投資是認知的變現，這是廣為流傳的一句話，但現實中卻有很多反例出現。在這個市場上，有很多人見識高超，但總是在賠錢。也有些人對宏觀、對企業、對產品的理解並不深刻，但多年下來，他們仍然能賺到錢，有的甚至還賺得不少。

我曾經認識一位投資者，他持有了13年貴州茅臺，收穫頗豐。但與其交流關於茅臺的產品、經營等方面內容，他幾乎一無所知。他不知道茅臺的生產工藝，不知道每年的基酒產量，甚至不知道茅臺酒當時的出廠價是多少，他只知道茅臺酒供不應求，自己也經常喝茅臺，然後就一直拿著這隻股票。

想想某些以茅臺成名，卻在貴州茅臺股價只有幾百元的時候就下了車，然後整天罵茅臺的人，兩者之間的差距確實是太大了。論分析能力，後者能把前者爆成渣；論實際收益，前者已經讓後者望塵莫及。

我們也知道當初牛頓這樣智商高達190的物理學家、數學家，在股票上都是虧了大錢的，他感嘆道：“我能計算出天體執行的軌跡，卻難以預料到人類的瘋狂。”如果說牛頓時代，資本市場不夠發達，牛頓也並非金融大牛，虧錢有情可原的話，我們還有一個更具代表性的例子。

在90年代，有個舉世矚目的管理團隊，建立了一個對沖基金公司，這就是著名的長期資本管理公司。

公司的核心人物，包括諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·默頓，他提出的著名的“默頓模型”被廣泛應用於各種風險資產及金融衍生產品的定價工作中；諾貝爾經濟學獎得主邁倫·斯科爾斯，著名的期權定價方程B-S公式的建立者。戴維·馬林斯，美聯儲原副主席，曾被視為格林斯潘的繼任者。

這樣一個夢幻陣容，1994年入市後一路高歌猛進，但在1998年，不到半年時間，長期資本就出現了高達90%的巨幅淨值下降，最後不得不請求美聯儲救助，把90%的股權轉讓給14家華爾街銀行。5年時間，淨虧70%。

其失敗的原因，有遭遇金融危機的影響，但更重要的是前期的成功，讓管理團隊更加自信，忽視了市場風險，不斷提升槓桿，追求更高的回報率。4年輝煌，在150天裡便煙消雲散了。

他們的認知能力，可謂是當時投資界的天花板，前面幾年的成功也證明了這一點。但看似匹配的認知，一旦遇到小機率事件，不可測的問題就到來了。

遊刃有餘，關鍵在於這個“餘”字。讓自己的認知與自己的投資之間，留有餘地，這對投資者來說，是至關重要的。投資，僅有認知是不夠的，收益實質上是認知溢價的變現，溢價越大，投資的確定性就越強。

有些人虧錢，可以找出很多種原因，但總有一個因素是繞不開的，那就是給自己設定的收益目標太高。收益總是和風險成正比，過高的收益目標。會讓投資者不得不選擇風險更大的股票，或者是採用風險更大的交易模式。

一個智商120的人去做智商100的事，和一個智商150的人去做智商180的事，哪個成功的機率更高呢？價值投資的核心理念是“不懂不做”，這個“懂”字，體現的就是認知溢價。投資者能做的事，和投資者能做好的事，並不是一回事。

提升自己的認知並不容易，這是加法。但提升自己的認知溢價，對我們來說，有時候並不是那麼難，這可以做減法。在提升自己投資溢價的同時，不斷提升自己的認知，這是提升自己變現能力最好的方式。問題是：你願意做更簡單的事嗎？這並不容易。