衛星化學（002648）：業績符合預期 專案有序推進保障成長性

類別：公司

機構：國泰君安證券股份有限公司

研究員：孫羲昱/黃振華

日期：2022-03-22

本報告導讀：

產業鏈維持高景氣，業績符合市場預期；輕烴路線受益油價上漲，專案有序推進保障成長性。

投資要點：

維持增持評級，維持2022-2023年盈利預測，維持目標價。我們預計公司2022-2024 年EPS 分別為4。98/6。29/7。39 元，增速為43%、26%、18%。維持目標價64。74 元。增持。

業績符合市場預期。2021 年公司營業收入285。6 億元，同比+165。09%，歸母淨利潤60。1 億元，同比+261。62%；對應Q4 單季度營業收入85。4億元，同比+165。10%，歸母淨利潤17。5 億元，同比+130。71%。2021年子公司衛星能源、平湖石化、連雲港石化分別實現淨利潤6。77、25。72、16。12 億元。

輕烴路線受益油價上漲。油價上漲帶動乙烯價格上漲，當前東北亞乙烯價格1351 美元/噸，近一個月漲幅超過10%；高油價裂解裝置開工積極性受限，或進一步推漲乙烯價格。油價上漲，乙烷裂解成本優勢擴大，近一個月石腦油裂解路線成本上漲遠大於乙烷裂解路線成本上漲。1-2 月公司營收51 億元，同比+147%；淨利潤10 億元，同比+138%。

專案有序推進保障成長性。連雲港二階段專案預計2022 年中期試生產，乙醇胺、聚苯乙烯、電池級碳酸酯等專案預計2022 年下半年建成投產。同時，公司依託現有原料資源保障以及完備的供應鏈，加速佈局C2、C3 下游化學新材料。推進EAA 專案、獨山港新材料新能源一體化專案、綠色化學新材料產業園專案等建設，向下遊新材料、新能源和高效能化學品三大領域延伸，提升產品附加值。

風險提示。油價大幅波動，需求不及預期，專案進展不及預期。