圖源：Unsplash

叮噹快藥所屬公司叮噹健康科技集團有限公司於2021年6月22日向

港交所

遞交招股書，擬赴港上市。

中金公司

與招銀國際為聯席保薦人。

叮噹快藥是一家O2O醫藥配送平臺，成立於2014年，以“28分鐘送藥上門”的口號被大眾熟知。

叮噹快藥成立之時，“上門送藥”的風潮剛剛興起。

當年與叮噹快藥一同角逐網際網路醫療市場的，還有快方送藥、藥給力、藥快好等一眾玩家。但一輪激烈大戰過後，叮噹快藥成為醫藥O2O賽道唯一倖存的頭部玩家。

叮噹快藥之所以能夠存活下來，除了其早期的輕資產運營和快送優勢以外，更離不開資本的輸血和扶持。

上市

前夕

，

18

股東

上演

“

大撤退

”

送藥上門看似簡單的業務，實際上平臺面臨著巨大的配送成本壓力，這讓醫藥O2O成為了燒錢的遊戲。

截至2021年6月8日，叮噹快藥一共發起了7輪融資，自2016年起，其融資節奏大約為每年一次，累計融資超過30億元。2016年12月，叮噹快藥獲得同道資本3億元A輪融資，2018年1月，叮噹快藥獲得軟銀中國資本3億元戰略融資。

叮噹快藥此次的聯席保薦人中金公司和招銀資本都在2019年參與了叮噹快藥的B輪融資。而叮噹快藥最近的一輪戰略融資在今年6月8日，此輪融資由TPG、奧博資本、鴻為資本聯合領投，規模達2。2億美元。

有了眾多明星資本入局加持，叮噹快藥如虎添翼。但令人疑惑的是，就在叮噹快藥提交上市招股書前夕，即今年5月份突然被曝18股東集體撤股。此外，包括徐軍、俞雷、羅萌等在內的11名董事/監事從主要人員中退出。俞雷曾擔任叮噹快藥CEO，馮鋼為東南事業部總經理，其他人員則主要為機構股東代表。

值得注意的是，不少撤股的股東機構投資叮噹快藥的時間甚至不到一年。

根據叮噹快藥招股書資料以及工商變更資訊，部分撤股的機構，比如廣州招信、寧波軟銀，這些公司投資叮噹快藥的時間都是2020年6月末，而泰康人壽於2020年9月11日入股叮噹快藥，另外撤股的旭日新竹、寧波金蛟朗秋都是在2020年4月14日投資叮噹快藥。

圖源：叮噹快藥招股書

此次變動在業內引發廣泛關注，有市場分析認為叮噹快藥或陷入了資金危機，業績表現未達股東投資預期；也有分析認為此舉是為了境外上市做準備。

後據退出股東之一泰康人壽披露的《關於對叮噹快藥科技集團有限公司減資的關聯交易資訊披露公告》顯示，叮噹快藥擬於境外上市，需調整股權架構以符合境外上市要求，故泰康人壽進行減資退出。

虧損

困局

難解

，

毛利

率

逐年

下滑

作為

網際網路

醫藥

配送

行業的

頭部

玩家，

叮噹

快藥

雖然

具有

先發

優勢

，

但

至今

未能

破解

虧損的

困局

，

且

毛利率

呈

逐年

下滑

趨勢

。

據招股書資料，2018年至2021年一季度，叮噹快藥實現營業收入5。8億、12。7億、22。2億和7。7億元，經調整後淨虧損分別為6900萬元、1。2億元、1。4億元及8800萬元同期的毛利率為41%、36%、34%和30%。

對於毛利率呈下降趨勢的原因，叮噹快藥在招股書解釋稱是因為成本增長率高於收入增長率，叮噹快藥為了提高市場的認知度，留住現有使用者及吸納新使用者，擴大了智慧藥房網路，加快了線下藥房擴張、收購藥房網以及廣告營銷費用的投入增加。

叮噹快藥至今仍未盈利的主要原因是經營成本過高。據招股書資訊，高成本主要來自兩個方面。第一個營銷費用的增長。2018-2021年3月份，公司推廣營銷費用分別為1。41億元、2。79億元、4。4億元及1。75億元，佔總收入的比例分別為24。1%、21。8%、19。8%、22。5%。

第二個是其運營成本增加吞噬掉了利潤。自2016年開始，為了提高配送效率，叮噹快藥不得不從輕資產變成“重線下”，自建線下藥店和物流配送團隊，導致租金成本和物流成本居高不下。招股書顯示，截至目前，叮噹快藥在14個城市建立了302家智慧藥房，用來滿足快速配送業務。

此外，業務收購也給叮噹快藥帶來了一定的虧損。2020年底，叮噹快藥累計花費2。18億元，收購了藥房網52%的股權。

賽道

選手

眾多

，

競爭

激烈

除了面臨經營虧損的壓力，叮噹快藥還需小心來自美團、餓了麼等平臺巨頭的圍攻。

叮噹快藥作為醫藥O2O唯一的頭部選手，在行業內的確存在一定的競爭力。但是獨立的競爭環境並不意味著未來輕鬆發展，醫藥賽道強手如雲，競爭十分激烈。

大健康行業被不少資本家認為是陽光產業，如京東、阿里、美團這些網際網路巨頭們紛紛入局，每一個巨頭都對健康領域進行了深入佈局，且他們擁有天然的運營優勢和巨大的流量入口。

譬如在醫藥配送上，叮噹快藥與美團、餓了麼直接構成競爭關係，叮噹快藥自身的線上電商平臺與美團買藥形成直接競爭，美團深厚的流量護城河對叮噹快藥來說，可謂是一種降維打擊。

另一個是傳統醫藥企業的崛起，老百姓、

一心堂

等傳統連鎖藥店爭奪市場，這些傳統藥店在藥品品類方面也更具競爭優勢。

叮噹快藥為了建立競爭壁壘，在招股書提到要建立醫+檢+藥+險商業模式，像網際網路醫療企業一樣，但是這種佈局又走進了

京東健康

、

平安好醫生

、微醫等網際網路醫療企業的核心腹地。

此商業模式能否有效實踐、核心壁壘在哪裡、盈利水平如何，這都還待時間的檢驗，叮噹快藥盈利之路道阻且長。

作者：松北