靖遠煤電（000552）：長協提價彈性凸顯 盈利持續成長可期

類別：公司

機構：國泰君安證券股份有限公司

研究員：翟堃/薛陽/鄧鋮琦

日期：2022-03-02

本報告導讀：

煤炭主業量價雙升， 2021年業績超預期；2022年煤電主業受益量價齊升；轉型綠電、煤礦投產、煤化工投產、集團資產注入將助飛遠期成長。

投資要點：

上調盈利預測，維持目標價和增持評級。公司釋出2021年報，實現歸母淨利7。2 億（+62。7%）、扣非淨利7。1 億（+62。0%），業績超預期，上調22~23 年EPS 至0。71/0。91 （原0。47/0。68）元（股本23。5 億），預計24 年EPS 為1。07 元，維持6。81 元的目標價，維持增持評級。

煤炭主業量價雙升，電力虧損難阻業績大增。公司2021年實現煤炭產量878 萬噸（-0。0%）、銷量942 萬噸（+6。8%），銷量的提升主要源於清庫。全年煤炭平均售價394元（+30。1%），量價齊升貢獻盈利主要增量。

此外，受煤價上漲影響，電力業務經營主體白銀熱電2021年淨虧損3。4億，而2020年淨利為0。5億。煤價提升將帶來業績彈性，公司電力耗煤量僅佔銷量約20%。

長協價格提升，2022 年業績大增可期。1）長協基準價大幅提升；2）魏家地礦（300萬噸）由動力煤轉銷煉焦配煤；3）搬遷問題解決，紅會一礦增產60 萬噸。公司電力業務也將受益於電價上浮空間提升。

四大引擎支撐遠期成長。公司在手現金充足，2021年末貨幣資金+交易性金融資產（結構性存款）合計64。5 億元創新高，擴張動力強：1）轉型綠電運營商，規劃1028MW光伏；2）白巖子煤礦（90萬噸）預計2022年底投產，測算滿產利潤1。4億；3）煤化工一期預計2022年底投產，測算滿產利潤2。5億；4）預計公司2023年底前完成對窯街煤電收購，窯街煤電擁有1006 萬噸煤炭產能及2。4GW 光伏規劃。

風險提示。煤價超預期下跌；在建工程投產不及預期。