今天8月11日，A股隨外圍市場大漲，醫療板塊，金融板塊飆升，帶動大盤走強，投資人的焦慮情緒有所緩解。然當前宏觀經濟在敏感階段，投資人應該對各個板塊區別對待，規避夕陽產業和週期下行產業，擁抱新興產業和週期防禦產業。

軟銀在前幾天減持了阿里巴巴。不是因為阿里不好，阿里到如今這個體量，你讓他高增長難度很大，企業已經漸漸進入成熟階段，所以阿里未來清晰度更高，但成長性更弱。而軟銀是風險投資的作風。巴菲特和孫正義、木頭姐的區別，就在於巴菲特是投資成熟期企業為主，雖然也是強調高成長性和護城河，巴菲特介入公司的時候上市公司一般已經有一定的規模。而孫正義、木頭姐都在企業初創的時候賭一把。如果都歸入價值投資，那麼孫正義和木頭姐是高波動的價值投資，而巴菲特是風險厭惡的價值投資。

而軟銀減持阿里巴巴，是軟銀自己需要回血。軟銀2022年第一財季虧234億美元，超過2021年全年，這種情況下，透過優質低成長性的股票減持，是可以理解的。無獨有偶，利用各種理由，馬斯克也在不停的減持特斯拉，說是為了收購推特，本質上還是套現。且馬斯克在公開場合表達了對未來經濟的預期，認為未來18個月美國經濟可能出現衰退。

券商和保險上漲，金融類上漲是很難得的現象，往往表明投資人對未來的股市政策預期有所變化。前幾日探討了房地產，房產領域潛在風險可能促使決策層做出選擇，而大機率政策還是對房企力所能及的拉一把。當然，券商上漲除了潛在的股市政策利好，也是因為利空出盡，諸如場外期權大檢查，中信建投和中金已經領到罰單，對於券商這個體量的金融機構，罰款是次要的，確定性才是關鍵，所以往往利空出盡是利好。我們認為，券商好於保險公司，而網際網路證券好於傳統券商。網際網路證券三劍客：東方財富，恆生電子，同花順各有優勢。

從C端客戶的角度來看，東方財富最具有競爭優勢，的證券經紀業務已經躋身行業前列。2015至2021年，公司股基交易市佔率從0。27%提升至3。69%，歸母淨利潤從3。61億提升至48。25億，CAGR達54%。中國的

財富管理長期空間巨大，2020年中國高淨值人群可投資產84萬億，3年CAGR達17%，但權益資產配置比例遠低於發達國家。

2022Q2天天基金股票+混合基金保有規模5078億元，僅次於招商銀行和螞蟻基金，

基金銷售業務比肩傳統銀行和網際網路巨頭。

2021年公司基金銷售業務相關收入50。73億元，同比增長71%，營收佔比39%。2016——2018年公司同比營收分別+378%/+23%，歸母淨利分別+1015%/+51%，震盪行情不影響公司成長屬性。

從B端來看，恆生電子和同花順各有千秋。

恆生電子為國內金融IT龍頭，具有近30年的經驗及技術積累。公司成立於1995年，從證券IT逐步向其他金融領域拓展。2019年，公司進行業務體系改革，現已形成“6縱6橫”業務版圖，王牌產品B12在金融細分領域具有顯著優勢，是國內稀缺的產品體系全面、競爭優勢顯著的金融IT產品及服務供應商。金融IT行業具備較高的行業壁壘，金融機構不會輕易更換核心系統供應商，頭部效應明顯。從長期發展來看，政策帶來的引致需求、新技術和產品帶來的變革需求以及補短需求將為金融IT行業的長期發展注入動力，龍頭企業將充分享受金融機構轉型紅利。

呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。【以上內容僅代表個人投資建議，不構成買賣依據，股市有風險，投資需謹慎】