1。今天外資繼續買入69。74億元，這已經是連續第16個交易日淨買入了。今年以來外資一直在買入，且外資只能買大盤股，但明顯這幾天

中小盤

整體漲的要更好一些。比如說今天

國證2000

漲1。73%，

中證1000

漲1。64%，而

滬深300

漲0。94%，

上證50

漲0。46%。

都說外資在買大盤，內資在賣大盤，那內資這個鍋誰來背？

我們主要可以分三類：

（1）

公募基金。

目前來看，去年四季報的主動權益持倉比較高，大概在88。4%左右，比去年3季度整體提升了1。7%。

在目前整體倉位較高的時候，遇到階段性的反彈，那基民的心態通常是深套不會賣出，而快回本或者剛剛回本的時候產生焦慮，生怕再次做過山車，從而紛紛賣出，導致整體權益市場的贖回壓力比較大，公募基金被動賣出，而市場裡大盤股的持倉較多，從而導致大盤被賣出更多。

（之前公募基金統計過，在投資者持倉剛回本或者微盈利（5%）左右，是最容易被贖回的時候，俗稱“拿不住”。）

（2）

私募基金。

其實私募的壓力和公募是類似的，而且不少私募基金都是一年期的，目前會有到期贖回的壓力，在這個不上不下的市場階段，又沒有太多新資金申購的意願。

（3）

散戶。

其實散戶這個說法並不精準，但是好理解。這裡面的散戶指的是個人投資者，也就是自己開戶持倉股票的人。個人投資者的意志並不好分析，因為這裡面既有韭菜心態的“保本出”，也有大股東對於個股的操作。（大股東也是個人投資者）

綜上，去年底的資料顯示a股整個流通市值裡公募基金佔比近14%，私募基金佔比約9%，兩者加成也有23%左右，再疊加個人佔比（散戶+大股東）佔比近50%，三者合計佔比約73%，這裡面最最普遍的問題，就是大家都相對短視，最容易贖回的階段，就是市場從底部開始反彈，投資者持倉即將回本，或者微盈利的時候。

2.行業漲跌

今天

有色金屬

（+2。98%）、計算機（信創）+2。91%、汽車（+2。69%）、電子（晶片）+2。25%漲幅較高，繼續持有成長賽道。申萬31個行業裡僅銀行、地產是微跌的。

3.市場溫度

2023年2月1日，市場溫度40。21℃，終於上40了。

各個平臺都會有自己的溫度計，估值數字雖不太一樣，但整體趨勢是近似的。博格的溫度計不止是基於

滬深300

/

中證500

的寬基為判斷，是申萬的31個多行業，以及6個核心寬基等權衡量來的，相對綜合。

但無論是哪個溫度計，大家都需要注意一個問題，就是溫度計的數值本身不是最重要的，因為溫度就是估值分位，表徵的只是在歷史中的位置。

而且所謂估值，通常指的是股價/盈利，所以估值下降，有可能因為股價下降，也有可能因為（企業）盈利提升，亦或兩者皆有。

比如說最近的最低市場溫度為2022年4月的23。16℃，去年底的市場溫度已經在30℃左右，但以主要表徵市場的

滬深300

的位置依然很低，基於估值=股價/盈利，股價沒有大幅上升，但因為企業盈利大幅下降，分母端下降，所以估值反而提升了，估值分位也顯得不那麼底端了。

換言之，如果估值提升，可能因為股價上升（情緒高漲），也可能是因為（企業）盈利能力縮減，亦或是兩者皆有。

真正決定未來市場/行業漲跌的是企業的盈利能力，不是現在相對歷史的估值高低。而“低估買入”，只是一個風控措施，而不是

先決

因素。

作者：望京博格

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