1月3日，愛瑪科技開盤走高，隨即漲停，價格為50。46元/股，總市值為290億元。
今年以來，愛瑪科技屢屢拿出淨利潤大漲
100%以上的財報，股價也常在財報釋出後走高。
2
日晚間，愛瑪科技又釋出了
2022年全年業績預告，預計淨利潤16。8億元-20億元，同比大增153%-201%。
靚麗業績的背後也有一絲隱憂，從三季度愛瑪科技的應付來看，達
115億。如此高的應付款，足以顯示其對供應商的“壓榨”。
一天
最高
賺超
500萬
根據愛瑪科技
1月2日釋出的公告顯示，經財務部門初步測算，預計公司2022年年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為16。8億元-20億元，與上年同期相比，增加10。16億元到13。36億元，同比增長153%到201%。
預計歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為
16。22億元到19。4億元，與上年同期相比，增加10。06億元到13。24億元，同比增長163%到215%。
也就是說，如按照預計歸屬淨利潤的最大值計算，愛瑪科技
最高
日賺
500萬以上。
2
019
年，剛剛上市的愛瑪科技正趕上《新國標》逐步落地的契機，在政策的作用下，電動車行業出現短期的市場擴容與小廠商產能出清，以愛瑪科技為主的頭部企業市場份額不斷增高。
2
021
年，愛瑪科技拿下
1
9。4%
的市場佔有率，僅次於雅迪控股
。
業內普遍認為，
2021-2024年是我國超標電動兩輪車退出市場的過渡期，因此未來兩年將是我國電動車替換增長的高峰期，而且隨著各地新國標過渡期限的臨近，大量超標的電動兩輪車將迎來清換，電動兩輪車替換需求將迎來大幅上漲。
在此背景之下，愛瑪科技經歷了短暫調整，自
2
022
年開始實現
“量價齊升”的趨勢。
2
022
年上半年，愛瑪科技電動車合計銷量為
495。98萬輛，同比增長20。13%
；電動兩輪車出廠均價達到
1
798。64
元，同比大幅提升
8
%
。
雖然產品升級使得愛瑪在
2
022
年的單車原材料成本有所增加，但相比而言，出廠均價的提升仍然使得單車淨利潤得到翻倍增長。
2
022
年上半年，單車淨利潤為
1
60。95
元，而
2
021
年，這一資料為
8
1。36
元。
“量價齊升”的狀況自然帶來了穩定增長的業績，自
2022
年以來，愛瑪科技各報告期內的淨利潤增幅數值均不低於
1
00%
。去年上半年，愛瑪科技歸屬淨利潤同比增長
1
19%
，去年前三季，公司的歸屬淨利潤達到
1
3。76
億元，同比增長
1
38。28%
。
而在愛瑪科技的報告中，普遍提及的業績增長原因主要為產品力、品牌力以及渠道力三個方面，這三個方面，從市場的表現也可窺見成效。
在產品力和品牌力方面，去年以來，愛瑪科技的推廣活動較為頻繁，如與《乘風破浪
3》《披荊斬棘2》等合作綜藝節目
；
聯名電競戰隊、組織營銷活動等
。
新品方面，其
推出瞭如
愛瑪
晴天、
壹號
A500、造夢師、極影、冰淇淋等
活動車型。
渠道力方面，
截至
2022
年上半年末，公司擁有經銷商數量超過
2000
家，終端門店數量超過
2。5
萬個。分割槽域銷售情況來看，華東、華中、華南地區為核心銷售地帶，貢獻了公司近
70%
的業務收入。
“
壓榨
”
供應商
愛瑪科技業績亮眼的背後
也有其強勢的一面
，
對供應商
高額的應付票據及賬款。
今年前三季度，愛瑪科技的應付票據及賬款高達
1
15。2
億元，而應收賬款僅為
3。916
億元。
應付票據及賬款資料較高說明
了愛瑪科技給予供應商企業
“現金流”壓力
，
而且應付票據及賬款在總負債中的佔比已達到了
84。5%，反觀同業的其他品牌如雅迪、新日股份，這一佔比分別為68。24%和82。10%，愛瑪為最高。
實際上，早在愛瑪籌備上市之際，證監會就曾關注過愛瑪科技的償債能力。招股書顯示，
2016-2018年，愛瑪科技應付賬款及應付票據賬面餘額為39。65億、38。2億、39。29億，2019年上半年略有下降，為37。65億。
2018年，證監會對此表示，要求愛瑪科技補充披露應付賬款餘額與採購模式及採購金額的匹配性，以及短期負債的主要還款來源。
時至今日，這一情況仍未改善，愛瑪科技的應付票據及賬款資料逐年升高。
不過，愛瑪科技的資產負債率數值相對其他企業較低，為
68。68%，不及雅迪控股和新日股份，分別為75。67%和71。71%。但對比去年前兩個季度資料呈增長趨勢，超過2021年同期，接近2020年全年。
有意思的是，在手握
97億貨幣資金和30億一年內到期的非流動資產情況下，愛瑪科技卻仍舊缺錢。
2022年7月11日晚間，愛瑪科技釋出公告稱，公司計劃發行可轉換為公司A股股票的可轉換公司債券，募集資金總額不超過20億元。12月27日，這一可轉債事項申請獲證監會核准發行。
愛瑪科技披露，此次募集資金將用於麗水愛瑪車業科技有限公司新能源智慧出行專案（一期）和公司營銷網路升級專案，分別投入募集資金
15億元和5億元。
值得一提的是，投入募集資金
15億元的專案，為2021年10月愛瑪與麗水市青田縣人民政府簽署投資協議的相關專案，根據投資協議顯示，愛瑪將建設愛瑪新能源智慧出行生態產業園，此舉將進一步完善公司產能佈局。
這意味著，愛瑪科技要著力擴產了。
擴產
解決產能困境
實際上，愛瑪科技在
2021年曾公佈了不少擴產計劃。
2021年
7月30日晚間，
愛瑪科技公告，
擬在重慶市銅梁區透過設立控股專案公司，投資建設愛瑪西南製造基地專案，專案計劃投資總額約
20億元
；緊接著
9月4日，愛瑪再次釋出公告
，
擬投資約
10億元建設臺州智慧電動車及高速電摩專案
。
2022年
7月5日，愛瑪科技
釋出公告稱，公司
擬與貴港市人民政府簽署《投資協議書》。
相關議案已透過董事會會議審議，
專案計劃投資總額約
11。5億元人民幣，專案總用地約400畝，專案建設工期24個月。
加上上述提及的新能源智慧出行專案，愛瑪兩年內共釋出了四個擴產計劃，總投資約為
61。5億元。
然而，對待愛瑪科技的擴產有不同的聲音。分析人士表示
，面對競爭對手雅迪控股的強勢反超，以價換量保住市場地位，防止贏家通吃的局面出現，或許才是
愛瑪
現階段最重要的
任務
。
但擴產似乎又是愛瑪科技不得不進行的選擇。
2018年至2020年，愛瑪科技產量分別為455。33萬臺、564。50萬臺、754。07萬臺；銷量分別為456。37萬臺、548。80萬臺和757。07萬臺；產銷率分別為100。23%、97。22%和100。40%。
同期愛瑪科技產能分別為
479。87萬臺、592。92萬臺和761。06萬臺；產能利用率分別為94。89%、95。21%和99。08%。
2021年及2022年，公司並未在年報中披露產能及產能利用率的具體數值。但有研報指出，2021年，愛瑪銷量與產能比已基本觸及天花板，產能已在一定程度上成為限制公司銷量進一步提升的原因。
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