東方雨虹：至暗時刻已過！綱領性檔案最新出臺，看好公司利潤迎來反彈。

核心邏輯：

1、原材料成本在下行通道，最差時刻已過

2022Q3，公司毛利率為23。81%，同比下降5。14pcts，環比下降2。13pcts。毛利率環比下降主要源自Q2公司瀝青成本仍處在上行通道內（卓創資訊口徑瀝青全國均價：4月初3904元/噸，6月底4733元/噸），公司單三季度的原材料成本高於二季度，近期瀝青價格已有小幅鬆動，聚醚、乳液等非瀝青原材料成本已在下行通道，預計公司毛利率最差的時刻已經過去，利潤有望迎來較好彈性。

2、大力拓展多領域產品，培育新的增長點

公司在主營建築防水材料的基礎上，大力開拓建築裝飾塗料、特種砂漿、建築粉料、建築節能保溫等多領域產品發展，依託防水材料多年積累的渠道和客戶資源，多產品佈局拉動營收增長。同時公司積極發展非住房建築材料領域，在現有TPO等產品及BIPV屋面系統基礎上，進一步豐富綠色建材產品品類，探索並培育光伏屋面—體化領域新的業務增長點。

3、全部條文強制要求執行，龍頭直接受益

2022年10月24日，住建部發布國家標準《建築與市政工程防水通用規範》，自2023年4月1日起實施，全部條文必須強制執行。本規範出臺意味著防水行業擁有了指導行業走向高質量發展的綱領性檔案，意義重大，有利於支撐市場容量提升、推動市佔率向頭部企業集中。公司作為防水行業規模最大的龍頭，有望受益行業的提標提質。

風險提示：1）基建和地產需求不及預期；2）原材料成本大幅上漲；3）公司的客戶回款不及預期；4）公司控費增效不及預期。