農銀匯理基金經理王明君指出，債券市場執行過程中，信用債整體走勢趨同利率債，但波動幅度有一定區別，兩者絕對收益率的差異可視為信用利差。

信用利差，主要可以拆解為

信用風險溢價和流動性溢價

。信用風險溢價，主要源於對發行人資質的擔憂，受到宏觀、行業、企業個體經營等因素的影響，投資人希望就承擔的這部分額外風險獲得更高補償；流動性溢價，主要由於融資加槓桿能力和二級流動性水平差異所致，受到供需格局和資金面的影響。

市場的複雜性在於，

很多時候信用風險溢價和流動性溢價會交織在一起，如投資者風險偏好的調整，會重新定價信用風險溢價和改變信用投資需求，進而影響二級流動性。

今年以來，信用利差一季度波動略有走闊，4至8月開啟一輪明顯利差壓縮，並在低位震盪後於11月重新抬升。4月央行實施了全面降準，隨後連續多月續作MLF，疊加央行上繳利潤、留底退稅等，向市場投放充足的流動性，市場資金價格持續執行在政策利率下方。2022全年債券市場呈現震盪行情，前七個月10年期國債收益率基本處於2。7-2。85%區間，這一局面直至8月超預期降息帶動10年國債收益率快速下行突破2。6%。

在流動性合理充裕預期、市場震盪背景下，信用債票息價值凸顯，受債券投資者青睞，帶動高等級信用利差壓縮至歷史低位。

但進入11月，市場發生了變化。

一則防疫和地產等政策調整改變了市場對經濟增長的預期，二則資金面邊際發生調整，疊加部分產品負債端不穩定產生的連鎖反應等因素放大了振幅。

當前，大部分債券收益率已基本回到年初水平，信用債的流動性溢價等因素導致信用利差快速反彈。

面對市場調整，保持平和的心態，儘量避免在市場波動時被情緒牽引做出錯誤判斷。

結合歷史走勢重新審視投資的基本邏輯，在保障信用風險可控前提下，立足自身產品的性質和負債端的穩定性，判斷可承受的利率整體波動風險和信用流動性溢價風險。

在信用利差調整修復過程中，如果資金成本能夠維持在舒適區間，更能為負債端穩定、成本法衡量的產品創造票息收益和槓桿收益。

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