作者 | 譚緣

一則未經證實的傳聞，直接在A股拖垮一個板塊，2000億市值的白馬股更是直接閃崩跌停。

就在今天午後，市值2000多億的電網龍頭國電南瑞直線跳水，盤中一度封

死跌停，受此影響，東方電子、思源電氣、上海電力、許繼電氣等電網板塊股票紛紛跳水。截至全天收盤，國電南瑞下跌7。40%，報41。39元。

而渲染大波的背後，竟然只是因為一則未經證實的傳聞。

傳聞引發崩盤

今日，在各大分析師群中流傳的分析師觀點攪動了市場。據訊息稱，“國家不再搞整縣推進了，理由是不搞大躍進”、“國金證券李蓉表示，國家不再搞整縣推進了，目前影響最大是電網的配網投資，預計配網投資會從1。7萬億降到1。5萬億，具體仍在測算中”。

面對傳言，中信建投電新首席朱玥在朋友圈稱“造謠一張嘴，闢謠跑斷腿”，

隨後朱玥闢謠表示，“國家對新能源的發展信心堅定，近期對於停止分散式光伏備案行為持續進行糾偏。幾年分散式光伏總體體量在25GW左右，其中戶用17-18GW，分散式工商業8GW左右，明年大機率是50%-100%增長空間，持續強烈看多分散式光伏方向。”

隨後，國電南瑞董辦有關人士迴應稱：“公司現在經營情況都是正常的，目前國網投資還是按照國家整體戰略在推進相關的電網建設的。”

隨著影響的發酵，疑似有人聯絡到了國金證券相關負責人，而根據描述，國金內部人士，表示該訊息為謠言，截至財通社發稿時，國金證券還未釋出官方宣告。

機構怎麼看？

回看今日傳言，主要圍繞，分散式光伏的整縣推進問題和電網投資是否被削減的問題。那麼機構如何看待呢？

長江電新：

1、市場有關於整縣推進政策波動的傳聞，我們未了解到相關說法，全國戶用和分散式推廣仍在快速進行。

2、更重要的在於，戶用和分散式已經進入到市場化推進階段，更多由收益率驅動，趨勢明確不會變化：

1）戶用市場，整縣政策已經成功將發電集團大範圍引入，本質在於戶用IRR高，也能夠成為擴充企業光伏裝機的重要組成；相關企業在戶用市場的開發是市場化的開發，商業模式非常成熟且可持續。

2）工商業市場，隨著能耗雙控的加嚴和工商業電價的上升，工商業分散式發展必要性也在不斷提升。

因此，整縣推進在政策上無需波動，戶用和分散式在行業趨勢上將愈演愈烈；對應的新型電力系統改造升級趨勢也無需擔憂。

3、綜上，我們繼續堅定推薦戶用、分散式和新型電力系統相關標的。龍頭公司層面，正泰電器戶用推進不斷提速，單月建檔量8-900MW，明年6GW落地確定性較高，商業模式也已證實打通；同時，電網層面也無須擔心，國電南瑞訂單四季度出現提速，最新新簽訂單增長15%左右（1-9月增長12%），基本面景氣確定。

中信建投電新朱玥：

根據我們的瞭解（歷史上我們對宏觀政策方向預測的準確率為100%）， 分散式光伏發展整體思路，發展方式，整體節奏，政策檔案導向和#此前沒有任何邊際變化，”不搞分散式光伏，整縣推進”判斷為謠言可能性大。國家對新能源的發展信心堅定，過程中要做好競爭不壟斷，工作不暫停，近期對於停止分散式光伏備案行為持續進行糾偏。

我們預計，幾年分散式光伏總體體量在25GW左右，其中戶用17-18GW，分散式工商業8GW左右，明年大機率是50%-100%增長空間

電網投資我們之前一直強調，淡化總量重視結構，整體十四五國家電網投資在2。3-2。5萬億左右，綜合增速10%-15%，配電網、二次、數字化轉型、直流輸電是結構性重點，維持觀點不改變，由分散式推出電網投資變化也是無稽之談。

維持強烈看多分散式光伏方向：正泰電器、晶科科技、天合光能、晶澳科技等，強烈看多電網結構化投資轉型：國電南瑞、許繼電氣、派瑞股份、時代電氣等，看好綠電方向：吉電股份、上海電力（公用）、林洋能源等。

海通電新：

整縣推進是今年能源綜合司對分散式光伏表示參與的一項鼓勵政策，雖然帶來了部分爭議，但是政策已經發出，完全收回的機率是沒有的。

太陽能分散式佔比增加是產業發展的趨勢。21年國內戶用裝機佔比達到5成，海外分散式整體在4-5成，部分國家如巴西達到6-7成。光伏以及分散式光伏的發展是國內到海外，持續未來30年的長週期，不用過於關注短期政策的擾動。

目前分散式發展的矛盾其實不在需求端而在供給端，晶圓以及晶片的緊張，明年對於板塊IGBT能夠釋放的量的影響會大於政策的波動。

我們堅定對光伏與電力裝置板塊的推薦。光伏主要推薦逆變器（陽光錦浪德業固德威）、熱場（金博）、跟蹤支架（中信博意華）、運營商（正泰等）、元件（隆基、晶澳、天合）等核心標的；電力裝置主要推薦南瑞、能源網際網路（威勝矩華）、SVG開關（思源、新風光、宏力達）等。

中金電新公用環保團隊：

整縣分散式推進政策停止系觀點誤讀，重申重點推薦 電網+綠電+分散式光伏

大家好，今日午盤市場傳言整縣分散式推進政策停止，我們與市場及多家相關公司進行核實瞭解到：

1、整縣分散式推進政策停止系市場對分析師觀點的誇張和誤讀；2、多家分散式光伏相關公司並未收到任何有關整縣分散式推進政策停止的通知。

我們點評如下：

【分散式光伏】1）光伏行業發展由政府和市場共同推動。國內光伏需求發展起源於2013年為應對“雙反”的政府加補貼時代，2021年光伏迎來平價上網元年，可以同其他能源進行市場化競爭。但分散式光伏單個電站規模小，較為分散，過去參與主體以民企為主，制約了其發展效率和規範性。分散式光伏具備屋頂資源廣闊、建設門檻低、發用電一體等特點，是實現雙碳目標的關鍵能源形式。我們認為整縣分散式推進政策將促進分散式光伏向更高效和更最佳化的模式發展，政府“有形的手”同樣重要。2）此前部分地區叫停系政策推進前期擾動，不改分散式長期發展趨勢。我們梳理了11月7個地區整縣推進叫停原因，主要為：a）電網基礎設施不達要求，開發目標大於電網支援能力（如湖南常德；廣東韶關）；b）地方政府尋租行為：比如要求配套產業（如河南商丘），後均被省級單位叫停；c）違反能源局的不壟斷原則，非簽約專案不予備案。我們認為上述叫停是新政策推出前期的擾動因素，並不影響分散式發展的長期趨勢，看好明年整縣推進迎來落地大年，貢獻重要分散式需求。我們看好2021/22年國內分散式光伏裝機分別達到接近28GW/40GW以上。推薦：正泰電器、天合光能；建議關注晶科科技，創維集團。

【電力裝置】1）新型電力系統構建是大勢所趨，電網投資結構性變化趨勢突出。“構建以新能源為主體的新型電力系統”是實現雙碳目標的重要抓手，大規模新能源必須依託電網實現消納利用。兩大電網今年也均在多個場合堅定表態將加快構建新型電力系統，南方電網“十四五”發展規劃提出將規劃投資約6700億元，推動以新能源為主體的新型電力系統構建，並將配電網建設列入“十四五”工作重點。我們認為，加大電網投資力度仍然是“十四五”的重要主線，較“十三五”期間增長在15%-20%左右，在投資結構中將向配電網、電網數字化等領域重點傾斜。2）堅定看好配網服務新能源發展的重要作用，投資加碼為必然。一方面，分散式電源大量接入配電網，節點電壓、線路潮流、可靠性等都不同程度的受到影響，而在整縣推進和風電下鄉的政策背景下，大規模分散式電源接入了本就相對薄弱的傳統農村電網，其承載力亟待強化；另一方面，電動汽車充電負荷等終端用能主體愈加複雜、負荷與電網的雙向互動不斷加深，構建靈活的主動配電網為中長期發展方向。綜合來看，我們認為現有的配電網需要在物理層面實現重構，我們看好“十四五”期間配網投資比重有望提升至60%以上，投資總額較“十三五”期間增長11%，年均投資額有望達3300億元。推薦標的，國電南瑞、思源電氣，建議關注宏力達（未覆蓋）

【綠電】近期江蘇、廣東的2022年交易價格綠電均在標杆上溢價10%~20%，有望使平價專案回報好於預期。同時上游產業鏈價格有望進入下行通道，新能源專案建設投產需求回暖，繼續兌現高成長邏輯。我們持續看好火電轉型新能源運營商，火電資產亦將在新電價政策下，恢復盈利現金流長期穩定性，推動估值修復。建議優先佈局：華能國際A/H、華潤電力、中國電力、吉電股份、華電國際A/H。

廣發電新：

12月24日，國家能源局時隔十五年再次公佈新版《電力併網執行管理規定》和《電力輔助服務管理辦法》，輔助服務開啟全新篇章。新版兩個細則以輔助服務市場為發力點推動源網荷儲共同轉型，發揮輔助服務市場對能源清潔低碳轉型的支撐作用。

四“新”體現電力輔助服務改革新思路。2021年以來，國家政策明確要求加快現役機組靈活性改造，引導虛擬電廠等參與系統調節，健全多層次統一電力市場體系。此次新版細則以四個方面為突破點，【一是擴大電力輔助服務新主體】，新增對新能源、新型儲能、負荷側併網主體等併網技術指導，擴大輔助服務主體範圍；【二是豐富電力輔助服務新品種】，新增轉動慣量、爬坡、穩定切機、穩定切負荷等輔助服務品種，進一步促進新能源消納；【三是完善使用者分擔共享新機制】，明確跨省跨區發電機組參與輔助服務的參與方式和補償分攤原則，建立使用者參與的分擔共享機制（廣東省已率先實現）；【四是健全市場形成價格新機制】，持續推動新品種以市場競爭方式確定輔助服務提供主體，降低系統輔助服務成本，發揮市場在資源配置中的決定性作用。

輔助服務市場體系初步建成，制度保障行穩致遠。預計2021年新增系統調峰能力9000萬千瓦、為清潔能源增加發電空間近800億千瓦時，輔助服務市場作為電力系統“調節器”作用凸顯。費用方面，電力輔助服務費用一般在全社會總電費的3%以上且隨新能源大規模接入將不斷增加，而現階段國內輔助服務費用約佔全社會總電費的1。5%。新版兩個細則對【包括新能源在內的發電側併網主體、新型儲能】等內容進行修訂完善，對【輔助服務提供主體、交易品種分類、電力使用者分擔共享機制】等進行補充深化，未來在新型電力系統建設下，輔助服務需求全面擴張，同時將新型儲能納入電網主體將有效激發市場活力，促進商業新模式的不斷湧現。

重點關注運營類企業【寶光股份】、【文山電力】、【國網信通】，電池企業【寧德時代】、【比亞迪】、【國軒高科】、【億緯鋰能】，磷酸鐵鋰材料【富臨精工】、【德方奈米】，另外關注源網側【永福股份】、【星雲股份】，工商業儲能【盛弘股份】，以及戶用儲能【陽光電源】、【固德威】、【錦浪科技】、【德業股份】、【科士達】。