在存量競爭的建材行業中，行業集中度越高，頭部盈利能力越強。在建材上市公司中，中國巨石、中材科技、北新建材等公司，都是細分行業內響噹噹的龍頭，佔據絕對的競爭優勢。

而在這些龍頭公司背後，有著一家港股上市公司的影子，這就是

中國建材（3323。。HK）。

中國建材集團是全球最大的綜合性建材產業集團，是由國資委直接管理的央企平臺，集團採取母子公司管理制度，目前旗下有

18

家建材子公司，其中

13

家為上市公司。

截至2019年末，公司水泥產能約5。21億噸，位居世界第一；商品混凝土產能約4。60億立方米，位居世界第一；石膏板產能24。70億平方米，位居世界第一；風機葉片產能15。85GW，位居世界第一；玻璃纖維產能249。7萬噸，位居世界第一。

旗下擁有這麼多龍頭公司，然而中國建材目前的pe僅有6倍，是否有些估值較低呢？

港股市場的看法

港股市場主要由外資主導，外資不喜歡高負債企業，中國建材正好是負債高達2000億以上的這類企業，在這種情況下估值難以得到提升；另一方面，中國建材大量收購全國範圍內的中小落後產能的中小水泥廠，幾乎等同於以市場規則代行了國家整合水泥行業產能的職能，在這個過程中雖然為行業帶來了巨大的紅利，但也帶來了明顯的後遺症，付出巨大的短期經濟代價，包括但不限於：巨量負債、不少高成本的中小型水泥產能、形成鉅額商譽等等。

以上這種情況使得中國建材的價值一直不被香港市場的外資認可，股價也數年不漲，相當低迷。

行業集中度提升帶來估值修復機會

目前來看，中國建材估值修復有以下契機：

一、  行業供給側改革背景下，必須用超出的一定比例的淘汰產能才能置換出新建產能的指標，產能增長受控，而環保錯峰生產下，產量也受控，使得最近兩三年水泥行業效率顯著提升，利潤持續增長。行業另一龍頭海螺水泥因高ROE、低PE、利潤持續增長， 更是持續數年走出了大牛行情。

二、  行業競爭格局極其優良，中國巨大的水泥市場基本上由海螺水泥和中國建材兩家包攬，真正的雙寡頭競爭格局。

三、  水泥行業具有天然的地域壟斷性質，由於高重量低價格、不易儲存現產現銷的產品特質，水泥產品基本上不適合長途運輸遠端販賣（不經濟），具有比較小的銷售半徑，所以提前佈局的企業具有先佔碼頭就有先發壟斷的顯著優勢。

四、  環保加強的大背景下，全國範圍內濫挖河砂受控，且實行許可證制度，河砂產量不斷萎縮，這使得以砂石為原料的水泥骨料市場快速擴張，掌握了天量骨料資料的中國建材成了稀缺壟斷性資源企業，接下來在滑料市場將具有極強的盈力能力和成長潛力。

因此，隨著中國建材旗下企業盈利能力提升，將帶來中國建材盈利能力提升，中國建材的價值重估有望實現。

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