隨著證券市場逐漸機構化,現在買基金的投資者越來越多。很多人購買基金產品後業績不理想,甚至出現基金賺錢,投資者不賺錢的現象。究其原因,一是沒有形成自己行之有效的思路,二是個人擁有的專業能力不夠全面,三是能掌握的資訊和資料有限。
它山之石可以攻玉。這裡以一個機構投資者選擇基金的案例,來展示機構是如何確定投資標的的。他或許對我們普通投資者如何選擇基金或股票有一定的借鑑意義。
一、確立基金篩選體系,選出精選基金池
透過自上而下和自下而上兩個方面的策略研究來選出符合要求的基金產品核心池。
1、自上而下的投資研究篩選體系
從宏觀研究、權益市場投資機會等方面給基金定位:包括宏觀展望、基金產品投資研究、組合構建管理以及戰略(SAA)和戰術(TAA)資產配置投研體系和二級市場投研體系來分析每個基金的特點。
2、自下而上的基金產品篩選體系
對全市場的公募基金、私募基金進行定性、定量評估,按照以下步驟形成基金核心池。全部基金→基金標籤→量化篩選-基金備選池→深度評估-基金核心池。
3、根據上述兩方面的篩選結果,按照以下三個維度對基金進行進一步的篩選
核心Alpha:基於全市場優選Alpha能力優秀且持續的基金。
賽道主題基金:基於宏觀行業觀點,梳理主題、行業基金。
精選首發/持營:重點持營、階段持營、首發基金精選。
透過以上三步可以篩選確定基金核心池,然後進行下一步的基金全方位評估。
二、對基金產品進行定性定量評估,篩選出初步的投資標的
結合基金的投資策略(投資理念、投資流程、產品標籤、產品分類)從以下三個方面對基金核心池中的基金進行定性定量評估。
1、透過定量評價因子庫對基金進行打分
定量評價因子庫包括4大類16項因子。
收益指標:年化收益、超額收益、Alpha、上行捕捉、下行抵禦。
風險指標:年化波動、最大回撤、勝率、下行波動率。
投資價效比:夏普、卡瑪、特雷諾、資訊比率、選股能力。
特色因子:資訊挖掘能力、三因子Alpha。
2、透過業績歸因體系追蹤基金管理人配置行為特徵
業績歸因體系分為4大類14項指標。
配置偏好:大類配置、市值配置、風格配置、行業配置、券種選擇、信用特徵。
行為特徵:持倉換手率、重倉股集中度、槓桿應用、久期特徵、波段交易。
持倉歸因:Brinson模型。
淨值歸因:Sharpe模型、三因子模型。
3、透過定性調研提升對管理人評估的準確性
對基金公司調研從以下4個方面進行考察。
投研團隊:投研團隊人數、投研團隊資歷、投資決策流程、團隊穩定性、團隊分工等。
風控能力:合規風控制度流程、突發事件應急預警等。
市場展望:市場展望、策略應對及風控應對。
公司獎懲:所獲榮譽、黑名單機制。
透過以上三個環節對基金進行360度全方位的考察,確定精選基金池中基金的優劣,形成初步的投資評估結論,然後透過以下三步驟的持續跟蹤來判斷結論的正確性,再進行適當的調整。
第一、資料追蹤。每天跟蹤資產庫產品運營情況,建立黑名單機制。
第二、定期回顧。優勝劣汰保證底層資產競爭力。
第三、特殊准入。開放新進管理人或產品准入可能。
在全方位評估的基礎上,根據持續跟蹤的結果對選擇標的進行最佳化,確保了初選投資標的科學性和正確性。但是仍然需要對初選投資標的進行更深層次的基金經理和產品表現的分析。
三、對擬投資標的基金經理進行定性分析
初選出投資標的後,還需要對基金的管理人進行定性分析,包括以下六個方面。
投資經驗:基金經理任職年限、是否經歷過完整牛熊週期
投資風格:是否有過風格漂移、在不同的市場環境下是否堅持其投資風格
工作量:總管理規模、是否有行政職務
策略執行能力的持續性:投資決策流程是什麼,基金規模的擴大是否影響投資決策
是否跟投:基金經理是否跟投了自己管理的基金產品。
投研團隊:團隊數量、結構、經驗、工作量,研究能力的優勢和劣勢,研究員的流動性。
四、對擬投資基金產品進行定量分析
對基金的定量分析是根據基金的歷史資料,透過多項指標來驗證基金的優劣。定量分析可以從歷史收益和歷史持倉兩個方面來進行。
基於歷史收益
基於歷史持倉
偏股類基金
股票風格因子:成長/估值/槓桿/質量/價量/動量/市值/;擇時能力
選股能力;
場景分析:牛市/熊市/震盪市
股票風格:大盤成長/大戰價值/中小盤成長/中小盤價值;
倉位風格:倉位與市場趨勢對比/大類資產配置比例;
行業風格:行業集中度/重倉行業;持股風格:持股集中度/換手率;
業績歸因:行業配置/選股能力
偏債類基金
債券風格因子:系統/期限/信用/權益/貨幣
久期預估
槓桿率:高/中/低槓桿率;
券種配置偏好:金融債/企業債/銀行存單;
業績歸因交易/票息
以上四個步驟是投資機構選擇基金的基本方法,首先透過海量基金精選擇形成基金核心池,其次對核心池中的基金進行360度全方位的評估選出初步投資標的,再從基金經理和產品歷史表現對擬投基金進行進一步的評估,最後確定投資目標。
普通投資者也許沒有這樣獲取資料的精力和能力,也不具備這樣完善的專業知識體系,但是機構投資者選擇的思路、研究的方法和所用到的各種指標,對我們進行投資是有很大的借鑑意義的。要想在投資的道路上走得更遠,只有不斷的學習,不斷的完善才能進步。