虎鯨抑鬱了。

今年6月，多位網友在社交媒體爆料稱，上海海昌海洋公園其圈養的虎鯨已經出現了嚴重的刻板行為，或為抑鬱症狀。

也有細心的網友發現，虎鯨身體出現傷口、牙齒脫落甚至背鰭坍塌等問題。隨後，社交媒體掀起新一輪“海昌批鬥會”。 海昌方面始終未就事件作出表態。

而就在前不久，海昌再次引發業內討論。

10月底，海昌海洋公園宣佈，即將在廣東茂名落地新專案——廣東茂名市浪漫海岸旅遊度假區二期工程暨海昌海洋公園專案。這也是海昌首次落地廣東。

如果不考慮動物保護者的反對聲浪，當下的海昌海洋公園，其實在國內風光無兩，作為中國最大的海洋主題公園開發運營商，2014年在香港上市，目前在大連、青島、天津、煙臺、武漢、成都、重慶、上海及三亞落地運營10個專案以及1個位於鄭州的在建專案。在上海旗艦專案開業之後更是一度被譽為可以比肩SeaWorld的世界級海洋主題樂園。

然而，當我們細看這家公司的財務報表，卻意外發現，主題公園運營商當下日子過的十分掙扎，高達140%的負債率、2019年上半年由盈轉虧，以及不斷臨期的借款……越來越多問題，似乎正在浮出水面。

虎鯨現抑鬱症狀，海昌遭遇全面聲討

對於海昌海洋公園來說，遭到討伐早已是家常便飯，只不過在最近2年內愈發頻繁。

旗艦專案上海海昌海洋公園開業之時，無數從業者、海洋環保人士、動物保護協會多次提醒海昌方面虎鯨表演可能會為虎鯨帶來無盡痛苦。

虎鯨是高智商動物，海洋自然條件中虎鯨的平均壽命為80-90歲，幾乎跟人類相當，而處於圈養環境下的虎鯨會發生嚴重抑鬱等其他疾病且只能存活10到20年。

網際網路上傳播的圖片也不難發現，被圈養的虎鯨，在的環境中確實看起來狀態不佳，無助的虎鯨遊蕩在宛若牢房的泳池中，這場景著實讓人心痛。

面對輿論持續發酵海昌並未做出任何迴應，無奈之下大批網友決定向國際有關組織進行聯名上訴。

事實上，網友的“激進”絕非過度緊張，此前曾有虎鯨因圈養導致抑鬱進而發生連續殺人事件。

紀錄片《黑鯨Black Fish》正是以“SeaWorld”海洋主題樂園的“殺人鯨”Tilikum 為故事原型，深入海洋館，採訪馴獸員及捕獵者，重新整理出Tilikum的“犯罪事實”，向公眾揭露了“SeaWorld”違背虎鯨天性圈養虎鯨的行徑。

該片的上映引發全美熱議，後在輿論的重壓之下，美當局出臺相關法國要求，“SeaWorld”禁止在加州繁殖、圈養虎鯨，禁止樂園利用虎鯨進行娛樂表演”。

目前，“SeaWorld”正在逐步停止虎鯨表演。

當下的上海海昌海洋公園與彼時的“SeaWorld”並無兩樣，輿論重壓下，仍不願與“虎鯨表演割席”，正是反映出海昌對於海洋動物表演的依賴——這個以海洋文化旅遊為主打的主題樂園運營商其最大的吸引力就是海洋動物表演，而虎鯨則是其中的王牌。

毫不誇張的說，至少有90%以上游客均是為了觀看虎鯨表演才選擇海昌，而這一觀點在社交媒體的評論中也得到了印證，“虎鯨表演非常棒，其他真是爛的一塌糊塗”觀點並不罕見。

虎鯨表演固然精彩，但必須要承認的是，在這精彩表演的背後的代價是海昌海洋公園對於虎鯨無情的囚禁與虐待。

物業收入歸零、債務激增至139。9%

那麼，選擇與民意背道而馳的海昌又是否在營收中取得了滿意答卷？

根據此前海昌海洋公園釋出的中期財報顯示，截至2019年6月30日海昌海洋公園營收為10。87億元，同比增長64。9%。

令人難以置信的是，在營收大幅增長的情況下淨利潤竟出現斷崖式下跌，期內歸屬母公司擁有人淨虧損9349。2萬元。

對此，海昌方面解釋稱“盈利轉虧是由於主題公園營運受季節性影響。”

與其他主題樂園不同，海昌目前旗下多家主題樂園均為全室外樂園，這類主題樂園受季節影響較大，在一年之中會有很長一段時間無法正常營業，例如大連發現王國每年只營業8個月。

但即便如此，在淨利潤在一年時間內下降212%的情況下，仍用這個理由來解釋似乎有些敷衍。

有網友在社交媒體中評論道“不就是過個春節嘛，不知道的還以為是世界末日了呢。”

此外，在中期財報內，海昌還釋放了一則重要訊號。

報告期內，海昌海洋公園物業發展收入歸零，這意味著在實行輕資產模式後，配套地產已經無法為海昌在營收層面提供助力，所有收入均來自主題公園。

事實上，海昌物業收入早在2018財年就已呈現收窄狀態，2018年同期物業發展收入為4。4億元，較上一財年縮減29。5%。

負債方面，截至2019年6月30日，集團負債率已經高達139。9%，該數字在2018年年末為135。7%，那麼也就是說當下的海昌海洋主題樂園處於資不抵債的狀態。

對此，海昌方面表示，淨負債比率有所上升主要是由於2019年上半年貸款本金增加所致。

事實上，海昌方面貸款不斷增加，正是為上海、三亞兩大專案持續輸血，據接近海昌人士介紹這兩個拳頭專案在投資以及開業時間上均超出了海昌預算，為了使專案儘快落地，海昌不惜一切代價。

儘管連續兩期財報均遭到重創，但海昌方面仍對企業前景充滿信心，針對負債率激增等負面資訊，財報內容則表示“符合管理層預期。”

那麼這樣來看，海昌為了能夠使三亞、上海兩個專案儘快落地運營，幾乎押上了全部身家同時也讓企業處於危機環伺左右的境地。

運營模式屢遭質疑，前路充滿不確定性

面對未來，海昌已經堅定了輕資產輸出模式。海昌海洋公園行政總裁王旭光在接受媒體採訪中也多次表示未來將會加大輕資產模式佈局。

事實上，海昌早在2015年便開始探索輕資產運營模式。近年來，先後與碧桂園等多家房企簽訂合作計劃。

今年上半年，海昌海洋公園整合原海昌文旅院及原管理輸出團隊，成立海昌文旅事業部，打造輕資產業務載體與平臺，構建“海昌文旅”輕資產品牌。

報告期內，新增管理輸出合同4份，截至目前，落地22項輕資產專案，已簽約合同共計49份，累計合同總額近5億元。

海昌轉型輕資產模式這不讓人感到意外，放眼全行業，似乎只有輕資產模式才是國內主題樂園企業唯一出路。

眾所周知，國內主題樂園存在IP影響力有限、主題樂園存在投資大、回收成本週期長且需要持續投入等問題。

因此，自行開發建設主題樂園對於絕大部分企業來說是不可承受之重，這一點海昌更具發言權，在轉型輕資產模式之前，海昌自建主題樂園數量高達8個，拋開前期投入不談，每年主題樂園的維護費用就足以稱得上天文數字。

除此之外，被海昌方面寄予厚望的的“二銷收入”實際上並未能為營收帶來助力。

財報資訊顯示，上半年海昌海洋公園門票收入 7。37億元 ，食品飲料收入 1。31億元 ，商品銷售收入0。48億元 ，園內遊樂收費收入 0。57億元，酒店運營收入 0。35億元 ，諮詢、管理及遊樂收入 0。23億元。

從資料來看，海昌海洋公園的非門票收入為32%，較2018財年提升5%。

儘管與迪士尼相比仍有差距，但對於國內企業來說這個成績稱的上優異，或許這也是在連續兩期財報遭遇打擊後唯一的小確幸。

但事實上，如果將資料拆分則可以發現，非門票收入中來自二銷的收入十分可憐，其中，佔比最高的是食品飲料收入佔12%，周邊商品及遊樂二銷僅佔5%，而這也從側面反映出海昌的IP薄弱。

面對未來，如果海昌想要在輕資產輸出、在二銷中有所作為就勢必要在提升IP吸引力同時塑造良好品牌形象。

同時也必須要強調的是，未來海昌需要面對的挑戰絕不僅僅於此。

今年3月1日，上海長風海洋世界內的白鯨館停止對外開放，兩隻“獻藝”15年的白鯨將被在冰島放歸海洋。

近年來，隨著越來越多的國家出臺鯨豚圈養禁令，我國禁止鯨豚、虎鯨等海洋動物商業化表演已經大勢所趨。

而透過最新的專案佈局也不難發現，海昌方面也在嘗試變革，正在嘗試剝離海洋動物表演的主題樂園市場表現如何？例如最新開業的三亞專案就是“特色街區”為核心的主題樂園，但透過各大客戶端的點評來看消費者並不買賬。

假設相關規定一旦落地，沒有虎鯨表演的海昌海洋世界對於消費者來說又有多大吸引力、如何保持市場活力？目前仍是未知數。

另一方面，海昌現在有主題公園的延展性也是一大難題，據前海昌員工介紹當下海昌無論是新專案還是存量專案的土地儲備都極其有限，那麼也就是說海昌很難透過其他主題樂園運營商那樣透過開設二期、三期園區以重振專案吸引力。

顯然，沒有消費者願意為一成不變的表演、過時的遊樂設施買單，長此以往海昌主題樂園的吸引力、復遊率將越來越低

但對於海昌來說，當下最為棘手的問題就是高負債，這是一個牽扯因素過於龐雜的問題，客流量、非門票收入、未來投資計劃……

簡單的說，海昌當下的債務就像是一顆定時炸彈，如果海昌能保證經營現金流正常這顆炸彈或許永遠不會爆炸，反之則會把海昌炸的粉身碎骨。

中國主題公園研究院院長林煥傑表示：“這一超過100%的負債率資料確實比較危險，在主題公園領域也很少有這種情況，高負債要如何平衡、怎麼填補，如何保證有大額資金及時進場都是其要解決的重要問題。”

值得注意的是，負債高壓態勢在海洋主題公園板塊已經成為普遍性難題。在內地海洋主題公園市場，除了海昌外，只有大連聖亞、長隆海洋王國等規模較大，雖然競爭並不激烈，但大連聖亞也存在資金困境，頻繁透過定增的方式融資，而長隆海洋王國的盈利問題也一直被業內詬病。

所幸的是，近階段海昌暫無大額投資計劃，面對未來，只要能夠保證營收持續增長，降低負債實現扭虧為盈就是時間問題。

不過從行業發展來看，海昌海洋公園緩解債務壓力道阻且長。