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“精心打磨”了10年的作品《東八區的先生們》讓張翰跌入了“谷底”，也讓投資該劇的公司百納千成臉上無光。近幾年，百納千成的日子大不如前，2018年花費18億元成為百納千成實控人的美的集團少東家何劍鋒損失不少。畢竟，他在接盤百納千成後，又連續進行多次資本運作，可不是為了做慈善。

作者丨

華宇

編輯丨

劉肖迎

張翰的新劇《東八區的先生們》迅速走完了短暫且充滿爭議的“一生”。

這部號稱“精心打磨”了10年的作品，8月31日首播，此後因爭議劇情如扯胸帶、鹹豬手鏡頭、臺詞擦邊多次登上熱搜，被批為年度“油膩尷尬”之作，並創下了2。1的豆瓣電視劇最低評分，9月26日，即被各影片網站下架。

投資該劇的公司自然臉上無光，包括出品方之一北京百納千成影視股份有限公司（以下簡稱“百納千成”）。要知道這家老牌影視公司，曾經傍身的影視劇是《漢武大帝》《媳婦的美好時代》《王貴與安娜》《永不磨滅的番號》等熱播劇。

最近幾年，百納千成（300291）的日子大不如前。原先500多億元的市值，如今只剩下不到50億元，2022年上半年，營收同比減少了63%至1。61億元，歸母淨利潤同比減少了158%至-0。05億元。

這也讓2018年花費18億元入主百納千成，成為公司實控人的美的集團少東家何劍鋒損失不少。畢竟，何劍鋒接盤百納千成後，又連續進行了多次資本運作，可不是為了做慈善。

美的集團少東家入主4年虧4成

事實上，百納千成也曾風光無限。2012年名字還是華錄百納的它，以首個央企背景影視傳媒集團身份登陸A股，發行價45元，跟現在的4。2元對比鮮明。

彼時公司的電視劇業務收入比重超90%，業務涉獵雖窄但穩，2009年—2012年，其營收跟歸母淨利潤同比增速的平均值分別為49%、69%，足以笑傲影視圈。

可惜，電視劇這碗飯並不好吃。2013年，國產電視劇產量在經歷了連續13年的持續增長後，首次出現回落，在此背景下，華錄百納營收出現首次負增長，歸母淨利潤增長率從38。63%降至5。43%。

相反的是綜藝盛行。業內人士田宇寧感慨，2013年前中國綜藝無外乎《快樂女聲》類選秀節目，《快樂大本營》類主持節目，直到2013年《爸爸去哪兒》真人秀節目的出現，讓資本開了眼界。

“資本這時候意識到，原來請幾個明星照劇本演一演，或者自由發揮，就能滿足觀眾的窺私慾。收視率上去了，廣告來了，還能玩兒情懷，拍完綜藝，拍電影，來錢又快又多。”

於是，大量真人秀綜藝被引進，出現了《奔跑吧兄弟》《極限挑戰》《偶像來了》。

華錄百納也想趕上這趟順風車，只是沒想到，這一轉型，卻讓其跳入了一個大坑。

2014年，華錄百納溢價650%，支付約25億元，收購了廣東藍火，後者曾參與運作過《快樂大本營》《非誠勿擾》《爸爸去哪兒》。

蜜月期的3年裡，廣東藍火製作出《跨界歌王》《旋風孝子》《女神的新衣》等高收視率綜藝節目，累計實現7。65億元淨利潤，帶動華錄百納營收從2013年3。78億元增至2016年25。75億元，淨利潤從1。25億元增至3。85億元，市值一舉超過500億元。

可惜從2017年開始，綜藝節目同質化嚴重，“限韓令”“限娛令”“限童令”頻出，行業整體招商和市場競爭加劇，華錄百納營收、淨利潤雙跌，股價跌幅超48%。

也是在這個時候，何劍鋒帶著他的盈峰集團，以“救世主”的身份出現了。

何劍鋒的第一層身份是美的集團何享健獨子，有著“游泳救父”的美談；另一層身份便是投資人，資本版圖涉獵環境、消費、文化及科技等，透過盈峰持股盈峰環境、盈峰金融、易方達基金。

在投資華錄百納前，盈峰集團還投資了擁有演員孫儷的海潤影視，也因此，何劍鋒的入局一度被外界解讀為“買殼”。

2018年3月，盈峰集團、普羅非（何享健控股）合計支付18億元，拿下17。55%的股份，何劍鋒成為百納千成的實控人。

值得一提的是，就在2018年5月28日，過戶登記完成當天，某著名女演員的陰陽合同內幕被曝光，影視行業掀起補稅風波，開始“過冬”。好在華錄百納（2022年6月更名百納千成）已經靠上了大樹。

入股百納千成後，何劍鋒很捨得掏錢。據不完全統計，從2018年入股至今，盈峰集團及其一致行動人何劍鋒進行了多次資本運作，總投入超20億元到百納千成身上。

目前，百納千成市值約39億元，按其持股31。89%計算，價值12。44億元，浮虧約8億元，浮虧近40%。

一頓操作猛如虎

何劍鋒對於投資的公司，雖不會“親力親為”，但會派自己的人入駐。比如成為“公募一哥”易方達的並列第一大股東後，他幾乎從不出席易方達公開活動，但會讓盈峰集團的蘇斌出任易方達董事。

這一作風也延續到了百納千成上，一些重要職位如董事長、財務負責人、監事會主席等都是何劍鋒的自己人，董事長方剛先後在美的跟盈峰集團供職過。

人員重整後，百納千成開始被改造，首先是切割遺留的爛賬。

最大的爛賬是百納千成25億收購廣東藍火形成的約20億元商譽。這家曾帶來榮譽的公司，2017年只實現不到1億元的淨利潤。另一種爛賬則是應收賬款，百納千成2017年的應收賬款有25。41億元，佔營收之比113%，同時期光線傳媒僅為18%。

2018年，百納千成將廣東藍火旗下的喀什藍火和北京藍火以410萬元賣掉，將印紀傳媒、樂視體育等合作方訴諸法庭等。

反映在財報上，百納千成計提了約15億元資產減值損失，包括9。7億元壞賬、0。43億元存貨跌價、4。42億元商譽減值等。這一割肉行為，導致百納千成2018年鉅虧34億元，淨利潤跌幅超3152%。

何劍鋒對百納千成的另一改造體現在業務上。

此前，百納千成的業務由影視、綜藝、體育、營銷構成，2020年後逐漸變成影視、營銷、動漫業務，顯然公司依然在趕行業順風車，動漫是在2019年《哪吒之魔童降世》上映後再掀熱潮的。

為快速上岸，百納千成在成立專門的電影公司東方美之影業的同時，收購了北京精彩，光雲動漫（於2021年10月終止）。值得一提的是，北京精彩掌舵人為“華語電影百億製片人和發行人”張苗，曾供職於北京文化，參與運作了《戰狼2》《我不是藥神》《流浪地球》等電影。

即便如此，

百納千成在電影跟動漫業務上的佈局稍顯拘謹，

在真人電影諸如《你好，李煥英》《狙擊手》中並非主投，主出品的《雄獅少年》則因辱華爭議遭抵制。

不過這並不能打擊其野心，公司想打造“中華少年系列”，形成《雄獅少年》《鑄劍少年》《逐日少年》三部曲，對標光線傳媒打造的“封神宇宙”系列。目前《雄獅少年2》處前期開發階段，另兩部則在前期籌備中。

然而系列電影的生產並不容易，背後需要一個足夠宏大跟深刻的價值觀承載一連串故事。身為業內人士的田宇寧深知其中難處，

雖然第一部“爭氣”就不愁“自來水”，還可以省下宣發費用，但如果劇情做不到好看有張力，缺乏傳承意義，就容易被“反噬”。另外，動漫電影還很考驗財力。

事實也的確如此，雖然百納千成從2020年開始加大了對電影業務（包括動漫）的投入，但收效甚微。百納千成電影業務收入佔比在2021年不足10%，毛利率為-24。9%。2022年上半年，北京精彩淨虧損超1000萬元。

即便何劍鋒鉚足了馬力，也並未太大改變百納千成的業績。這些年，公司表現好的時候，淨利潤也不過1。15億元，2022年上半年跌至-0。13億元。

影視公司做MCN沒有天然優勢

從最近的財報來看，直播電商似乎成了百納千成的新出路。

公司負責該業務的是旗下的湖南百納堅尼，主播主要是藝人曹穎。這位出演過《烏龍闖情關》，做過央視主持人，為80後熟悉的藝人，在淡出觀眾視野後，以另一種形式成了百納千成的“扛把子”。

資料顯示，曹穎抖音粉絲數超2000萬，百納千成稱其單場GMV（商品成交總額）超5000萬元，2022年以來累計GMV超5億元。而根據蟬媽媽資料，近30天內曹穎場均銷售額為250萬-500萬之間。賣貨之外，曹穎還建立了自己的化妝品牌“M3”。

湖南百納堅尼100%控股的海南百納堅尼，2022年上半年營收4471萬元，淨利潤835萬元，在百納千成主要子公司中淨利潤最高。直播電商所屬的營銷業務2022年上半年營收佔比達到了約44%。

影視公司做MCN已經不是什麼新鮮事，除百納千成外，華誼兄弟、芒果超媒、泰洋川禾（位元組跳動）、華策影視、慈文傳媒等影視公司也加入其中，畢竟宇宙的盡頭是直播帶貨。

另外，在網際網路行業分析師葛甲看來，很多影視公司把自己發展MCN業務想得太好，覺得自己有藝人，有流量，帶貨輕而易舉，但實際上，

“影視公司做MCN並不一定就有優勢”。

要知道，藝人跟帶貨主播之間“有壁”，“演員帶貨會給人留下檔次低的印象，再回去演戲容易讓人齣戲”。所以願意一心一意做直播的，一般是即將過氣或已經過氣的藝人。

“這也很正常。”做過製片人、藝人經紀人的萬方知道的或帶過的藝人基本上都是“狡兔三窟”，“在上升期的時候就已經開始想退路了，直播帶貨便是其中一種”。演員郝蕾更直接，直言直播帶貨可以讓不想演戲的明星有地方賺錢。

可問題是，這種藝人只能靠明星光環引來第一波流量，要想持久還得靠供應鏈，迴歸到品質跟價格身上。

然而，要想搭建供應鏈並不容易。根據艾媒諮詢資料，2015年國內MCN機構有160家，2020年爆發式增長，同增93%至2。8萬家，2021年增速略下滑至3。4萬家。但在葛甲看來

“

很多機構是濫竽充數的，有供應鏈能力的可能也就幾百家”。

這片市場裡，除了影視公司之外，還有謙尋文化（薇婭）、無憂傳媒（劉畊宏）這樣比較專業的公司，東方甄選（新東方）這樣的半路出家者，“小楊哥”這樣的“草根”直播間。

可以肯定的是，在這個隊伍裡，影視公司一定不是最具備供應鏈搭建能力的那一個。

“供應鏈是最客觀的，你得能走貨，供應商才會給你低價，才能形成穩定的選品能力。”從事該行業的李文認為，直播帶貨的草根屬性很強，藝人並不一定是很好的帶貨人選，此前已經有過不少藝人帶貨翻車的案例。

這也難怪不少影視公司在開闢MCN業務時，會選擇投資或者與MCN機構合作，而非自己直接做的原因。

回到百納千成身上，這家公司目前能拿得出手的帶貨主播似乎只有曹穎一個，正如投資者擔心的那樣，“曹穎畢竟年齡不饒人”，這個業務要想做得長久，跟其他MCN機構搶人是必經之路，而在這一點上，它們是站在同一起跑線上的。