在剛剛收到監管頂格處罰後，掌門教育（ZME。US）登上紐交所，完成上市。令人意外的是，在教育股普遍股價受挫的市場環境下，掌門教育上市首日大漲47%，6月9日、10日相繼回落14%及7%，以13。56元/股收盤，仍高於發行價11。5美元。
不過，在今年以來，已上市的線上教育股估值均經歷了一輪腰斬，高途（
GOTU。US
）甚至較年初的最高點跌去
90%
，一級市場的融資金額也同樣縮水。業內人士認為，隨著政策收緊，教育行業的一二級市場都開始更加理性，從長遠來看，市場增長空間仍然存在，企業在看清市場走向並迎合政策，在這場監管風暴中“活下來”後，估值仍然有機會回到高點。
監管風波中上市 股價波動劇烈
近日，市場監管總局公佈了一批校外培訓機構虛假宣傳、價格欺詐情況，對
15
家校外培訓機構分別予以頂格罰款，共計
3650
萬元。其中，掌門教育對兩項違法行為均有涉及，因此受到上海市監局
250
萬頂格處罰。
一週後，處罰的影響未散，掌門教育赴美上市，首日開盤即大幅上漲兩度觸發熔斷，截至收盤報
16。99
美元
/
股，較發行價
11。5
美元
/
股上漲
47。74%
，總市值
26。79
億美元。
6
月
9
日，掌門教育股價回落
14%
，
10
日繼續下跌
7。12%
，以
13。56
元
/
股收盤，兩日市值蒸發超過
5
億美元。
艾媒諮詢
CEO
張毅認為，掌門教育能夠實現上市後股價上漲，
IPO
定價是關鍵因素，在整體行業環境趨嚴的情況下，掌門教育沒有過高定價，為後續股價上漲留出空間。
從上市前更新的招股書中可以看到，掌門教育
IPO
定價區間為
11~13
美元
/ADS
，而最終確定的發行價為
11。5
美元，靠近最低價。可見掌門教育對於此次
IPO
的謹慎程度。
同時，掌門教育此次
IPO
規模較此前傳出的資料縮水較多。去年年底，有知情人士爆料稱，掌門教育赴美
IPO
時籌資至多
3
億美元，而在實際
IPO
落地時，掌門教育的總髮行規模為
4170
萬美元，其中
50%
用於拓展和增強產品及服務，
20%
用於提升技術設施，募集資金將主要用於教學水平的最佳化提升。
而這筆資金相較於掌門教育的虧損而言，實屬九牛一毛。招股書資料顯示，
2019
、
2020
及
2021
年第一季度，掌門教育總營收額為
26。69
億元、
40。18
億元、
13。46
億元，淨虧損額分別為，
15。04
億元、
10。12
億元、
4。97
億元。造成虧損的大頭在營銷端，同期營銷費用分別為
21。72
億元、
25。77
億元、
9。09
億元。
對於掌門教育後續的市值波動，網經社電子商務研究中心分析師陳禮騰表示，股價受影響因素很多，波動起伏也比較大，但教育企業應該更關注業務的發展，例如掌門教育目前面臨著持續虧損、市場競爭激烈的難題，外部監管也在不斷地收緊。對其而言，只有看清市場走向，不斷調整公司發展戰略，迎合政策，才能在這場監管風暴中“存活”下來，實現可持續發展。
教育股股價半年腰斬 行業估值能否回升？
今年以來，線上教育企業因多輪監管政策落地而逐漸減速，資本降溫尤為明顯。根據網經社電子商務研究中心資料，
2020
年，中國線上教育領域投融資數量共
111
起，投融資金額為
539。3
億元，而
2021
年
1~5
月，中國線上教育投融資數量為
48
起，已透露金額總計
91。2
億元。
不只是一級市場，在美股上市的多家頭部企業中，新東方、好未來股價幾乎腰斬。今年年初，新東方股價在
2
月
16
日盤中達到
19。97
美元高點，此後一路震盪下滑，截至
6
月
9
日美股收盤，股價僅餘
9。02
美元。
相較之下，好未來情形更糟，同樣是今年
2
月
16
日盤中達到的最高點
90。96
美元，在
4
個月的波動中，下滑超過
70%
，股價目前停留在
28。85
美元。
被眾多做空機構盯上的高途，股價更是隻剩零頭。今年
1
月底，高途盤中股價幾乎觸到
150
美元，而在
3
月
26
日高途經歷了投資基金爆倉風波，當日暴跌
41%
，創下上市以來單日最大跌幅，如今的高途，股價為年初高點的十分之一，
6
月
9
日以
15。5
美元收盤。
對於線上教育行業股價變化，陳禮騰認為，政策、資本和市場環境都會影響股價，目前股價的下跌也是市場冷靜的表現，去年教育行業被炒的火熱，上市公司的股價也水漲船高，而隨著政策收緊，教育行業的一二級市場都開始更加理性。
不過，我國線上教育市場仍有巨大空間，據網經社報告，
2020
年我國線上教育市場規模約為
4328
億元
，
同比
2019
年
3468
億元增加
24。79%
。預計
2021
年市場規模突破
5000
億元
，
達到
5230
億元
，
同比增長
20。84%
。
張毅表示，這些線上教育企業的估值仍然有機會回到高點，但需要時間。從長遠來看，教育培訓在中國的市場巨大，這個市場從份額來看，沒有太大變化。監管要求改變和調整的，是線上教育企業的競爭秩序問題。
（《財經》新媒體綜編）