中科創達（300496）：商業模式進階：人力外包、方案提供、自有IP三級跳

類別：創業板

機構：國泰君安證券股份有限公司

研究員：李沐華/齊佳宏

日期：2021-12-29

本報告導讀：

卡位稀缺產業資源建立行業Know How，公司已進階至方案提供商，目前正透過內生外延打造自身IP，維持增持。

投資要點：

維持增持評級。 公司已進階至方案提供商並致力於打造自身IP，維持預測2021-2023 年EPS 分別為1。52 元、2。18 元、3。02 元，維持目標價170。04元，維持增持。

卡位稀缺產業資源建立行業Know How，公司進階至方案提供商。1）對於人力外包公司而言，能否進階為產品方案公司的重中之重在於能否與核心IP 廠商達成合作。公司在進入汽車領域後迅速和智慧駕駛中迅速與戰略意義異常重要且稀缺的兩家廠商——彼時的智慧座艙潛在霸主高通、擁有功能安全作業系統QNX 的黑莓建立了合作關係。在合作過程中，公司作為第三方服務商獲得了透過大量工程實踐固化和抽取自身能力的機會，這些行業know how 的積累幫助公司從人力外包廠商進階為產品方案商。

內生外延，打造自身IP。1）公司透過收購Rightware、MM Solutions 等公司獲得了大量IP。2）打造屬於自身的IP。目前公司內部有座艙產品中心和新業務中心，獨立於按區域劃分的以大客戶為核心的BU 之外，承擔打造產品IP 及技術預研的職能，其中座艙產品中心負責座艙平臺搭建，並新增一些IP，而新業務中心主要涉及一些孵化類產品。

公司定位為“IP+服務”的一體化輸出，二者並不能完全切割。在滿足主機廠需求的過程中，如果有已經固化的IP，創達可以透過IP 提升效率，而面對主機廠的定製化需求，同樣能夠提供服務。在自身IP 增加的過程中，公司的競爭力以及複用率提升帶來的規模效應將不斷增強。

風險提示：部分技術難題尚未被完全攻克、晶片短缺情況長期存在