當投資者相信情況只會越來越好的時候，就進入最危險的階段。

這一章的鐘擺和上一章的週期在性質上是類似的，只不過鐘擺更強調投資者的心理變動。

證券市場的情緒波動類似於鐘擺的運動：

·處於興奮與沮喪之間。

·處於值得慶祝的積極發展與令人困擾的消極發展之間。

·處於定價過高與定價過低之間。

這種擺動是投資世界最可靠的特徵之一，它也向我們顯示，

投資者對待風險的態度不是一成不變的，而且還波動很大。

牛市時形勢一片大好，價格高企也阻擋不了投資者迫不及待地買進，這個時候就是老子英明神武，有多少買多少，毫不考慮風險；熊市時周圍環境一片混亂，資產廉價待沽他們又完全喪失了承擔風險的意願，去他妹的萬惡的股市，把錢還我，我要回家。永遠如此。

對待風險的態度是所有鐘擺式擺動中最強勁的一個，作者將投資的風險主要風險歸結為兩個：

錯失機會的風險和虧損的風險

，它們分別對應牛市和熊市。

牛市有三個階段：

·第一階段，少數有遠見的人開始相信一切會更好。

我們可以將其稱之為價格驅動，這個階段股票價格最便宜，沮喪的前景令投資者裹步不前，只有少數精明勇敢的便宜貨獵手願意建立新的倉位，市場開始逐步有了起色。

·第二階段，大多數投資者意識到進步的確已經發生。

我們可以將其稱之為資金驅動，這個階段市場前景變得明朗起來，更多的人開始變為買家，市場也隨著增量資金的進入不斷抬升。

·第三階段，人人斷言一切永遠會更好。

我們可以將其稱之為情緒驅動，這個階段人們開始被勝利衝昏頭腦，感覺自己錯過了幾個億，斷言收益將永遠存在，不顧後果買入股票。

熊市也對應有三個階段：

·第一階段：少數善於思考的投資者意識到，儘管形勢一片大好，但不可能永遠稱心如意。

·第二階段：大多數投資者意識到形勢的惡化。

·第三階段：人人相信形勢只會更糟。

在熊市的尾聲，是最黑暗的極端，人們需要強大的分析力、客觀性、決斷力乃至想象力，才能相信一切將會更好。只有少數具備這些能力的人能夠在極低風險的基礎上獲得高額利潤。

雖然我們知道鐘擺模式是明確存在的，但是我們永遠不會知道：

·鐘擺擺動的幅度。

·令擺動停止並回擺的原因。

·回擺的時機。

·隨後朝反方向擺動的幅度。

我們能夠肯定的事情之一，是極端市場行為會發生逆轉。相信者會受益無窮，不信者將損失慘重。

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