作者/星空下的烤包子
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的香菜
進入12月後，一直處於
盈利底部
的玻璃行業猶如被打通了任督二脈，期貨價格出現連日上漲，甚至出現一週累計漲幅接近
7%
的情況，也創造了繼今年7月以來的新高。
玻璃主力變化趨勢
俗話說沒有對比，就沒有傷害。從今年5月開始，
浮法玻璃
玩家們出現了至暗時刻，開始虧損，並一直持續至今。就以11月的資料為例，玻璃的毛利為
-165元/噸
，較10月虧損還增加了58元/噸。比如，洛陽玻璃（600876），前三季度歸母淨利潤同比下降了
18%
。旗濱集團（601636）前三季度毛利水平已經降到了不足
10元/重箱
。
熟悉玻璃行業的朋友都知道，今天中國的玻璃產業已從傳統玻璃開始向
光伏玻璃
、
節能玻璃
大踏步轉型，但是不變的是，國內的玻璃玩家們在世界上總是排得上號。
所以，不少投資者更加珍惜玻璃爬出
低谷
的那一刻，也就是最近。那到底是什麼因素讓玻璃在年末重回上行區間？這一波行情又能維持多久，筆者今天就帶你走進玻璃的世界。
一、成也蕭何，敗也蕭何
浮法玻璃
作為目前最主要的玻璃生產成型工藝，比較大的特點就是供給端
產能波動
比較小。一般在
產線冷修
的時候產量會有下降，比如玻璃的日熔量從年初的17。5萬噸降至目前的16萬噸左右。
那這樣看來，行業的景氣度還是受下游需求的影響，尤其是
建築
行業（佔比接近
9成
）。而房地產行業從去年三季度以來，玩家們陸續出現了
資金壓力
。資料最能說明一切，今年前十個月的房地產竣工面積和新開工面積同比下降了
19%
和
38%
。
浮法玻璃需求情況
下游萎靡，讓玻璃玩家們可謂苦不堪言。除了價格的下降外，最明顯的變化就是
玻璃庫存
的上升，目前已經處於歷史高位，從下圖可以看出遠超去年，行業的盈利情況也處於2015年以來的
最低水平
。
浮法玻璃庫存變化情況
但所謂成也蕭何，敗也蕭何。就在最近，政策這隻有形的手真的開始發力了。最近的就是前兩天高層領導提到房地產是國民經濟的
支柱產業
，而且監管部門出臺的金融16條，信貸、債券、股權方面“
三箭齊發
”支援房地產企業融資，這都給地產行業注入了一針強心劑。
政策利好
雖然目前我們從資料上很難看出房地產行業已經真正轉好了，這還需要時間去消化。但是投資就是在
賭未來
，玻璃需求與房地產
竣工端
具有較強關聯性，這又重新打開了大家的想象空間。
二、誰將成為全村的希望？
玻璃有很多種，但在如今新能源時代中，
光伏玻璃
永遠是大家繞不開的那個話題。
光伏玻璃作為光伏元件的蓋板材料（成本約佔8%），直接影響著光伏元件的壽命和發電效率。它未來的增長空間，絕對也是玻璃大家庭中最快的。據專業機構預測，未來五年的年複合增長率將超過
12%
，到了三年後市場規模有望超過
350億元
。
光伏玻璃製作過程
光伏玻璃除了跟著下游光伏裝機量的增長而增長外，另外一方面就是
雙玻元件
的滲透。滲透率在去年已經達到了
37%
，這個資料在兩年後預計就能和單玻元件相當。
而如果要看光伏玻璃的競爭情況，則相對來說比較穩定，
雙寡頭
的競爭格局，信義光能（00968）和福萊特（601865）兩位，佔據了一半左右的產能，而且行業屬於
重資產
行業，行業門檻比較高。
光伏玻璃產業鏈
最近光伏玻璃行業的
供需關係
也發生了較為明顯的改善。前三季度，由於光伏行業供需偏松，導致光伏玻璃平均銷售價格下降，直到上個月開始，隨著矽料價格的
崩塌
，行業需求有了改善，光伏玻璃價格才有了一定上漲，玩家們的盈利能力上升。
而玻璃玩家們所做的，據筆者觀察，
擴產能
成為重要的戰略方向之一。比如福萊特安徽生產基地的三期專案和四期專案穩步推進，洛陽玻璃不斷從傳統玻璃向光伏玻璃轉型，像這樣的例子還有很多。
當然了，擴產能是一把雙刃劍，擴的合適，玩家搶到了最大的蛋糕；擴得多了，有可能就毀掉整個行業的健康發展。
三、是曇花一現，還是持續反擊？
從筆者對明年玻璃的展望情況看，最近玻璃行業的回暖，或許具有可持續性。
首先，從供給端看，玻璃窯爐都是具有一定的使用壽命的，執行8-10年左右需要進行冷修。縱觀歷史，目前大量高齡產線普遍存在裝置老化問題，存在一定的生產風險。有一組統計資料，目前執行8年以上產線產能佔總產能的
接近三成
，這個比例可不小。
所以明年在產產能將會繼續下降，而且浮法玻璃本身就是能耗較高的行業，在雙碳背景下，新增產能的難度相信大家都心裡有底，所以
供給側
的
產能最佳化
永遠在路上。
而從最重要的需求端看，預計房地產的竣工面積增加勢必會提振玻璃的需求。需求也有一定的韌性空間。
所以，去庫存，增利潤，或許將成為明年玻璃行業的大勢所趨。
注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。
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