5月27日，“功能飲料第一股”東鵬特飲母公司東鵬飲料（集團）股份有限公司在上交所敲鐘上市，股票簡稱為“東鵬飲料”。
曾經一度走到破產邊緣的東鵬飲料，以利樂包豆奶、清涼系列飲料起家。紅牛在中國市場發展紅火之時，東鵬飲料也切入功能飲料賽道，從而發展成為行業“二弟”。
對東鵬飲料來講，上市只是發展的新一步，而面臨的問題也不容忽視。像天地壹號等廣東飲料品牌一樣，東鵬飲料也依賴廣東市場，該地區營收一直超過整體營收的50%。另外，經銷商層面的穩定性在過會時受到證監會發審委的質疑。業內人士指出，作為“功能飲料第一股”，東鵬飲料無疑會獲得資本方面的助力，有望保持快速擴充套件，但同時其隱憂也逐漸顯現，還要看東鵬飲料如何應對。
今年上半年淨利預增超29。16%
上市之前，東鵬飲料已確定發行價為46。27元/股。5月27日上市首日，其股價上漲44%，至66。63元/股，流通市值為26。66億元，總市值達到266。53億元。
圖/企業供圖
實際上，2019年就有業界聲音猜測，在紅牛這個功能飲料龍頭應對商標糾紛之際，作為行業老二的東鵬飲料是否能抓住機會趁勢擴大市場份額。果不其然，2020年4月，證監會披露東鵬飲料招股說明書顯示，東鵬飲料計劃在上交所上市，擬公開發行不超過4001萬股，佔發行後總股本的比例不低於10%。本次募資主要用於生產基地建設、營銷網路升級及品牌推廣、資訊化升級建設、研發中心建設、總部大樓建設，以及補充流動資金及償還銀行借款，擬使用募集資金投入金額約17。32億元。
2021年1月21日，證監會發布訊息稱，東鵬飲料首發過會。這標誌著資本市場即將迎來首家國產功能飲料企業。
近幾年，東鵬飲料業績不斷增長，2018年-2020年分別實現營業收入30。38億元、42。09億元、49。59億元，實現歸母淨利潤2。16億元、5。71億元、8。12億元。2021年第一季度，東鵬飲料實現營收17。11億元，同比增長83。37%；實現歸母淨利潤3。42億元，同比增長122。52%。
東鵬飲料的首次公開發行股票上市公告書顯示，2021年上半年預計實現營業收入32。5億元-36。5億元，同比增長31。61%-47。81%；實現歸母淨利潤5。7億元-7。2億元，同比增長29。16%-63。15%。東鵬飲料表示，收入、利潤等業績指標預計較2020年同期有所增長，主要系（東鵬特飲）500ml金瓶銷量快速提升，公司持續開拓全國市場以及不斷加強渠道拓展和精細化管理。
據招股書，2017年-2020年，東鵬飲料業績的最大功臣當屬功能飲料東鵬特飲，過去4年，功能飲料產品分別貢獻營收27。35億元、28。85億元、40億元、46。55億元，佔公司總收入的96。19%、94。99%、95。11%、93。88%。
資深消費品投資人吳曉鵬對新京報記者表示，東鵬特飲之所以近年來起量較快，主要是選擇了較高性價比的產品和傳統渠道的突破，但是僅採用傳統傳播方法並不會帶來真正的“飽和式廣告營銷”。在新平臺上，東鵬特飲的粉絲數量明顯不高。
經銷商不穩定被質疑
上市相當於新的起點，或許在這個起點上，東鵬飲料有了資本的加持，會飛得更高，但招股書披露出的問題也不容忽視。
此前過會時，發審委就對東鵬飲料提出詢問，因經銷商每年增加與減少數量均較多，要求其說明經銷商隊伍是否穩定、新增經銷商速度的可持續性。
據瞭解，東鵬飲料銷售主要採用經銷模式，但每年新增和減少經銷商數量均較多，東鵬飲料持股平臺鯤鵬投資中的部分合夥人在經銷商處擔任股東、實際控制人或關鍵經辦人員。發審委要求東鵬飲料說明，報告期內銷售收入持續上升的原因及合理性，與同行業可比公司是否一致，高毛利率是否可持續。此外，東鵬飲料與經銷商是否存在實質或潛在關聯關係，是否存在經銷商為員工或前員工控制的情形。
圖/圖片攝自企業官網
同時，東鵬飲料對終端消費者和終端門店給予現金折扣或兌換實物折扣，對經銷商給予返利和補貼，上述折扣和返利發生金額對東鵬飲料經營業績構成較大影響。發審委要求東鵬飲料說明，報告期促銷活動實際投放的產品數量和投放單價情況，是否存在重大波動及異常，終端消費者和終端門店活動預計參與率是否存在重大波動；經銷商返利及補貼的政策標準，報告期計提和發放情況，是否與經銷收入具有匹配性。
值得注意的是，東鵬飲料還有經銷商持股的情況。
招股書顯示，鯤鵬投資是東鵬飲料的第三大合夥人，東莞市金愉食品有限公司及其關聯方的實際控制人林景照為鯤鵬投資合夥人之一，持有鯤鵬投資4。5%份額。深圳市安爾雅供應鏈管理有限公司及其關聯方的實際控制人鄭細強為鯤鵬投資合夥人之一，持有鯤鵬投資1。8%份額；海豐縣瞳縉貿易有限公司及其關聯方的實際控制人蔡安特為鯤鵬合夥人之一蔡順源之子，蔡順源持有鯤鵬投資4。5%份額。
但東鵬飲料表示，報告期內與東莞市金愉食品有限公司及其關聯方、深圳市安爾雅供應鏈管理有限公司及其關聯方、海豐縣瞳縉貿易有限公司及其關聯方的供貨價格、考核方法、管理維護體系等均與其他所處同一大區的經銷商完全一致，均按照公司統一制訂的相關規則執行。在過去3年，東莞市金愉食品有限公司一直是東鵬飲料的第二大經銷商。
難擺脫廣東市場依賴
起家於廣東的東鵬飲料，是深圳市老字號飲料生產企業，2003年9月完成國有企業向民營股份制企業改制。東鵬飲料旗下的產品結構以“東鵬特飲”維生素功能飲料為主導，九制陳皮飲料為輔，純淨水、紙盒裝清涼飲料為基礎，涵蓋能量飲料、非能量飲料、包裝飲用水三大型別。2013年開始，東鵬飲料開始進軍全國市場。
雖然進軍全國市場已近10年，但東鵬飲料仍然依賴廣東市場，尚未實現全國化。
根據招股書，東鵬飲料的銷售收入主要來源於廣東區域，2017年-2020年，廣東區域產生的收入佔比分別為66。66%、61。1%、60。12%、55。74%。東鵬飲料也在風險提示中表示，公司起步於廣東地區，雖然公司積極開拓廣西、華中、華東等市場，報告期內廣東區域收入佔比不斷下降，但整體而言公司在廣東區域的銷售佔比仍然較高，銷售區域較為集中，經營業績一定程度上依賴於該區域的市場情況。因此該區域的經濟結構、市場容量、消費水平及偏好等因素的變化，將對公司未來盈利水平產生一定影響。
吳曉鵬表示，從品牌角度看，市場佔比57%的紅牛已在全國市場中具備一定的品類代名詞認知，形成對其他進入者的攔截。東鵬特飲在全國市場佔比15%，而廣東一地的銷量就佔一多半，雖然近年來努力向全國市場邁進，廣東以外區域的經銷商數量佔比也較高，但在全國形成強大品牌影響力和消費習慣尚有不確定性。
事實上，回顧東鵬飲料的發展史，“模仿”“山寨”之類的質疑也不少見。國盛證券釋出研報稱，從東鵬發展歷程來看，紅牛是繞不過去的“老大哥”，公司佈局前瞻， 1997年便推出東鵬特飲，產品設計緊跟“紅牛”風尚。公司於2009年著重發力能量飲料行業，走出了屬於自己的路。
至於將如何開啟北方市場，在5月14日的網上路演中，東鵬飲料董事長林木勤表示，未來將根據北方市場情況，持續開展各種型別的促銷活動，持續進行新產品推廣，並與具備經營實力的經銷商合作。此外，未來會在鞏固好線下渠道的基礎上，根據市場情況加強線上渠道的發展。
然而，如今的功能飲料市場對東鵬飲料似乎不大友好，前有紅牛的深入人心，後有各大知名品牌的入局。吳曉鵬認為，在前有頭部品牌，後有可口可樂、元氣森林、伊利、今麥郎等品牌入局的功能飲料市場，公司上市應該是組織心態歸零的機會，夯實經營和財務能力，謹慎重資產投入，摒棄“功勞簿、利益鏈”，啟用新經銷、新平臺，依賴徹底改革才能迎接挑戰。
“百事可樂在可口可樂之後突出重圍建立新品牌認知的經典案例告訴我們，產品的文化定位、公司的創新基因、與消費者直接溝通形成的心智認知，才是既有格局下品牌突圍的最有效方法。”
新京報記者 / 王子揚
編輯 / 李嚴 張明璇