紅星資本局原創

記者|俞瑤 鄧凌瑤 餘冬梅

雙十一結束沒多久，在各大電商平臺及商家歡喜曬出自家戰績的同時，三隻松鼠（300783。SZ）卻在為再次被曝光的食品安全問題發愁。

近日，多名網友發博表示，自己在雙十一購買的三隻松鼠零食出現了不同程度的發黴、變質等問題。薇婭作為曾經的帶貨人，消費者也在向其尋求迴應。

11月15日，三隻松鼠就此事迴應紅星資本局，已對消費者進行了先行賠付，最終原因正在調查中。

“該批次益生菌每日堅果/750g於10月16日生產，10月26日、10月30日分批到貨，出廠報告、抽檢報告、三方型式檢驗報告均符合質量標準要求。目前公司已邀請屬地監管部門對供應商出廠環節、自身分裝及物流倉儲環節、經銷商轉運銷售環節等開展全面排查。”三隻松鼠迴應稱。

變質、黴菌超標、致癌物超標……

三隻松鼠食品安全風波不斷

“在天貓超市買的三隻松鼠手撕麵包居然是發黴成這樣的”，“一袋完全變質發黴的堅果，商家死不承認”，“買了個三隻松鼠的牛肉粒，開啟第一包就發黴了”……近日，這樣的聲音充斥著多個社交媒體和投訴平臺。

隨著事情的不斷髮酵，三隻松鼠有了進一步動作。據網友@三千天真 微博透露，三隻松鼠於11月14日同意將發黴堅果寄回檢測，並賠償其1000元，而對於其提出的向大眾承認堅果變質的問題沒有肯定答覆。

截圖自網友@三千天真

黑貓投訴平臺顯示，

截至目前，對於三隻松鼠的投訴量已達到1127條，大多數問題都集中在發黴、變質、出現蟲子等。

此前，三隻松鼠曾被深圳市消委會檢測出致癌物超標。2020年11月，三隻松鼠薯片中的2A類致癌物——丙烯醯胺含量超過了2000μg/kg，而歐盟設定的基準水平值為750μg/kg。

再往前，2017年8月，國家食品藥品監督管理總局還曾釋出3批次食品不合格情況，其中就包括三隻松鼠開心果，不合格原因為黴菌超標。其黴菌檢查結果為“70CFU/克”，超過標準值上限（25CFU/克）180%。

困在電商裡的三隻松鼠：

營收與利潤增長難以平衡

三隻松鼠最新發布的三季報顯示，公司營收正面臨下降的風險。2021年前三季度，公司營收70。70億元，同比下降2。23%；若單看第三季度，營收為18。1億元，同比下降8。59%。

但在盈利方面，三隻松鼠卻表現良好：前三季度歸母淨利潤為4。42億元，同比增長67。35%；第三季度歸母淨利潤9043萬元，同比增長18。29%。

前三季度的業績表現，只是近幾年來三隻松鼠經營狀況的一個縮影。從2018年開始，三隻松鼠似乎陷入“營收和利潤增長難以平衡”的怪圈之中。

成立於2012年的三隻松鼠，是一家定位於網際網路食品品牌的企業，也是目前國內銷售規模較大的食品電商企業之一，主營業務覆蓋堅果、肉脯、果乾、膨化食品等休閒食品品類。2019年7月12日，三隻松鼠正式在深交所創業板掛牌上市。

紅星資本局梳理其年報，2018年，三隻松鼠營收同比增長26。05%，但歸母淨利潤只增長了0。62%；2019年，三隻松鼠營業總收入突破百億元至101。7億元，同比增長45。3%，而歸母淨利潤卻下滑了21。43%；2020年，三隻松鼠營收縮回百億元之內，比上年下滑3。72%，歸母淨利潤卻增長26。21%。

從“增收不增利”到“增利不增收”，這是三隻松鼠戰術調整的結果。

三隻松鼠以流量起家，但隨著流量成本越來越貴，電商平臺費用越來越高，三隻松鼠的利潤也隨之被蠶食。

財報資料披露，2018年至2020年，三隻松鼠用於電商平臺推廣的推廣費和向電商平臺繳納的平臺服務費持續高增，分別為3。93億元、6。60億元和9。61億元，2019年和2020年同比增速分別達67。90%、45。53%，均遠高於同年營收增幅。

時至2021年上半年，該費用已經高達7。21億元。

而從2020年開始，三隻松鼠將更多關注點放到了公司盈利方面。三隻松鼠對SKU（在零售管理中通常指“單品”）進行了持續縮減。在8月份的調研活動資訊中，三隻松鼠稱，公司已完成約400個SKU的縮減，長期來看，會維持在400-500SKU的動態平衡。

SKU的減少，使其營收受到了折損，同時也讓三隻松鼠的盈利能力得到最佳化。2021年上半年，三隻松鼠線上營收佔比最大的平臺——天貓旗艦店，收入為12。25億元，同比減少了26。8%。但目前來看，三隻松鼠仍未達到營收與淨利潤雙增的平衡。

市值縮水200億元

股東持續減持

上市初期，三隻松鼠股價上演十一連板，從發行價的14。68元/股來到54元/股，漲幅超過3倍。此後，其股價繼續高歌猛進，在不到一年時間裡再度接近翻倍，2020年5月最高股價觸及91。09元/股，最高時總市值接近360億元。

但2020年6月以來，三隻松鼠股價持續下跌，2021年3月份跌至最低的34。01元/股，跌幅超過60%。截至11月15日收盤，三隻松鼠報39。88元/股，最新市值只有160億元，較高點縮水200億元。

產品質量問題頻出，業績增長乏力，股價滑坡……三隻松鼠的“多事之秋”，大股東卻在無情撤離。

三隻松鼠三季報顯示，公司第二大股東NICE GROWTH LIMITED及其一致行動人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED分別減持0。52%。上述兩家公司均為IDG旗下基金。

IDG資本自三隻松鼠成立之初便參與了天使輪投資。此後三隻松鼠的A輪、B輪、C輪及戰略融資中，均有IDG資本的身影。

2020年7月，三隻松鼠上市滿一週年後股票解除限售，IDG旗下基金在當月就套現了5。08%的股份。從解禁期至今，NICE GROWTH LIMITED持股比例已經從上市之初的20。61%減持至17。38%，GAO ZHENG CAPITAL LIMITED持股比例從4。22%減持至0。99%。

根據三隻松鼠於9月30日晚間釋出的股東減持的預披露公告，NICE GROWTH LIMITED和GAO ZHENG CAPITAL LIMITED還將在未來6個月內減持公司股份合計不超過2406萬股，即不超過公司總股本的6%。

徐新掌舵的今日資本旗下的第二大流通股東LT GROWTH，同樣作出減持動作。其從2020年三季度末至2021年三季度末減持約2%的股份，套現數億，後續也有進一步減持計劃。

股東連續減持，市場解讀為資本或許已經失去對三隻松鼠未來發展的長期信心。