尋找細分賽道的“隱形冠軍”系列之一：乘風而起 一眾優質標的馭風前行

類別：行業

機構：上海申銀萬國證券研究所有限公司

研究員：朱型檑

日期：2021-12-05

本期投資提示：

“隱形冠軍”企業最早由德國管理學家赫爾曼·西蒙提出，是指那些不為公眾所熟知，卻在某個細分行業或市場佔據領先地位，擁有核心競爭力和明確戰略，其產品、服務難以被超越和模仿的中小型企業。

本篇報告為尋找細分賽道的“隱形冠軍”系列之一。此前我們在10 月16 日釋出《尋找通訊領域的專精特新“小巨人”》報告，該報告以“專精特新”和製造業單項冠軍角度入手，尋找通訊領域入圍的相關優質公司（共18 家通訊領域上市公司入圍）。本篇系列報告則從“隱性冠軍”角度入手，尋找細分賽道佔據領先地位，可能不為公眾熟知，但產品和服務具備優勢的優質中小型企業。

本系列一重點圍繞汽車電子、光伏支架、精密線材等細分領域，尋找其中“隱形冠軍”。事實上隨著應用領域不斷深入和細化，近期市場已經開始陸續關注到部分細分賽道的領軍或者頭部企業，後續我們將繼續挖掘更多細分賽道“隱形冠軍”。這些企業往往是在一些傳統環節憑藉長期積累逐步獲得頭部地位（如線材行業的新亞電子），或者切入高速成長、有技術迭代等變化的賽道中取得行業領先地位（如新能源車聯結器行業的瑞可達）。

我們認為細分賽道仍存在較多機會，而相關頭部公司逐步得到關注也存在很大必然性，主要體現在：在國產化替代持續進行的大背景下，從低端器件/環節衍生到中高階器件/環節，國內廠商的能力逐步得到驗證，一方面往高階產品領域進行拓展取得一定突破，一方面相較於海外廠商而言，國內廠商在效應速度和交付週期上往往具備顯著優勢。

在國產替代大背景下，細分賽道逐步湧現優質頭部公司，如新能源汽車高壓聯結器賽道的瑞可達；光伏支架賽道的意華股份；汽車電子產品賽道的合興股份；精細線材賽道的新亞電子。建議關注類似細分賽道的“隱形冠軍”：

（一）瑞可達：新能源汽車高壓聯結器行業領軍。瑞可達專業從事聯結器產品，是國家級專精特新小巨人企業，公司產品主要應用領域系通訊領域及新能源汽車領域。

（二）意華股份：光伏支架行業頭部企業，高速聯結器具先發優勢。意華股份專注於以通訊為主的聯結器及其元件和光伏跟蹤支架等產品，並提供完善的互連產品應用解決方案。

（三）合興股份：專注汽車電子部件，新能源產品乘風而起。公司業務分為汽車電子和消費電子，2017 年-2020 年公司汽車電子營收佔比維持在70%左右。

（四）新亞電子：精細電子線材領域頭部企業。公司產品廣泛應用於家用電器、計算機、智慧化辦公、工業控制裝置、汽車電子、資料伺服器及新能源科技等領域。其中主要營收來源是消費電子和工業線，2020 年營收佔比為74。83%。