北京時間6月11日晚，BOSS直聘正式登陸紐交所，股票程式碼BZ。開盤不久，BOSS直聘股價大幅上漲，漲幅一度達95。8%，收盤股價報37。2美元。這一市值，超過目前線上招聘行業僅有的兩家上市公司——前程無憂（Nasdaq： JOBS）和獵聘（06100。HK）市值之和。

若按最新市值148。78億美元計算，創始人趙鵬所持股份17。6%，身價為26億美元。公司第一大機構股東——今日資本，持有12。2%的已發行普通股。而BOSS直聘的背後，股東陣容團隊堪稱豪華，包括了騰訊、高榕資本、策源創投、Coatue、高盛、GGV紀源資本、和玉資本、紅杉資本、華映資本、順為資本等。

“BOSS直聘是近年來少有的、在一個體量巨大的剛需行業中用數字工具創造出重要增量價值的企業。趙鵬和BOSS直聘始終聚焦在發展上，為個人和企業成長搭建了一條同向而行的寬闊跑道。”紅杉資本創始人沈南鵬如此評價並肯定其模式的行業進步性。

資本加持之下，儘管BOSS直聘的股價漲勢喜人，二級市場情緒高漲，但耐人尋味的是，上市敲鐘儀式結束後，BOSS直聘並未準時開市交易。

從當前發展來看，成功上市的BOSS直聘前路發展隱憂猶在。例如大客戶的營收動能不足，燒錢換增長的市場投放策略，以及招聘安全和服務爭議對品牌口碑帶來的影響，都為其未來能否繼續高速發展，增添了幾分未知數。

招聘行業新老交替

BOSS直聘創始人趙鵬是個行業老兵，擁有一般人並不具備的工作經歷。他先是在團中央工作11年，後又以職業經理人身份在智聯招聘工作5年，基金公司工作3年。在近20年的工作中，趙鵬換工作的次數屈指可數。

或正是這樣的堅持以及相對多面的工作經歷，促使趙鵬對招聘行業的需求洞察敏感且深刻。與此同時，2010年智聯招聘高管內鬥，作為CEO的趙鵬失意、被迫離開，這一切也成為轉折點。

4年以後，趙鵬完成職業轉變，並以創始人身份創辦了看準網，再次回到了熟悉的招聘主戰場。同年7月，偏向移動網際網路的招聘產品BOSS直聘也同步上線。

關於看準網和BOSS直聘兩款產品的差異和推出原因，趙鵬曾這樣分析，“看準網更多是對標美國企業Glassdoor，其本質就是一個企業點評網站。看準網方便各公司員工或者前員工對公司的薪資、發展狀況、工作環境進行點評，從而給予後來者參考和借鑑意義，消除了僱主和應聘者之間資訊的不對稱。”這既幫助求職者理性選擇，同時也解決了盲目投送問題，給企業主後期面試以及甄別提高了命中效率。

但伴隨業務的深入，看準網的短板也逐漸顯現。

招聘市場幾乎完美地體現了二八法則，中小企業居於主位、招聘需求旺盛。但在看準網的服務模式下，中小企業點評資料不足，難以高效服務。BOSS直聘的服務模式也就應運而生，同時業務重心隨之遷移。

延續看準網經營上的差異性思維，BOSS直聘開始“讓求職者與BOSS直接對話”。趙鵬的邏輯是把阻礙在老闆和求職者之間的中間環節砍掉，這是“入對門”和“跟對人”的過程。也正是依靠這種以移動端為核心、智慧匹配為基礎、讓求職者與不同角色的招聘者線上直聊的模式，BOSS直聘逐漸構建起了自身核心競爭力，同時在行業中站穩了腳。

透過所謂技術進步和創新的模式，BOSS直聘的確打破了傳統的招聘，搭建了一個高效、雙向選擇的橋樑，既擴大了傳統網路招聘市場空間，同時重塑了招聘這一傳統行業的供需方式。

不過，主打“找工作、和老闆談”的BOSS直聘雖然Slogan深入人心，在面對使用者對於“HR是否等於BOSS”的質疑時，始終缺乏一個能自圓其說的合理邏輯說服大眾。

與此同時，面對與前程無憂、獵聘等招聘平臺的日漸趨同，甚至在當平臺困於“真假BOSS”風波，深陷情色招聘等負面事件時，曾自詡“是國內招聘平臺中最安全的”的BOSS直聘，很難再用百人以上規模的科學家、工程師、稽核團隊去撫平創傷。

另據艾瑞諮詢釋出的《2021年中國網路招聘行業市場發展研究報告》顯示，我國網路招聘市場2020年的總規模為108億，與2019年基本持平。綜合招聘平臺前程無憂營收佔比超過行業1/3，未來行業集中度會略有下降，平臺間可能會呈現多方平衡的態勢。

虧損、流血上市

中國的招聘服務市場可以分為線上和離線招聘市場，與其他行業類似，招聘市場伴隨時代發展也不斷線上化、移動化。

隨著求職者和企業主越來越多地選擇在線上尋找工作，中國線上招聘的市場規模也不斷水漲船高。據CIC（灼識諮詢）預測，預計未來市場將從2020年的551億元人民幣增加到2025年的2234億元人民幣，複合年增長率為32。3％。同時，未來線上招聘對整個市場規模的貢獻也將從2020年的約32％增加到2025年的約50％。

伴隨這樣的時代發展紅利，BOSS直聘的使用者資料也快速增長。招股書顯示，2019年、2020年BOSS直聘APP的MAU分別為1150萬、1980萬，增幅73。2%，2021年3月增至3060萬。2020年DAU佔平均MAU的百分比達26。4%，2021年3月增至29。2%，居於五大線上招聘平臺榜首。

然而，使用者資料的增長卻並未帶動營收資料的同步變化，反而出現增收不增利問題。

2019年、2020年，BOSS直聘的營收分別為10。0億元、19。4億元，增幅為94。7%。2021年第一季度BOSS直聘的營收7。89億元，增幅為179。0%。2019年與2020年，BOSS直聘經調整後虧損分別為4。68億元及2。85億元。儘管虧損有所收窄，但依舊難掩虧損事實。

招股書顯示，單一的盈利模式、居高不下的營銷費用，是BOSS直聘遲遲無法盈利的主要原因。BOSS直聘也在招股書中坦承，“如果無法吸引更多企業使用者使用線上招聘平臺，或者企業客戶出於任何原因決定減少購買線上招聘服務，收入可能會停滯或下降”。

為了獲取外部流量，BOSS直聘在廣告投放上大筆砸錢。2018年世界盃期間，BOSS直聘花費1億元做廣告，此後聲名大噪。但趙鵬也對這次高投入心有餘悸，直言“半條命，一半的錢。”BOSS直聘當時要花整整一年才能賺回這筆錢。

值得注意的是，BOSS直聘近幾年營銷費用繼續攀升，佔比均超過60%。2019年，BOSS直聘在市場推廣和廣告方面投入了9。17億人民幣。次年，這一數字迅速上漲至13。47億。即便是上市前的一季度，BOSS直聘的廣告營銷依然花了6。19億人民幣，比2020年第一季度增加了近一倍，且在總收入中的佔比達到78。44%。

在招股書中，BOSS直聘明文表示，上市後35%左右的所融資金將用於下一個階段的市場營銷活動。照此趨勢，BOSS直聘有望在今年三季度，打破去年全年營銷開支。而網路招聘平臺的競爭激烈，對於新客戶流量的爭奪仍將持續，BOSS直聘在今年仍然面臨比較大的挑戰，需要繼續保持高投入，以維持目前市場份額。

未來，如何保持高速增長？

上市之後，BOSS直聘如何穩定當前高於市場預期的市值，並保證在未來發展中業績高速發展尚未可知。迄今為止，招聘這個賽道上，仍未出現真正的行業巨頭。前有智聯招聘的退市，後有前程無憂在退市邊緣的徘徊，即便是在香港上市的獵聘網，6月12日最新市值也僅為112億元。

顯然，二級市場對於虧損上市的BOSS直聘，更著眼於長遠——即打破招聘天花板，尋找新的增長點。招股書資料顯示，截至2021年一季度，BOSS直聘的白領及金領使用者、藍領使用者和大學生使用者在BOSS直聘求職使用者群中的佔比分比為55。0%、28。8%和16。2%。BOSS直聘在招股書中特別強調，接下來平臺將進一步增加其在藍領以及中小企業等不同使用者群體中的存在。

誠然，藍領群體正是當下市場空間最大，且市場滲透率相對薄弱的群體。此前國新辦相關調查結果顯示，招工難是約44%的企業的最突出的問題，尤其是一線普工、高技能人才。

但如果要透過藍領群體解決增長，BOSS直聘至少要解決多方面挑戰。首先，BOSS直聘需要引入更多擁有藍領工作崗位的企業，讓更多的藍領擁有求職機會；其次，還要與成熟招聘渠道58同城相抗衡。

更重要的是，引入新人群勢必難以繞開燒錢獲客。藍領企業客戶的ARPPU值普遍較低，這對於仍處於虧損、亟待改善營收結構的BOSS直聘而言，更是一筆漫長且無法預測效益的投入。

“中國有七八億人上班，招聘行業為什麼沒有出現百億美金以上的公司？歸根結底是同質化競爭。”創始人趙鵬曾在媒體採訪中如此發問，如今透過直聊模式，建立一家百億美金公司的願望已經達成，但未來如何保持絕對的差異性競爭優勢，解決一個又一個增長問題，這仍需探索、仍需更多時間。