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光是一種神奇的物質，因為它有波粒二象性，這種特性讓很多物理學家都不能很好的解釋它。

在經濟領域，也有一個東西和光一樣，那就是黃金，黃金也有貨幣和商品的雙重屬性，你可以把黃金看成是一個商品，用貨幣去買，但是，在很多領域，黃金又是一個貨幣，可以用它去買其他東西。

因此，黃金的價格波動經常是非常詭異，有人說黃金有避險屬性，可是在有些衰退期，黃金的跌幅比風險資產還要大。在另外一些繁榮的時期，黃金的漲幅居然也比風險資產更猛。

而且黃金和貨幣對應的價格也不是經常一致。

比如說現在美元指數是113，現貨黃金的價格是1643。在2001年9月美元是113的時候，黃金價格只有區區的260美元左右，相差太多。

這種差距主要是因為全世界配合美元一起超發貨幣造成的。

假設最開始是12美元的貨幣總量，對應10歐元，此時黃金價格是27美元。

經過幾輪超發之後，美元貨幣數量變成了120美元，歐元也變成了100，可是貨幣可以瘋狂印刷，黃金無法複製貼上，黃金還是那麼多，於是美元指數不變的情況下，黃金價格和當年相比數倍增長。

所以在中長期來說，只要全世界用印鈔的方式去化解債務危機，就必然會導致黃金價格持續上漲。

注意，這裡說的是長期，畢竟

按照現代西方經濟學的理論，有且僅有加大印鈔力度這一個辦法化解危機。

這一點不但從美元指數，從美債的收益率也能看出來。

現在美債收益率到了3。7%，上一次有這麼高收益率的時候是2009年11月左右，而當時黃金的價格只有區區1060左右。

在同樣的美債收益率情況下，現在的黃金價格比當年提高了60%。

在上週二推薦的那本書《信用創造》裡面作者講了貨幣是怎麼來的，銀行並不是透過吸收存款來發放貸款，而是透過信用擴張。

理解這一點很重要，如果是吸收存款放貸款，那資產價格的泡沫就非常非常少，幾乎沒有，但是透過信用擴張的方式創造貨幣，就會導致資產價格迅速膨脹。

所以只要基礎貨幣投放1塊錢，到資產端，就會成倍的放大。

這種現象在古代就發生，到了帝國的晚期，大概是通縮和通脹同時存在：

▶如果用銅錢來對應，那就是通脹，畢竟銅錢可以不斷地製造。

▶如果用白銀來對應，那就是通縮，銀礦不是想玩就能挖的。

反過來，一旦槓桿降低，基礎貨幣開始收縮，那資產端價格就會崩塌，現在全球流動性枯竭，導致資產端價格迅速下滑就是這個原因。

所以大宗商品會承壓。

在6月19號的文章中說原油跌到80以後會企穩往上，但是8月份鮑威爾講話已經改變了這種預期。

週五晚上WTI原油跌破了這個價格，這說明美國的強力收縮已經對需求端產生了急速冷凍的效果，這種效果讓大宗商品下探了一個臺階，在新的平臺尋找平衡。

另外，再加上我們經濟的持續萎靡，或者說我們的萎靡是導致大宗商品下跌的主要原因，美國加息是次要原因，這也是我最近一直做空廣匯能源的考慮因素。

相比於其他大宗商品，黃金的走勢顯得更加堅挺，雖然也在下跌，但是抵抗力更強。

如果用人民幣計算的話，黃金價格在最近一年多時間基本沒怎麼跌，還微漲了一點。如果看股票的話就更厲害，不但沒跌，反而漲了不少。

黃金會優先止跌回升嗎？

最近全世界的資產都在下跌，歐洲和日韓美國的盟友股債匯三殺，我們是股匯雙殺，美國是股債雙殺。

誰好過？

大家就是在玩捅刀子的遊戲，看誰能堅持到最後。

別說美國還有多好，就那個債務規模和現在這個國債的收益率，

美國再堅持半年，如果還不降息，那就把很多債務都置換成利息3.5%以上的債務了。

就算是在70年代，美聯儲也無法永遠扛著高利率，而是利率走高到了頂點之後又立刻走低。

任何正常的經濟體，都無法一直維持很高的利率，畢竟還要經濟發展吧。

只要利率一降低，對利率最敏感的黃金價格就會首先企穩

。

不過在企穩之前這段時間，還是要看目前全球市場流動性能幹渴到什麼程度，如果美債繼續這麼大跌，對黃金的衝擊確實也不小。

現在什麼都不買，等待美聯儲投降是最好的辦法。