長江商報記者 趙潔
“2021年，是捨得酒業實現夢想的關鍵一年。”捨得酒業董事長張樹平曾這樣表示。但現實卻是，夢想還未實現，捨得酒業已陷入各種質疑風波。
繼6月被私募大V公開舉報“涉嫌非法操縱股價”後，川酒六朵金花之一的捨得酒業（600702。SH）又陷入老酒儲備造假的風波。
10月18日，捨得酒業早盤低開跳水，午後迅速跌停。
原因就是有網路報道稱“捨得酒業12萬餘噸優質基酒不實、品質不好”，並指出捨得酒業如今大力宣傳推進“老酒戰略”的貨存，實際上是當年嚴重滯銷的庫存基酒。
對此，10月21日，捨得酒業釋出澄清公告，稱公司老酒儲量真實，擁有12萬餘噸老酒。並從四個方面對老酒情況進行了說明。
長江商報記者注意到，捨得酒業近年的業績提升主要得益於提價，近一年已經二次提價。提價對於業績的提升也是立竿見影，三季報顯示，今年1-9月，捨得酒業實現營業收入36。07億元，同比增長104。54%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤9。7億元，同比增長211。92%。
不過，在經歷了“12萬噸老酒”疑雲之後，捨得酒業今年三季度業績表現低於市場預期。第三季度實現營收12。16億元、淨利潤2。34億元，相較第二季度淨利潤環比大幅下降46。08%，業績增速明顯放緩。
二級市場上，捨得酒業的股價在經歷上半年持續飄紅、翻倍式上漲後，下半年震盪加劇，尤其在7月23日創下265。76元高點後，開始波動下滑，截至10月21日收盤價195。69元，相較高點縮水約30%，市值縮水至649。83億元。
對於“12萬噸老酒”疑雲、業績放緩、老酒戰略等市場受關注的問題。長江商報傳送採訪函至捨得酒業方面，截至發稿前尚未得到回覆。
視覺中國圖
老酒儲備“羅生門”
12萬噸優質老酒，一直是捨得酒業引以為傲的核心競爭力之一。現在，卻被質疑是一個謊言。此前有媒體報道稱，捨得酒業的12-13萬噸基酒，號稱貯齡超長，是“陶罐貯存的優質基酒”，這是一個謊言，並指出捨得酒業貯存基酒的罐體，絕大多數是存放普通基酒或食用酒精的碳鋼罐、不鏽鋼罐，存放優質基酒的陶壇貯能，只在2萬噸上下。
該報道還指出，捨得酒業的老酒戰略是個“偽命題”。捨得酒業的“優質老基酒”，是競爭失敗後產品滯銷的產物，長期貯存是被迫之舉，並且其12-13萬噸平均壇儲10-20年的“老酒”中，已有近6萬噸成了年限較短的“新基酒”。
對此， 捨得酒業釋出公告表示，公司老酒儲量真實，擁有12萬餘噸老酒。前期因市場銷售規模不大，公司產量大於銷量，且主要以沱牌麴酒、沱牌特曲及高檔酒之外的中低檔產品的銷售為主。在此期間，公司累積儲存了12萬餘噸優質基酒成為戰略性庫存。
公告從四個方面對老酒情況進行了說明：老酒儲量真實，共計12萬餘噸；老酒質量真實，品質得到廣泛認同；老酒未勾兌食用酒精；窖池質量及產出基酒不受影響。
業內認為，捨得酒業此番澄清是維護其品牌形象的需要，老酒戰略是捨得酒業的核心戰略。
老酒一定程度上是近年來白酒發力高階、提升品牌價值的重要抓手。這也是捨得酒業需要維護其老酒戰略的關鍵所在。
一位長期關注白酒行業的業內人士對長江商報記者表示，此次事件風波其實涉及到酒產品的儲存和庫存問題，專業儲存方式和大眾的認知程度略有差異，所以產生了誤解和誤讀。類似捨得酒業積極發公告的行為也很有必要，後續可以在資訊釋出上做到及時性。網際網路時代下，酒企需要創新方式，包括做好企業宣傳，讓公眾的誤會減少。
近段時間以來，捨得酒業風波不斷，6月9日，私募大V董寶珍突然在微博公開舉報“捨得酒業股票可能涉嫌被非法操縱，請求證監會進行調查”，此事迅速引發市場高度關注，最終該舉報在捨得酒業表示“與上市公司本身無關”的迴應中不了了之。自舉報事件後，捨得酒業股價跌破200元。
一年兩次抬價提振業績
捨得酒業擁有“捨得”、“沱牌”兩大核心品牌，其中捨得主攻中高階市場，沱牌瞄準中低端市場，曾為國民口糧酒代表之一，但近年來沱牌已有邊緣化的風險。
於是，捨得酒業開始著重培育“捨得”，透過提價提升銷量。
10月9日，捨得酒業釋出通知：自2021年10月15日起，水晶捨得、品味捨得終端供貨價格上調20元/瓶。舍之道、舍之道（天道）、舍之道（地道）終端供貨價格建議上調10元/瓶。
值得注意的是，這是繼2020年11月捨得之道系列提價後，近一年二次提價。
提價後，業績上升立竿見影。
2021半年報顯示，捨得酒業營收23。91億元，同比增長133。09%，淨利7。35億元，同比增長347。94%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益後的淨利7。28億元，同比增長394。72%，創下上市以來最佳業績。特別是二季度，營收13。63億元，同比增長119。13%；淨利4。34億元，同比增長216。79%。翻倍增勢，在銷售淡季實屬少見。
對於此次漲價，捨得酒業方面強調：“出廠價並沒有調整，調整的是終端指導價格。”其相關負責人表示：“這次雙節銷售較好，漲價是市場正常供需現象，說明消費者認同捨得，同時也能提升經銷商和菸酒店的經營積極性，提升渠道動能。”
量價齊升的同時，捨得酒業也存在高庫存、產品滯銷的狀況，東方財富choice資料顯示，2018年至2020年，捨得酒業存貨佔總資產比重分別為48。96%、41。85%、39。57%。2021年上半年，存貨佔總資產比重37。32%。雖比重有所下降，但從2018年至今存貨佔比仍未擺脫長期居於前3的狀況。存貨週轉率也從2018年的0。26降到2021年上半年的0。19。
浙商證券研報指出，目前捨得酒業兩大次高階酒單品為業績主要驅動力，收入佔比超過80%，但存在價格提升速度偏慢、市場庫存較預期高等問題，因此主要單品或將進入調整期以達到提升渠道利潤、減少經銷商庫存、減少社會庫存、減少經銷商資金壓力目的，利於長期發展。
業內認為，提價，對企業存貨、揹負積貨壓力的經銷商是一箭雙鵰。然能否躋身一流品牌、使用者是否情願買單、提價是否真反應市場正常供需，仍需時間檢驗。
復星入局增值超過200億
公開資料顯示，捨得酒業的前身是沱牌股份，可追溯至地方國營企業四川省射洪沱牌麴酒廠，1990年列為國家大型企業。1993年，改組設立四川沱牌實業股份有限公司，1996年在A股市場上市。
自2001年白酒執行新消費稅，接著全國的塑化劑風波，對白酒行業產生較大沖擊。隨後，禁酒令也一定程度上影響了白酒銷售。
在此情況下，2013年至2015年，捨得酒業的業績跌幅谷底，這三年實現的淨利潤分別為0。12億元、0。13億元、0。07億元。
當時四川省射洪縣政府再度重啟沱牌捨得集團的戰略重組計劃，以12。19億元公開掛牌轉讓後者38。78%的股權，並對其進行增資擴股。轉讓後新進入的戰略投資者將掌控沱牌捨得集團70%股權。多輪競價後，天洋控股最終出價38。22億元抱得“美酒”。
2015年天洋控股剛接手時，公司業績下滑嚴重，營收規模已不足12億元。這一年正好也是天洋控股正式成為捨得酒業實控人的第一年，“老酒”這個概念也正式推出。而後天洋控股明確捨得、沱牌雙品牌戰略。
得益於公司常年對“老酒儲備”的不懈宣傳，以及戰略級持續落地，捨得酒業在天洋控股的帶領下，近幾年業績確實取得了一定增長。至2020年底，公司全年營收27億元，較五年前同比增長134%；同年淨利潤5。8億元，比五年前更是直接增長了80餘倍。
“捨得老酒戰略獨一無二，老酒儲量行業領先，看好捨得酒業未來發展。”復星國際董事長郭廣昌多次明確公司將持續貫徹老酒及雙品牌戰略，著重強調2020年底復星系接替天洋控股，以45。3億元取得沱牌捨得集團70%股權，郭廣昌也由此成為捨得酒業的實控人。
經過“復星系”入主助力之後，捨得酒業全國化佈局力度加大，省內、省外銷售均大幅增長，前三季度分別同比增長167。77%、107。79%。經銷商增至2177家，較去年底增加416家。
復星系加持下的捨得酒業，是今年成長型白酒“小巨頭”中當之無愧的C位。從A股首支“百元ST”到年內最高漲幅378%，捨得酒業在資本市場的表現可謂風光無限。
捨得酒業股價曾一路摸高至265。76元高位，總市值達到883億元，若以復星系透過沱牌捨得集團間接持有捨得酒業29。95%股權計算，郭廣昌手裡持有的股票價值總計264億元，相比其入局時45億元成本而言增長了近6倍，增值超過200億元。
10月21日，捨得酒業釋出2021年度第三季度財報，資料顯示，公司今年前三季度實現營業收入36。1億元，淨利潤9。7億元，分別同比增長105%和212%。
白酒營銷專家蔡學飛表示，復星系進駐後，為捨得酒業注入資金，相應解決其市場費用、經銷商費用、渠道費用等經費問題，以及技術改造、廠區廠貌等生產問題。
不過，對捨得酒業來說，靠吃復星帶來的資源紅利也非長久之計。如何打好手裡“老酒”牌、夯實次高階屬性、加強品控風控，仍是一道核心命題。
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