在業績增長的同時，菲沃泰還存在高額未分配利潤，加之公司固定資產較多，後續可能會影響未來的利潤分配

《投資時報》研究員   孫依然

近期，江蘇菲沃泰奈米科技股份有限公司（下稱菲沃泰）科創板上市申請獲問詢。本次公開發行，菲沃泰擬募集資金16。64億元。其中8。31億元用於總部園區專案，5億元用於補充流動資金。

截至招股說明書籤署日，FavoredTech（香港）持有菲沃泰82。88%的股份，為公司控股股東。該公司實際控制人為宗堅、趙靜豔，二人系夫妻關係。其中，宗堅系公司創始人，趙靜豔為公司董事，參與公司實際經營決策。

《投資時報》研究員查閱公司招股書注意到，2018年、2019年、2020年、2021年一季度（下稱報告期），菲沃泰業績增長明顯，但與此同時，該公司也存在著高額的未分配利潤，加之公司固定資產較多，後續可能會影響未來的利潤分配。此外，轉貸等不規範操作的存在說明菲沃泰需要進一步加強內部管理。

內部管理規範欠佳

菲沃泰成立於2016年8月，主要從事高效能、多功能奈米薄膜的研發和製備。公司主要產品包括單層阻液奈米薄膜、雙層防液防氣奈米薄膜、多層耐腐蝕奈米薄膜。單層阻液奈米薄膜是公司營收的主要來源，2018年—2020年該產品收入佔比逐年提升，分別為48。52%、58。3%、75。41%。

財務資料顯示，報告期內菲沃泰營收分別為6991。02萬元、1。43億元、2。38億元、6131。33萬元；同期對應的淨利潤分別為1494。71萬元、3168。57萬元、5555。00萬元、530。54萬元，2018年至2020年公司淨利潤年均複合增長率為92。78%。綜合毛利率分別為75。54%、79。16%、77。83%和72。95%，顯示出較好的盈利能力。

但與此同時招股書顯示，截至2021年3月31日，菲沃泰存在合併累計未分配利潤-7301。78萬元。據瞭解，上述未分配利潤的形成，主要有兩部分原因。一方面是由於2020年12月公司實施了員工持股計劃，分別在2020年和2021年1—3月確認股份支付費用2942。88萬元和1507。06萬元。另一方面則是由於公司收購和並關聯企業業務的過程中，抵消公司固定資產賬面價值中未實現內部交易損益導致未分配利潤減少。

此外，為符合公司獨立性的要求及避免同業競爭、減少關聯交易，2020年5月，菲沃泰與無錫榮堅五金工具有限公司（下稱榮堅五金）實施業務重組，榮堅五金將PECVD鍍膜裝置相關業務及所涉及的資產、人員、智慧財產權轉移至菲沃泰。本次業務重組的交易對價為3165。01萬元；2020年10月，公司透過子公司菲沃泰美國與FavoredTech（特拉華）實施業務重組，本次業務重組的交易對價為192。61萬美元。

據瞭解，榮堅五金曾為RJIndustriesLimited持有100%股權的企業，RJIndustriesLimited為宗榮生代宗堅、趙靜豔持股的企業，宗榮生為宗堅的父親。

值得注意的是，在過去的經營中，菲沃泰曾利用榮堅五金進行轉貸。2018年至2020年，菲沃泰取得的銀行借款中涉及轉貸的金額累計為3500萬元。在這個過程中菲沃泰首先將從銀行取得的貸款資金，透過受託支付轉賬給榮堅五金，再根據資金需求從榮堅五金拆借。

同時，菲沃泰還曾向榮堅五金開具商業承兌匯票，榮堅五金在將票據貼現後借款給菲沃泰。2019年和2020年，菲沃泰開具存在前述情形的商業承兌匯票金額分別為800萬元和2200萬元。

在實際經營過程中，菲沃泰還存在著其他不規範行為。例如透過關聯方繳納稅款、支付年終獎和勞務報酬、報銷款等等。

值得注意的是，菲沃泰的固定資產佔比亦較高，截至2021年一季度末，菲沃泰固定資產賬面價值為1。05億元，公司資產總額為4。61億元。本次募集資金中有超11億元都將用於相關園區建設，這也將導致公司固定資產規模進一步擴大，年折舊額高企，進而影響上市後的利潤分配。

管理費用率與客戶集中度雙高

查閱菲沃泰招股書《投資時報》研究員發現，該公司的管理費用率遠高於行業水平。

報告期內，菲沃泰剔除股份支付後的管理費用率分別為20。53%、23。27%、17。98%、19。26%，行業平均水平為14。92%、9。54%、9。08%、9。96%。招股書中提到，報告期內公司的管理費用率高於行業平均值，主要因為職工薪酬和法律諮詢服務費用佔比較高。其中，2019年菲沃泰法律諮詢服務費用支出為717。49萬元，佔比達到17。18%。

據瞭解，菲沃泰法律諮詢服務費的增加，主要是因為公司聘請境外律師及法律中介進行諮詢。

目前，菲沃泰與英國P2I公司存在兩起智慧財產權訴訟。這兩項訴訟均開始於2018年，在廣州智慧財產權法院及國家智慧財產權局駁回P2I公司的訴訟請求、宣佈爭議專利無效後，P2I選擇了提起上訴以及行政訴訟。目前兩項訴訟都還沒有宣判最終結果。

資料顯示，P2I是菲沃泰的主要競爭對手之一。雙方的主要客戶都包括華為、小米、OPPO等消費電子行業企業。

與此同時菲沃泰的客戶集中度較高，報告期內，該公司來自前五大客戶的銷售收入佔當期營業收入的比重分別為86。49%、80。59%、84。45%和73。67%，來自華為和小米的合計營業收入佔當期營業收入比重分別為55。41%、61。09%、72。99%和64。60%。

客戶集中度高使菲沃泰業績受單一客戶影響較大。2020年第三季度起受華為手機減產影響，公司對華為的銷售收入逐漸下降。

菲沃泰與可比公司管理費用率對比

資料來源：菲沃泰招股書