“為將者，未慮勝，先慮敗，故可百戰不殆矣。”
之前的很多吹文，都是從好的方面來看華鈺，今天從一些不好的方面，來寫一下華鈺。
給重倉華鈺的朋友留個心。
對於那些一天一判斷的朋友來說，請忽略就好。
本文合計一萬字左右，請留點時間耐心看完。
對那些追高的人來說，所見即所得。所以先秀一下收益，再重複一下華鈺的利好邏輯。
3月25日截圖
關於華鈺的利好因素和持倉邏輯，可以詳細翻公眾號之前的文章。
歸納來說核心三點：
一、摘帽
二、新礦
三、產品漲價
他的核心邏輯：
一切在漲價面前都是弱小的！
詳見上篇文字：
致重倉ST華鈺的朋友：一切在漲價面前都是弱小的！
辯證的看，每個公司都是利好和利空的兩面結合，有好的，自然有不好的。
所以股票需要跟蹤他的走勢，來確定他的秉性。
本文從一年來的跟蹤來說說華鈺目前所處的一個狀態，給重倉持有的朋友一些參考。
本文非意淫文，所有資料都有正規出處，或有偏差，但不會偏離太多。
華鈺為什麼會被ST
華鈺自去年4月被ST後，疊加葉飛事件，股價見低6元。
而華鈺當時淨資產已經超過4元。
而此後的一年不到時間裡，也基本排除了華鈺財務造假或者其他暗雷。
這能說大機率，不能說百分百。
從個人判斷上來說，華鈺屬於一個不太會資本運作的企業，是屬於家庭企業的初級階段。
從賬面上來說，華鈺處於情緒最差值，也是價值最大值的階段。
當然我也沒發現這個股。
華鈺4月底被戴上帽子
5月8日開始，葉飛事件開始爆發。
5月18日，華鈺見低6元以內。
同期，銻金屬價格已經翻倍上漲到5、6萬一帶了（印象模糊），銻金屬應該是從過年後開始一波大幅上漲的。
鋅鉛也開始步入上漲週期。
如果沒有金屬價格的持續上漲，估計華鈺的股價可能會更低。
葉飛事件對華鈺的影響
對於葉飛事件，個人瞎猜一把。事情應該是有的，至於是不是葉飛說的那樣就不得而知了。從後續發展來看，華鈺應該是涉事不深。
就當是大股東的債務來說，想點歪門邪道，也是可以理解的。
大股東之前一直處於極度缺錢的境界，應該是把能借的債都給借了，然後還不上了。
大股東劉建軍的債務規模應該在10億以上，他佔據華鈺45%的股權，按照20元一股計算，市值40億以上。
經過一些列債務處理後，當前擁有華鈺股權18%，按照20元一股計算，市值20億。
因此大概判斷劉的債務在10億以上。
這裡有一點比較難理解，華鈺本身的負債率並不高，完全沒必要透過大股東個人舉債這麼多？
希望有大神能解釋下。
總結來說，隨著股價的復甦，ST事件和葉飛事件逐漸消散，同時大股東也基本穩住了債務。
如果大股東的債務麻煩繼續，那麼有可能失去控股權。這對華鈺股價來說，是天大的利好。這樣希望大股東，對個人來說有點不厚道。
華鈺一直以來並沒有虧損，被ST的關聯交易金額也不是特別大，都是在可控範圍內。因此華鈺摘帽只要正常走流暢，基本是不會出什麼意外的。
還是那句話，大機率事件。
華鈺的弱點在哪裡？
個人理解，從目前來看，華鈺處於一個價值低估的狀態，至於能不能價值修復，還要看市場的認可程度。
就炒股來說，越簡單的文字，越能體現其核心因素。
就估值來說，華鈺合理的位置應該在一兩百億。都是個概數，不用太過認真。
起碼現在華鈺還沒有邁過一百億的門檻，所以低估是肯定低估了，不用太過糾結。
華鈺股價突破的基礎要求
在當下的市場環境下，華鈺有那麼多利好的因素，那麼又有什麼不足呢？
這裡從幾個方面來談談華鈺的不足之處。
第一：商業模式的可複製性差
這不是華鈺一家礦企的問題，是整個行業的通病。
礦企的商業模式，本質上說，是一個批發轉零售的過程。買下一座礦山，然後投入本金建設，然後有產出銷售。這一過程迴圈往復，不停的買礦山，賣產品。
這一點上說，和房地產企業非常像，都是前期需要很多資金沉澱，後期賺錢不賺錢，一是看礦山的安全運營，二是看產品價格的上漲。
資金大，週期長，非永續性（礦山幾十年就挖完了）。
這種批發轉零售的模式，最核心的一點就是 產品價格問題。
《大染坊》裡陳六子有句臺詞：發於囤，死於囤。
說的就是這種商業模式。
我有個朋友，是做電線電纜生意的，在05到07年的銅的大牛市裡，囤了一波，當年賺了百萬以上，完成了資本的原始積累。
而當下華鈺正處於這樣的情況。
很多吹文說，華鈺的儲備價值在500億到一千億之間。這種邏輯，只能說，有這個可能，但不可能變現。
華鈺這種批發轉零售的商業模式，比不了金融、科技、電池等行業，擴張成本、週期都太長了。
這也從長遠上制約了華鈺股價的飛天。
第二：管理層水平有限
這個問題也是大多數企業的通病，也不單是華鈺一家的問題，只不過華鈺在這方面更迫切一點。
歸根結底，華鈺有這方面的問題，核心還是缺錢。
沒錢也就是談不上什麼薪酬管理體系了。
馬雲說過很多雞湯話，比如996是福報等。但有一句話說的很到位。
人才要離開無非兩點原因：一是錢沒給到位，二是心委屈了。
從華鈺的局面來看，委屈不委屈不知道，但錢沒給到位是肯定的。
長期以來，華鈺管理層都是非常穩定的，都是跟著老闆打江山的。現在處於公司動盪之中，二代接班，控股權不穩定，後續怎麼發展還不好說。
從最近塔金剪綵這件事，就很能體現管理層水平的問題了。這也是很多擴張小企業面臨的眾多問題之一。
在沒錢的時候，企業未必需要考慮薪酬問題，一旦企業有了錢，怎麼合理分配就會成為一個比較大的問題。
這也是制約華鈺持續複製的重要原因之一。
第三：股權結構制約引入外部資本
大股東18%，二股東16%。這是要命的股權結構。
不過這點對小散戶來說，還是很友好的。
這樣的股權結構也制約了華鈺引入外部的資本的路徑。而股本沒法擴張，也是牛股的基礎之一。
所以這點上，對股價來說，不是利空因素。
華鈺這樣的股權結構，要引入外部資本，唯有讓出控股權一個途徑了。
對我們這樣的小散來說，吃飽一波就走了，哪管死後洪水滔天。
綜合以上三點來看，華鈺是個低估的企業，處於行業非常有利的階段，但要想成為偉大的企業，幾乎沒啥機會。
華鈺最大的風險點在哪裡？
以上幾點種種，都屬於比較遠景的問題，對當下華鈺股價基本沒什麼影響，只是一些制約華鈺股價飛天的因素。
而當下華鈺所面臨的最大風險點，並不來自於華鈺本身，而是這個市場環境。
歸根結底來說，就是產品漲價的可持續性。
華鈺產品核心歸結為兩個，一個是銻金屬的價格，一個是鋅金屬的價格。其他零散的全部歸入到鋅金屬價格中。
銻金屬價格代表著華鈺的想象力，世界銻王是否能戴穩，就看產品的產量和價格了。
而鋅金屬價格則代表了華鈺的財務資料能否支撐股價上行，畢竟這部分是實打實的錢。
銻金屬價格逼近10萬
滬鋅價格逼近新高
過去一個月時間裡，銻金屬價格受到俄烏戰爭的實質性影響，價格連漲一個月，穿過7萬來到8萬加，隨著俄烏戰爭的持續，銻金屬價格繼續上漲至少是5成以上的可能性。
而鋅價格雖然比較混沌，不好預測。但是透過青山鎳事件，現在全球金屬價格行情處於一種非常緊繃的狀態中。
個人理解，現在金屬期貨市場處於彈鋼琴行情中，雖然看起來金屬價格都高估了，但是隻要有資金敢做空，按下鋼琴鍵，跌不了多少，馬上會被市場剁了手指，不管實力怎麼樣，誰按誰死的狀態，金屬市場上所有的品種都面臨這樣的情況，當然也包括鋅。
此外受到戰爭因素的影響，黃金價格的持續新高對華鈺也是非常有利的，就是不知道這個可以持續多久。
所以華鈺除了要關注股價外，重點還是要關注核心產品的價格波動。
隨便畫條線，只要銻金屬價格維持8萬以上，鋅金屬價格維持2。5萬以上。
那麼華鈺肯定是日進斗金的，股價自然也會上漲。
綜合來看，華鈺雖然不是很完美的股票，但是至少也是有7成以上勝率在手的。
所以對重倉持有華鈺的朋友來說，當下這點不及預期的小事，並不能改變華鈺股價執行的大方向。
無論你的成本在7、8塊，還是17、18塊，對比大盤、對比板塊個股，當下都是值得守望的一個好股票。
當下不要幻想三五倍，50%收益到1倍收益，還是可以預期的。
至於當下爭論剪綵不剪綵的雜音，作為華鈺重倉著，應該感到欣喜，不要去看當下一些言論的正確與否，每一個討論對華鈺都是有正面作用的，股票不怕唱空也不怕唱多，股票最怕的是無人問津。
只要有人爭論，這就是價值所在。
讓空頭唱的更猛烈些吧！
END
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