如今，多鄰國的市值已經超過新東方、好未來。

撰文 | 孟祥娜

今年7月，多鄰國在美國納斯達克掛牌上市。上市首日，股價就上漲36%。

截至2021年11月15日美股收盤，多鄰國股價155。02美元，較發行價上漲52%，總市值超52億美元，超過新東方、好未來。

相比其他教育概念股，多鄰國走出了逆週期行情，為何多鄰國受到資本認可？

“增長”

這或許與多鄰國的國際化屬性有關。

公開資料顯示，多鄰國APP以遊戲闖關模式，為來自全球195個國家及地區的學習者提供英、日、韓、法等40種語言的免費課程。

而從上市釋出的財報看，近三年以來，多鄰國的營收呈現了快速增長的態勢。2019年至2021年前三季度，多鄰國共實現營收5。24億美元。

其中，2020年，多鄰國營收1。62億美元，同比增長129%；2021年前三季度，多鄰國營收1。78億美元，同比增長57%。

多鄰國的收入主要來源於訂閱收入、第三方在應用程式中的廣告投放，以及多鄰國英語測試、其他業務等。從營收結構上看，訂閱、廣告、英語測試帶來的收入逐年增長。

2020年，多鄰國訂閱收入1。18億美元，同比增長73%；廣告收入2704。3萬美元，同比增長16。7%；多鄰國英語測試收入1515。5萬美元，同比增長9。37%。

2021年前三季度，多鄰國訂閱收入1。3億美元，同比增長57%；廣告收入2736萬美元，同比增長47%；多鄰國英語測試收入1656。3萬美元，同比增長51%。

另一方面，多鄰國的每月活躍使用者數（MAU）、日常活躍使用者（DAU）、付費使用者數均在逐年增長。

2021年前三季度，多鄰國擁有約3980萬個MAU，同比增長9%；付費使用者、日常活躍使用者（DAU）也在增長。2021年前三季度，付費使用者約為220萬人，同比增長47%；多鄰國擁有950萬DAU，同比增長17%。

2020年，多鄰國的使用者資料則增長更快。2020年，多鄰國擁有約3670萬個MAU，同比增長34%；多鄰國擁有820萬個DAU，同比增長58%；付費使用者數達160萬人，同比增長78%。

“虧損”

然而，雖然營收、使用者資料不斷增長，多鄰國卻始終處於虧損。

2019年至2021年前三季度，多鄰國共虧損7731。7萬美元（約4。9億元）。其中，2019年，多鄰國虧損1355。4萬美元；2020年，虧損1577。6萬美元，虧損同比擴大16%；2021年前三季度，多鄰國虧損4261。8萬美元，相較於2020年同期的淨虧損536。9萬美元，虧損同比擴大694%。

多鄰國的虧損與逐年增長的營業費用有關。2020年，多鄰國的營業費用共計1。32億美元，同比增長105%；2021年前三季度，多鄰國營業費用為7381。4萬美元，同比增長96%。

其中，2020年，研發費用為5302。4萬美元，同比增長68%；營銷費用為3498。3萬美元，同比增長134%；行政費用為4371。3萬美元，同比增長167%。

2021年前三季度，研發費用為7380萬美元，同比增長96%，其中，僱員費用增加3000萬美元。營銷費用為4470萬美元，同比增長77%。對此，多鄰國表示，增加的營銷費用主要為日本、印度、東南亞等新的全球市場擴大業務時在媒體及廣告上的支出。行政費用為5260萬美元，同比增長130%。

多鄰國表示，儘管自2018年一季度起，營收每個季度都有增加，但並不能保證會持續增長。隨著多鄰國加大銷售和營銷力度，並繼續投資於產品和服務開發，運營費用未來可能會繼續增加。因此，並不能保證收入的增加能夠抵消掉運營費用。

目前來看，虧損恐怕還將持續。當用戶對其提供的產品或服務的需求有所減少、行業內競爭加劇、多鄰國的市場增長放緩或者規模縮小，可能都會使其營收增速放緩，甚至未來無法實現或維持盈利能力。

多鄰國曾在招股書的風險提示中坦言，“自成立以來每年都出現運營虧損，未來可能無法實現或維持盈利”。在第三季財報中多鄰國再次強調，自成立以來，每年都會出現經營虧損，今後可能都無法達到或保持盈利。

實際上，雖然有不小的號召力，多鄰國始終與國內其他語言學習平臺一樣，始終在虧損線上掙扎。

而在中國市場，多鄰國不但掙錢困難，還一直處於“水土不服”的狀態。

“水土不服”

這還得從多鄰國的創立說起。多鄰國的創始人路易斯·馮·安，有些傳奇色彩，他正是驗證碼的創造者。創立多鄰國之前，路易斯·馮·安相繼發明了CAPTCHA（驗證碼專案）和 reCAPTCHA。之後，他將公司賣給了谷歌。

2009年，路易斯·馮·安和他的研究生塞弗林·哈克一起，開發了多鄰國。路易斯·馮·安擔任執行長，塞弗林·哈克擔任首席技術官。

2012年6月，多鄰國正式向公眾釋出。為區別於其他線上語言教學平臺，多鄰國將其核心競爭力概括為免費、碎片化和遊戲化學習。

2019年，多鄰國進入中國市場。當年4月底，多鄰國正式釋出中文版，並在一週內吸引了150萬用戶。但很快有大量使用者反饋稱，多鄰國的手機應用常常打不開，或是無法連線網路。

今年8月，多鄰國APP在國內應用市場全面下架。

對此，多鄰國中國區市場總監曾表示，“多鄰國最近接到指示，加強應用中的內容規範機制。公司將從各應用平臺暫時下架，正配合完善產品更新。目前，已經下載多鄰國APP的使用者是可以正常使用學習的。”

但是，截至目前，多鄰國APP還未上架。

即使多鄰國APP上架後，也未必能受中國市場的青睞。路易斯·馮·安曾在採訪中表示，多鄰國只要上架，就會自動成為當國的下載排行榜第一位。但到了中國，多鄰國的影響力遠沒有那麼大。

“語言學習獨角獸”，看起來很有想象力，可似乎始終處於薄利多銷的窘境。