本文作者：JR Research

微軟 （ MSFT ） 在最近的Ignite 會議上公佈了其元宇宙戰略的基石。MSFT 的戰略圍繞改變工作場所作為其戰略的核心。值得注意的是，它包括對其雲和 Microsoft 365 產品的增強。鑑於這兩個產品領域是公司的主要增長動力，我們並不感到意外。

Omniverse 支援英偉達 （ NVDA ） 的戰略。它“是一個端到端的協作和模擬平臺”。它也很容易擴充套件，並且“支援 不同應用程式和 3D 生態系統供應商之間的通用互操作性”。

值得注意的是，它是圍繞通用場景描述 （USD） 建立的。因此，該平臺旨在促進互操作性和相容性，並且不依賴於所使用的硬體或軟體。英偉達的目標是開發一個作業系統，企業可以用它來建立他們的 metaverse 野心。

我們討論這些股票中的哪一隻是我們征服元宇宙的首選。

NVDA 對比 MSFT 股票年初至今表現

NVDA 對比 MSFT 股票年初至今的表現（截至 11 月 5 日 21 年）

到目前為止，這兩隻股票的表現都非常好，因為它們輕鬆跑贏了大盤。NVDA 股票今年表現更好，年初至今上漲了 127。9%。由於其表現優於其半導體同行，它的勢頭一整年都非常強勁。MSFT 的股票也毫不遜色，其年初至今的回報率為 51。1%，跑贏大盤。兩隻股票的投資者都因耐心和全年保持強勁的上漲勢頭而獲得回報。

微軟的元界戰略首先以企業產品為中心

微軟季度收入同比變化。資料來源：S&P Capital IQ

繼 FQ4 同比增長 21。3% 之後，微軟在 22 財年第一季度又迎來了另一個重要季度，收入同比增長 22%。雖然增長是廣泛的，但主要是由其雲產品推動的。在第四季度顯著增長 51% 之後，Azure 和其他雲服務的收入同比增長 50%。此外，Office 365 的收入也同比增長了 23%。

微軟按部門劃分的季度收入。資料來源：公司備案

讀者可以快速瞭解微軟近期穩健表現的廣泛基礎。尤其是公司的雲業務發展勢頭強勁。該資訊分享說，儘管 AWS 在 IaaS 和 PaaS 方面仍然強大，但MSFT 對雲應用程式中的AWS （ AMZN ）構成了巨大威脅。它補充說：

就其本身而言，應用程式是 46 歲的微軟的一大利潤來源。但它們也讓微軟在大公司的 IT 部門內部建立了深厚的聯絡，這反過來又使其更容易銷售其 Azure 雲服務。“微軟的銷售人員揹著更大的袋子，裡面裝滿了更多要賣的東西，因此他們可以競爭客戶錢包中更大的份額，”曾在微軟和 VMware 工作過的西雅圖天使投資人查爾斯·菲茨傑拉德 （Charles Fitzgerald） 說。“這是企業 IT 初期的重要銷售優勢。”

因此，讀者必須欣賞微軟企業應用程式的威力。因此，對於 MSFT 來說，圍繞其企業能力來預測其元節戰略的基礎是很有意義的。雲在 22 財年第一季度同比增長 30。6%，領先所有細分市場。因此，我們相信 Satya Nadella & Co。 正在發揮其優勢。儘管他們也擁有相當成功的 Xbox 垂直市場，但其規模和增長遠未達到 Cloud 的成功。

微軟遊戲佔總收入的百分比。資料來源：公司備案

遊戲在第一季度表現良好，同比增長 16%。當它同比增長 10。6% 時，它甚至比 FQ4‘21 還要好。此外，該公司的 Xbox 垂直市場也受到最近影響其晶片供應的供應鏈挑戰的阻礙。儘管如此，這是一個了不起的表現。然而，遊戲僅佔 FQ1’22 收入的 7。9%。它在總收入中的份額最近也一直在下降。微軟將 Xbox 視為其整體元節戰略中的重要參與者。然而，該公司首先透過其企業產品提出了自己的主張。

但是，英偉達有一個全方位的戰略

英偉達按細分市場劃分的季度收入。資料來源：公司備案

該公司的收入仍主要由其硬體部門推動。值得注意的是，它是消費遊戲領域和企業資料中心領域的領先 GPU 玩家。此外，它還在其人工智慧專業知識也集中的其他領域建立了收入。但是，它們仍然不如其硬體收入重要。因此，NVDA 對 metaverse 的戰略建立在其硬體基礎設施的實力之上。

The Information 估計，到 2025 年，Metaverse 的價值可能約為 $82B。它包括來自遊戲、商業交流和廣告的收入。推出 Roundhill Ball Metaverse ETF （ META ）的著名風險投資家馬修鮑爾最近補充說，從長遠來看，“元節收入的大部分最終將歸於提供基礎設施的科技公司，而不是遊戲開發商或其他製造虛擬平臺。［他還補充說］當前網際網路的大部分價值都流向了為網際網路提供骨幹網的半導體公司、無線塔和內容交付網路。”

值得注意的是，META ETF 分別擁有 NVDA 和 MSFT 股票作為其#1 和#2 持股。此外，讀者還應該注意到 NVDA 的元節戰略透過其收入部門超越了其硬體堆疊。Nvidia 已經擁有完整的硬體堆疊來支援其硬體元節戰略。其 Grace 資料中心 CPU 和 Bluefield SoC 加強了其全棧戰略。再加上其在 GPU 市場的主導地位，NVDA 擁有我們認為首屈一指的獨特硬體戰略。

儘管如此，該公司也已成為一家綜合性軟體巨頭。我們之前的一篇 NVDA 文章強調，該公司已經將自己轉變為一家全棧技術公司。英偉達強調：

NVIDIA 是一家全棧計算公司。今天，我們在內部更像是一家軟體公司，而不是一家硬體公司。我們從事軟體工作的工程師比從事硬體工作的工程師多得多。原因是因為當你使用人工智慧時，你會在各種不同的用例中使用它，無論是影片分析、對話式人工智慧、網路安全還是機器人技術。（來自 Evercore ISI 首屆 TMT 會議）

英偉達元節戰略的輝煌之處在於它超越了其硬體能力。它認識到需要在其硬體領先地位的同時構建功能強大的軟體 SDK。英偉達已經將自己定位為領先的企業 AI 玩家，同時其消費者遊戲和資料中心的雄心壯志。它進軍雲遊戲領域，確保了其與類似元節體驗的先驅者並駕齊驅的地位。Roblox （ RBLX ） 和 Epic Games都支援這種體驗。

Matthew Ball 還補充說，遊戲是構建元宇宙的基礎。他補充說：“在短期內，元宇宙將主要感覺像是沉浸式遊戲平臺。它們在這個‘新網際網路’中遙遙領先，變化也最快。例如，消費硬體通常每 2。5 年更換一次，而遊戲引擎不斷升級，新的內容體驗正在創造。”

因此，由於許多狂熱的遊戲玩家使用由 NVDA 設計的獨立 GPU，因此 NVDA 非常適合在這個領域中導航。該公司在遊戲玩家的 d-GPU 市場上擁有令人羨慕的領先地位。此外，它最近還推出了有史以來最快的遊戲超級計算機。Nvidia 於 10 月宣佈了其下一代雲遊戲平臺，稱為 GeForce RTX 3080。執行長黃仁勳補充說：“隨著技術不斷創造新的遊戲體驗，遊戲正在經歷數十年的擴張。遊戲型別比以往任何時候都多。遊戲、體育、藝術和社交之間的界限在電子遊戲中越來越模糊。”

全球遊戲領導者騰訊 （ OTCPK：TCEHY ） 最近也打趣了他們對元宇宙的解釋。該公司還認為，遊戲是成功的元節戰略的基礎。首席戰略官 James Mitchell 強調：

我們相信元界有許多潛在的途徑，包括非常流行的具有高度社交性的現有遊戲、尚未建立的新遊戲以及隨著時間的推移逐漸變得更像元界的現有社交網路。我們還認為，某些技能或屬性將對尋求提供 Metaverse 環境的公司非常有益，包括處理大量使用者相互互動的經驗，這類似於通訊和社交網路，包括管理數字使用者之間的經濟，類似於網路遊戲。（來自騰訊 FQ2 財報電話會議）

英偉達在雲遊戲領域的持續發展勢頭對於幫助其建立社交網路和管理數字經濟至關重要。該公司在 4 月份強調，它的訂戶已超過 1000 萬。在早期階段，這仍然是一個機會，我們相信 NVDA 非常有能力承擔。

值得注意的是，支援其元節戰略的軟體平臺是 Omniverse Enterprise。該公司強調，它是“世界上第一個技術平臺，使全球 3D 設計團隊能夠跨多個軟體套件在共享的虛擬空間中實時協作。” 此外，該公司分享說，過去兩年有超過 400 家公司在評估 Omniverse 的力量。因此，NVDA在這方面已經領先於MSFT許多步驟。值得注意的是，它旨在跨多個平臺和軟體套件進行互操作。

因此，其應用的範圍和深度千差萬別，英偉達估計數百萬設計師將從使用 Omniverse 中受益。NVDA 在最近的一次會議上補充道：

我們的數學計算，基本上，當我們檢視 Omniverse 的目標受眾和我們所做的工作時，我們認為大約有 2000 萬設計師和工程師，對於他們來說，Omniverse 將成為他們工作的絕佳平臺-今天的工作。如果你只是對我們已經推出的基於訂閱的模型進行一些簡單的數學計算，並且確定了行業的規範和標準，如果你願意，這絕對是一個價值數十億美元的淨增量市場機會來自Omniverse的使用，對嗎？（來自 Piper Sandler 2021 虛擬全球技術大會）

NVDA LTM 收入。資料來源：S&P Capital IQ

最近，富國銀行 （ WFC ） 分析師補充說，未來五年增量市場機會價值約 $10B。此外，他們強調說：“該公司是一個”推動者/平臺，用於在廣泛的垂直應用程式中開發 Metaverse。” 考慮到該公司過去 12 個月 （LTM） 的收入是基於 FQ2 的 $21。9B收益，因此這是一個大問題。

Nvidia 季度收入同比增長和 10 月預估。資料來源：S&P Capital IQ

英偉達季度收入同比增長和當前估計。資料來源：S&P Capital IQ

我們將 10 月份的共識估計與包括最近的 AI Omniverse 機會在內的估計進行了比較。我們相信這對 NVDA 來說將是一個數十億的機會，因為他們已經明確表示。儘管如此，收入機會在短期內不太可能出現。考慮到這一點，即使我們增加了新的估計，其未來的收入增長預計仍將放緩。因此，我們繼續認為 NVDA 目前的估值可能已經對其價值產生了巨大的溢價。我們認為當前的價格飆升是不可持續的。儘管如此，我們仍然對 NVDA 的元節戰略的全棧方法充滿信心。

預計元節機會將是巨大的。甚至 The Information 也承認其估計可能低估了 TAM。此外，到 2024 年，數字廣告的價值預計將達到 $645B。如果 Metaverse 整合成功，我們不會驚訝地看到廣告預算隨後轉移到了 Metaverse。我們還相信，只有少數公司有能力和資源來構建成功的元節戰略。我們認為 MSFT 和 NVDA 都準備好受益。

儘管如此，如果讓我們只選擇一位玩家，我們無疑更喜歡英偉達。因此，我們認為 NVDA 將在構建元宇宙方面佔據主導地位。