本文來自格隆匯專欄：宏觀芝道 作者：周君芝、譚浩弘
要點
9月19日至9月23日，國內債券利率漲跌不一，股票市場和商品回撥；海外風險資產回撥，大部分非美貨幣大幅貶值，歐美債券利率大幅飆升。
本週國內資產受海外緊縮預期和資金流出壓制。緊縮交易仍在主導海外市場，日本外匯干預和英國超預期的財政寬鬆計劃則為市場平添了波動性。
國內股票：俄烏衝突深化，新舊能源板塊逆市場上漲
本週國內權益市場延續了上週的頹勢，北上資金的流出更是加劇了下跌。價值風格繼續相對強勢，中盤價值和小盤價值是本週唯二錄得正收益的風格。
A股各行業本週跌多漲少：煤炭、石油石化、有色金屬、電力裝置及新能源等漲幅靠前；醫藥、電子、建材和家電等板塊下跌明顯。本週權益市場漲幅集中在新舊能源板塊，與俄烏衝突深化、以及歐洲新能源制裁預期消退有關。
國內債市：債券市場漲跌互現，季末資金面偏緊
臨近季末，央行增加了逆回購投放規模，連續5天規模在200億元左右。但貨幣市場資金仍偏緊，DR001和DR007均較上週走高。
1年期國債利率下跌2。26 BP，10年期上升0。52BP。國債期貨有所回升，2年國債期貨本週收至上漲0。07%，10年國債期貨上漲0。01%。
海外市場：美聯儲9月延續鷹派，日元干預和英國財政計劃引起市場動盪
美聯儲9月會議如預期加息75BP。最新點陣圖把終點利率提高至4。75%，並表示在2025年之前都會把利率維持高位。會議後，海外市場貨幣收緊預期繼續發酵，全球風險資產承壓。本週標普500跌4。65%、納指下跌5。07%，歐洲、日本、香港等主要股票市場均不同程度下跌。
由於日元兌美元連續多日快速貶值，日本財政廳在9月22日出手干預日元匯率。因此，即使本週大多數非美貨幣均大幅貶值，日元兌美元本週仍小幅升值0。29%。
英國在週五公佈了減稅計劃及超預期的發債計劃。同時，英央行週四宣佈將賣出英國國債進行縮表。巨量的債券供給疊加全球貨幣緊縮，英國國債帶動歐美債券利率飆升。本週10年期美債、英債、德債利率分別上行24BP、56。4BP、和25。5BP。
大宗商品：貨幣收緊預期和衰退擔憂發酵，主要商品價格大幅回落
貨幣收緊預期導致全球債券利率飆升和美元大幅升值，在估值上不利於大宗商品。過度緊縮帶來的衰退擔憂也使商品需求端承壓。
本週大部分大宗商品明顯回撥，WTI原油本週下跌7。48%， LME銅下跌4。46%，倫敦黃金現貨下降1。82%。
未來國內關注：9月PMI資料初窺經濟成色
8月全國經濟資料略超預期，經歷7月地產下滑後，中國經濟呈現“弱復甦”。9月30日，9月製造業PMI將公佈，將為近期經濟復甦和地產修復節奏提供指引。同時，關注未來保交樓政策對工業品的拉動效果。
未來海外關注：關鍵資料真空期關注央行官員的政策指引
未來一週，海外處於關鍵經濟資料的真空期。但在“超級央行周”後，各國央行均安排了不少官員進行講話，這將為未來的貨幣政策提供指引。同時，俄烏衝突的深化以及全球快速緊縮的貨幣政策可能會讓市場的衰退預期再度發酵。
正文
一、大類資產價格表現
臨近季末，央行增加了逆回購投放規模，連續5天規模在200億元左右，但貨幣市場資金仍偏緊。
DR001平均為1。52%，DR007平均為1。72%，較上週走高。
本週國內股市繼續回落，風格轉換特徵明顯。
上證下跌1。22%，深證跌2。27%，創業板指數下跌2。68%，科創50指數下跌3。76%。
中信消費、成長、週期和金融分別下跌3。31%、2。12%、0。74%和0。73%。
行業方面，本週跌多漲少：煤炭、石油石化、有色金屬、電力裝置及新能源等漲幅靠前；醫藥、電子、建材和家電等板塊下跌明顯。
本週權益市場漲幅集中在新舊能源板塊，與俄烏衝突深化、以及歐洲新能源制裁預期消退有關。
國內債券市場利率漲跌互現，信用利差繼續走闊。
2年期國債利率下行4。46BP，5年期國債利率上升0。22BP，10年期國債利率上升0。72BP；國開2年期下行1。95BP，5年期下行0。19BP，10年期下行0。22BP。
國債期貨有所回升。2年國債期貨本週收至101。21，上漲0。07%，5年國債期貨本週收至101。82，上漲0。07%，10年國債期貨收至102。28，上漲0。01%。
信用利差繼續擴大。2年期企業債與國債利差為28。31BP，相比上週上升4。56BP；2年期城投與國債利差為31。95，相比上週上升3。11BP；2年期AAA地產債與國債利差為31。06，相比上週上升3。57BP；2年期AAA-鋼鐵債與國債利差為35。92BP，相比上週上升1。56BP。
貨幣收緊疊加衰退預期下，本週海外主要商品價格跌幅較大。
南華綜合指數上升0。65%，貴金屬、金屬、工業品指數分別上升2。33%、1。37%和0。43%；能化和農產品指數分別下跌0。23%和0。81%。
重要商品方面，WTI原油本週下跌7。48%，上海螺紋鋼上漲0。20%，LME銅下跌4。46%，倫敦黃金現貨下降1。82%。
利率上行背景下，海外股市大多下跌。
標普500跌4。65%、納指下跌5。07%，道瓊斯指數下跌4。00%，德國DAX指數、法國CAC40指數、日經225均不同程度下跌，恆生指數下跌4。42%。
海外債券利率普遍上行。
10年期美債利率上漲24BP；英債、德債、法債、意債分別上行56。4BP、25。5BP、29。6BP、和31。9BP。日債則下行2。8BP。
美元指數走強，非美貨幣多數貶值。日本財政廳干預日元匯率，扭轉日元下跌勢頭。
在岸人民幣、歐元、瑞郎、英鎊和日元分別貶值1。99%、3。23%、1。79%、5。05%，日元則上漲0。29%。商品貨幣方面，加元貶值2。43%，澳元上漲2。83%。
二、資金流動及機構行為
本週A股市場日均成交金額為6553億元，融資融券交易佔比約6。6%，位於2020年以來的較低水平。
根據wind資料統計，本週新發基金金額（股票+混合型）為29億元，相較於上週48億元有所回落。本週北向資金累計淨賣出61。34億元，延續上週流出態勢。
銀行間市場逆回購成交量小幅回落。
上週銀行間逆回購量平均為6。7萬億元，相比上週6。9萬億規模有所回落。
銀行間外匯市場即期詢價成交規模保持在歷史高位，高於往年同期。
同業存單發行利率小幅回落，1年期國有銀行同業存單發行利率為1。95%，相比上週回落1。00BP；1年期城商行同業存單發行利率為2。21%，相比上週回落2。37BP；1年期農商行同業存單發行利率為2。13%，相比上週下行3。04BP。
票據轉貼利率上行，1年期國股票據轉貼利率為1。67%，比上週上行15BP；1年期城商票據轉貼利率為1。82%，比上週上行15BP。
美股、美債、原油和G7貨幣波動率均有所上升。
離岸美元流動性邊際有所收緊。
FRA/OIS指標繼續邊際上升，美元兌歐元貨幣互換基差走闊。
三、主要的高頻經濟指標
30城房地產銷售面積大幅反彈，乘聯會汽車銷量保持強勁。
螺紋鋼表觀消費319。8萬噸，環比上週上升30。7萬噸，但仍弱於過往幾年同期水平；
全國水泥價格指數148。0，相較上週上升2。5，弱於2021年水平；全國氣溫逐步回落，因此六大電廠日耗煤量繼續回落，但仍強於歷史同期。
30城商品房銷售7日移動平均值錄得47。3萬平方米，相較上週大幅上升19。7萬平方米，但仍弱於歷史同期；上週乘聯會汽車當週日均銷量錄得5。51萬輛，同比大幅增長29。2%。
10城地鐵出行7日移動平均值錄得4130萬人次，同比下滑15。4%。
風險提示
地緣政治發展超預期；資料測算有誤差；海外央行貨幣政策超預期；海外地緣政治發展超預期。
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