當前時間點，禾邁進入明年40X、德業33X估值範圍（也許不是最便宜的時點，但進入配置區間範圍），我們開始重點推薦，和今年Q1德業因傳統業務低於預期跌停，我們開始重大推薦類似。

當市場關注度降到冰點，我們需要思考的是微逆基本面如何？需求端，光伏增速快+微逆滲透率（特別歐美）提升+儲能貢獻第二增長曲線。供給端，格局橫向比較是各細分賽道最優的。

基本面更新：

需求：滲透率提升明確

1）歐洲居民電價高、安裝工偏緊、陽臺光伏政策刺激需求；

2）美國關稅可轉嫁，國內企業已進入頭部安裝商供應體系，有望分享ITC補貼帶來的需求高增；

3）拉美戶用系統多，對微逆認知度高，需求火爆。

競爭格局：競爭格局優

國內看，雖前期有人提到陽光要進入市場，但一是產品差異較大，需要更長時間去研發迭代；二是企業發展重心在市場空間更大的儲能領域，短期沒有動力加速進入mlpe市場。

海外看，目前主要是Enphase一家獨大，但其在巴西遠低於國內企業份額，在歐洲也並無絕對優勢，美國市場也在被中國企業滲透。

投資建議

我們重申看好MLPE（主要是微逆）賽道的觀點，憑安全性強、經濟性提升、運維方便的優勢在小功率戶用場景提升滲透率，同時國內相關企業在拉美、歐洲、北美等市場逐步拓展渠道，憑藉高性價比的產品有望持續提高市佔率。

預計禾邁23年業績分別13億元（股權激勵1億元，利息收入1億元），對應23年40X；

昱能23年業績分別4、8-9億元（股權激勵1億元），對應23年46X。

德業23年業績25億（股權激勵2億，對應23年33X）。