之前強調2021下半年的政策驅動或許只是第一步並且還沒有完全結束，而2022年開年就有新的政策出臺，進一步強化政策變化的因素。著眼當下，中藥產業變局正在發生，而其中一定蘊藏著關鍵的投資線索，再次強調“3+3”投資線索，關注3條主線+3點主題。

編輯 | 藍貓

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中藥公司近五年資料TOP10梳理，把握邊際變化

對中藥公司近五年的基本財務資料進行了梳理，排序出TOP10公司情況：營收和利潤的規模的格局已經相對穩定，前十的公司變動不大；但在增速上由於各個公司規模和發展不盡相同，所以每年前10增速都會有變動，特別是利潤增速上，近五年TOP2的增速都高於100%，可見中藥公司中蘊含著足夠彈性空間的。

銷售費用率及研發費用率方面，國內大部分中藥企業一直以來都是“重銷售、輕研發”。銷售費用率高這與產品特性有關，而近5年前10的公司銷售費用率確實基本上都在50%以上。但研發費用率也在慢慢提高，2021年前三季度更是出現了兩家研發費用率超過13%的中藥上市公司（桂林三金和康緣藥業）。

總市值上，15年間TOP1的中藥公司總市值已經從2005年的60億元出頭的老字號（同仁堂）轉變為2379億元的“大白馬”（片仔癀）。其中5家公司都一直位列前10，市值體量都在不斷增加，但期間排名會有起起伏伏，所以說變化一直都在發生。

政策接踵而至，再次強調“3+3”投資線索

之前強調2021下半年的政策驅動或許只是第一步並且還沒有完全結束，而2022年開年就有新的政策出臺，進一步強化政策變化的因素。著眼當下，中藥產業變局正在發生，而其中一定蘊藏著關鍵的投資線索，而我們也再次強調“3+3”投資線索，關注3條主線+3點主題。

3條主線：有老字號的傳統品牌中藥、有提價能力的特色品種以及有激勵保障的低估值標的。

老字號：片仔癀、同仁堂、雲南白藥、廣譽遠等；

能漲價：健民集團（已覆蓋，買入評級）、東阿阿膠、太極集團、馬應龍、九芝堂等；

有激勵：華潤三九（已覆蓋，買入評級）、羚銳製藥、昆藥集團、江中藥業等。

3點主題：創新、地域、產業鏈。

中藥創新藥：以嶺藥業、康緣藥業、天士力、新天藥業、方盛製藥等。

地域性中藥品牌：貴州三力（已覆蓋，買入評級）、桂林三金、特一藥業、福瑞股份等。

中藥產業鏈：上游種植及養殖產業鏈+中藥材質檢（信邦製藥、振東製藥、貴州百靈、聚光科技、萊伯泰科、潤達醫療、東富龍、邁得醫療、楚天科技等）；中游經銷商（中國中藥、珍寶島）；下游藥店（大參林、一心堂、益豐藥房、老百姓、健之佳、漱玉平民等）；中藥全產業鏈佈局（中國中藥、九州通等）；中醫藥服務（固生堂，已覆蓋，買入評級））。

行情回顧

上週醫藥生物指數下跌3。94%，跑輸滬深300約1。55個百分點，跑輸上證綜指2。29個百分點，行業漲跌幅排名第23。截至上週五醫藥行業PE（TTM，剔除負值）為31。9倍。醫藥III級子行業中，3個子行業板塊上漲，10個子行業板塊下跌。線下藥店為漲幅最大的子行業，上漲1。6%。醫療研發外包為跌幅最大的子行業，下跌11。6%。估值最高的子行業為醫院，PE（TTM）為85。56倍。（來源：華安證券）