4月15日，瑞幸咖啡獲得大鉦資本和愉悅資本2。5億美金的融資。一時震動資本界。

因為去年4月2日瑞幸財務造假高達22億的爆雷事件僅僅只過去378天，而對證券市場來說，財務造假是不可饒恕的大罪，基本都是一次造假終身不用，這幾乎是資本市場的鐵律。

於是很多人就再問，為什麼犯了如此大錯的瑞幸依然能獲得資本的加持。

等等，也未必是資本多稀罕他們，而是投資的這兩家公司，本來就是瑞幸的股東和投資人，與其說是融資，不如說續資更為貼切，對資金緊張的瑞幸來說，他們不續資可能就是破產關門，他們續資，就很有可能繼續資本的玩法，畢竟對於大鉦資本的黎暉和愉悅資本的劉二海來說，他們和前瑞幸實控人陸正耀早在神州租車時就已經有了足夠的默契，在資本高手陸正耀的帶領下，兩人早狠賺了一筆。

瑞幸背後的神州系

拋開瑞幸的退市不說，從神州租車從上市至今，五年半時間市值跌去82%；神州優車登陸新上板至今，市值跌了44。4%。公司股價糟糕，但陸正耀及其夥伴卻總能股價高點準確增發、減持，大額套現，從而繼續他們的資本遊戲。陸正耀的資本玩法，讓很多資本高手歎為觀止。

舉個栗子

為了讓大家更加清晰和形象瞭解這一資本邏輯，舉例來說明這場資本遊戲的商業邏輯。

1、創始人投資1000萬，估值1000萬，持股100%

2、資方A輪進，投1000萬，估值1億，持股10%

3、資方B輪進，投1億，估值10億，持股10%

4、資方C輪進，投5億，估值50億，持股10%

5、資方D輪進，投10億，估值100億，持股10%

6、散戶接盤，瑞幸在美國IPO上市，市值超300億

投資1000萬，弄出了一個估值100億的企業，而自己1000萬佔股40%，投10億的也只佔股10%。

贏家陸正耀

創始人和投資方在相繼投入16。2億後，瑞幸登入美股，各方都成為大贏家，收穫數十倍、百倍回報。

然而支撐公司百億估值的背後是兩股“鐵三角”力量，一個是操盤鐵三角（陸正耀、錢治亞、楊飛），另一個是資本鐵三角（陸正耀、黎輝、劉二海）。

作為終極boss的陸正耀在瑞幸咖啡這個專案上一直是幕後操縱者，他選擇讓錢治亞做創始人，正如蔚來汽車李斌選擇讓胡瑋煒做摩拜單車的創始人，原因是一樣的。退居幕後做董事長低調操控全域性，施展資本騰挪之術，運籌帷幄於掌心之中。不管怎麼玩，陸正耀都是贏家。

COO不過是個替罪羊

在去年瑞幸的泡沫被戳破後，這套玩法迎來前所未有的危機。儘管瑞幸將財務造假的責任歸在COO劉劍身上，但誰都清楚，劉劍不是那個可以犧牲的背鍋俠，一隻替罪羊替整個神州系背了一次大鍋。

可是他們忘記了，自己官網的公告，公告顯示劉劍是從神州系成長起來的老員工。劉劍2008年至2015年，先後擔任神州租車車輛管理中心副主任和收益管理負責人；2015年至2018年擔任神州優車收益管理負責人；2018年5月起擔任瑞幸咖啡COO，2019年2月起任董事。瑞幸的實控人也陸正耀一直都是劉劍的老闆。

誰受益誰負責

但凡有點常識的人都知道，作為一家美股上市公司，瑞幸的財務造假，其CFO、CEO都難辭其咎，一個COO就是天大的膽子，也不敢更不會那麼做，畢竟動機和收益都和他關係並不是很大，真正的受益人是誰，誰的責任就最大。

讓人驚訝的“巧合”

讓人細思極恐的是，就在瑞幸自曝醜聞的前幾天，瑞幸幕後推手之一愉悅資本創始及執行合夥人劉二海辭去了審計委員會委員職位；黎輝及大鉦資本此前則透過兩次減持大額套現，持股比例從14。06%下降到8。59%，收回了投資成本不說，還賺得盆滿缽滿。

這一切“巧合”都只是巧合，也真的很難讓人相信大股東對造假行為毫不知情。但陸正耀們卻真的全身而退了。才有了後來瑞幸這次的強勢迴歸。

續資目的——上市

但大鉦資本和愉悅資本的2。5億美金（據協議規定，後期還可以追加1。5億美元，最高可達4億美元）就能真的讓瑞幸迴歸資本市場了嗎？

未必！因為根據2002年美國頒佈的《薩班斯法案》相關規定，造假公司永久性無法再度上市。美股既然無法上市，只能迴歸A股或港股，這樣的先例很少，但不是沒有，這也成為瑞幸最終的奮鬥目標。

資本是有記憶的

資本是有記憶的，陸正耀和神州系的系列神操作，已經很難獲取資本的再次信任，就像你被騙子騙了一次，下一次即便他給你許下更高的回報，你也未必會選擇相信。

所以即便瑞幸已經在2020年8月實現了收支平衡，即便瑞幸的門店已經開到4800家，即便瑞幸的私域做得如火如荼，資本也並不買賬，最終還是他們的神州系來續資救命，也算裝點了一下門面。

瑞幸咖啡的咖啡是無辜的

其實，有罪的是瑞幸咖啡，而不是瑞幸咖啡的咖啡。有一說一，瑞幸的咖啡質量確實不錯，低價實惠口感好，在2025年將達到萬億的咖啡市場中，瑞幸咖啡應該有一席之地，但前提是高管需要洗白，需要去神州化，不然眾多資本一樣“一朝被蛇咬，十年怕井繩”。

上市難、競爭慘烈

但留給瑞幸的時間真的不多了，近半年至今資本奔向咖啡行業高達30億元，而這30億的投資基本都是瑞幸最直接的競爭對手。線上，有三頓半、永璞、隅田川等；線下，則有Tims Hortons、Manner、挪瓦等連鎖品牌，一時形成群雄逐鹿咖啡江湖的局面。

這些或許都是瑞幸事先預想到的，但他們沒有想到的一些跨界玩家，看到咖啡紅利如此之大，也紛紛過來分一杯羹，新式茶飲網紅品牌喜茶、奈雪的茶陸續推出咖啡飲品，農夫山泉、可口可樂、維他奶等飲料巨頭，也紛紛搶灘登陸，甚至連同仁堂這個中藥老品牌也開始賣養生咖啡，和咖啡毫無關係的中石化也推出了易捷咖啡，江湖雖大，卻不是瑞幸一家獨大。

好在消費者是沒有記憶的，只要瑞幸的咖啡依然能做到低價實惠口感好，消費者會很快忘記他們的醜聞，這萬億的蛋糕，應該還有瑞幸的份，前提是如何剔除神州系的痕跡，消除資本的疑慮。