億元，同比降低0。5%；實現利潤總額475。6億元，同比增長20。6%，增速較2019年有所回升。
鯨平臺智庫專家、唐山松下產業機器有限公司技術部副主任工程師李江認為，我國機床行業低端產品供應過剩，高階產品供應不足，尤其是高階機床研發基礎技術薄弱、核心功能部件受制於人的局面尚未得到根本性改善。部分關鍵部件的加工精度、可靠性不足以及數控系統功能相對落後，使得我國數控機床的效能、質量暫無法達到國外先進水平。對企業而言，高階數控機床研發是典型的“高投入、低產出”模式，對於技術創新，企業普遍有畏難情緒，導致國內產品技術創新主動性不強，普遍不具備高階突破的技術實力。
抓龍頭：發揮自身優勢爭做高階數控技術“突破者”
在高階機床方面，中國五軸聯動數控機床部分部件存在無法自產情況。從當前的工業發展來看，五軸機床可用於大部分工業生產，部分高尖端領域（航空發動機、潛艇製造等）才會用到七軸機床。可以預見，想要迎頭趕上美、日、德廠商，中高階數控機床將是未來研究的主要方向。對此，鯨平臺從產業鏈角度，挖掘出整機廠、數控系統、刀具等生產商中具有競爭優勢的 “領頭羊”。
鯨平臺製圖 資料來源：民生證券研究院、興業證券
五軸數控整機廠“稀缺玩家”：科德數控、海天精工
科德數控和海天精工是上市公司中可以做五軸機床的兩家企業。科德數控是國內製造業企業中率先實現“機床和控制、反饋裝置及電機一體化”的領軍企業。西部證券研報顯示，公司高階數控機床佔比高達87%，零部件自制能力以及全產業鏈核心技術突出，是科德數控的核心競爭力，在國產五軸數控機床領域處於主導地位。
業績方面，科德數控毛利率維持高位。2020年公司高階機床/數控系統/功能部件業務毛利率分別為 42。43%、45。48%和45。05%，均保持較高水平；營業收入1。98億，YOY+39。62%，連續三年增速維持在35%以上，營收處於高速增長階段。
圖片來源：西部證券研發中心
海天精工立足於生產各類加工中心，公司有五軸聯動高檔數控機床產品，以生產龍門、臥式等大型機床產品為主。
業績方面，公司2021年上半年實現營收12。68億元，同比增長87。73%，實現歸母淨利潤1。59億元，同比增長196。51%，均創歷史新高。
與海天精工相比，創世紀、秦川機床也生產高階數控機床，創世紀以鑽攻中心和立式加工為優勢產品，秦川機床則在車床市場具備優勢，兩家高檔數控機床產品較少，以產多種單價偏低的通用數控/機械機床為主。
數控系統“王中王”：華中數控
數控系統是工業母機的核心關鍵技術，分為驅動系統和控制檢測系統兩部分。民生證券研究所分析表示，從各部分成本看，機床主體成本約佔總成本的45%，數控系統的中驅動裝置和控制檢測裝置分別佔比 10%、20%。
華中數控是國產數控系統行業的首家上市公司，高階數控裝置市場佔有率達65%以上，一直以來保持較高的研發投入。公開資料顯示，公司2018年至2020年的研發投入約佔營收的25%。公司研製的“華中8型”系列高檔數控系統已有數千臺套與列入國家04重大專項的高檔數控機床配套應用；新一代“華中9型”智慧數控系統也已在國內多家機床企業小批次配套應用。
業績方面，今年上半年，華中數控實現營業收入6。6億元，同比增長12。44%；數控系統與機床領域實現營業收入4億元，較去年同期同比大幅增長88。98%。
行業前景方面，中國銀河證券研究顯示，我國數控率仍處於較低水平，機床替換週期一般為10年，2011年為需求最高點，2021年迎來更新替換週期；在增量替代與存量更新的趨勢下，行業需求潛力巨大，存在較為廣闊的市場機遇。
刀具“小能手”：歐科億、華銳精密
歐科億是國內鋸齒刀片龍頭，硬質合金製品產能國內領先，產品系列齊全，目前是國內最大的鋸齒刀片製造商和圓片主要生產商，全球領先的工業級鋸片製造商——樂客的主要供應商 ，並與百得工具、金田鋸業、日東工具、永泰鋸業、成都壹佰等國內外知名企業建立長期合作關係。
業績方面，2021Q1公司綜合毛利率為 32。5%，同比增加 1。6 個百分點，環比增加 1。0 個百分點；淨利率為 20。5%，同比增加 7。2 個百分點，環比增加 6。1 個百分點。西南證券分析認為，公司淨利率不斷上升的核心原因在於毛利率更高的數控刀具的銷售佔比不斷提高。
華銳精密主營數控刀具的生產、研發和銷售，產品包含車、銑、鑽等多品種數控刀片，已入選工信部“專精特新”小巨人企業名單。
據東吳證券研究所，華銳精密的主要產品效能可與日韓中高階產品媲美。銑削刀片具備顯著競爭優勢，整體切削效能達到日韓產品水平，個別型號產品效能開始接近歐美刀具企業同類產品的水平。根據中國鎢業協會統計，2018-2019 年公司硬質合金數控刀片產量在國內企業中的排名分別為第二和第三位，市場地位穩定。
業績方面，今年上半年，公司實現營收2。3億元，同比增長67。46%，實現歸母淨利潤0。74億元，同比增長115。54%。2017-2020年以來，毛利率持續穩定在 50%左右，研發佔營收比持續穩定在6%左右，為業內較高水平。
資料來源：東吳證券研究所、西南證券、中國銀河證券、西部證券研發中心、民生證券研究院、興業證券、賽迪顧問
