文 | 金衛
一款中藥，一粒只有3克，賣到590元，平均每克近200元，它就是號稱中藥裡的茅臺— 片仔癀。
最近，片仔癀釋出了三季報，前三季度淨利潤達到13億，同比增長19。8%，與靚麗的業績資料相比，有一個股東林園清倉式的減持成了關注的焦點。
今天（10月26日）早盤，片仔癀大幅低開7%，並觸及跌停，隨後開始回升。截止收盤，片仔癀報收於224。29元，跌幅達到4。9%，市值為1353億，較上一個交易日蒸發70億。
林園擁有“民間股神”之稱，早在幾年前，林園就在公開場合表達對片仔癀的看好，不僅如此，他還身體力行、不斷增持。到今年二季度末，林園所持有片仔癀達到883。7萬股，持股市值約20億。今年7月，林園喊出了4300點才是牛市真正的開始，並表達了對中醫藥板塊的看好。
不過，隨著三季度報的披露，重倉片仔癀的林園“跑路了”，十大流通股總共減持了748萬股，減持比例高達84。5%，可謂是清倉式減持。
“股神唱多，背地裡卻減持。”一時間，資本市場議論紛紛。而林園也打破沉默，向外界迴應稱：我們並未減持片仔癀，只是對基金規模做了調整而已。
那麼，股神的話，你還信嗎？
片仔癀是誰？
1988年，上海甲肝大爆發，“片仔癀”因治療甲肝效果好遭到市民瘋狂搶購，自此，片仔癀一戰成名。
片仔癀的說明書包括很多適應症：清熱解毒，消炎止痛，活血化瘀。用於急、慢性病毒性肝炎，癰疽疔瘡，無名腫毒，跌打損傷及各種炎症。
不過，民間傳說又增加了許多片仔癀的療效，幾乎包治百病。尤其是保肝護肝方面，飲酒前後來點片仔癀就能保護肝。
“片仔癀”有著中藥界“國寶名藥”、中華老字號等諸多稱號。
漳州片仔癀藥業股份有限公司（簡稱“片仔癀”），由其前身成立於1956年的原漳州製藥廠，於1999年12月改制成立，2003年6月在上交所掛牌。其核心產品片仔癀被列入國家一級中藥保護品種，傳統制作技藝被列入國家非遺名錄。
最新公司披露第三季報財報顯示：公司盈利繼續增長，前三季度營收50。69億元，同比增長16。78%；前三季度淨利潤13。29億元，同比增長19。83%。其中第三季度營收淨利潤達到4。64億元，同比增長28。05%。
業績持續向好，但是林園投資卻出現大幅減持。
林園是深證林園私募基金的負責人，有中國民間股神的稱號，據稱其在1989年以8000元資金進入股市，2006年其持股市值超20億。現在的林園則以“價值投資”風格見長。
10月24日，片仔癀公佈的三季報顯示，林園投資21號、101號私募不見蹤影，只有林園投資29號私募投資基金在前十大流通股股東席位，且這隻基金三季度也減持了118。9萬股，目前持股數量為135。6萬股。而二季度末，林園投資旗下共有3只私募基金合計持有片仔癀883。7萬股，按當時230元的股價計算，當時林園持有片仔癀的市值大概是20億左右。
以十大流通股比例來計，林園投資三季度減持數748萬股，減持比例高達84。5%。
早在多年前，林園就對外表示看好中藥龍頭的投資機會，2017年，林園在一篇名為《醫藥板塊會誕生下一個茅臺》的採訪文中表示，“長期看好中藥龍頭的投資機會”。
2018年4月，林園在名為《市場點位低估，看好未來走勢》的專訪中，又提到看好片仔癀的理由是“不僅有市場壟斷地位，而且具有絕無僅有的定價權。”
林園不僅對片仔癀唱多，且身體力行不斷增持股份。自2018年，林園首次出現在片仔癀的十大股東中，其所持的股份一直處於增長態勢。
2018年年中，林園投資21號私募基金首次進入片仔癀前十大流通股東，到2019年二季度，該私募產品略微加倉11。95萬股。
2019年三季度，林園投資21號私募基金減倉10。09萬股，林園投資29號私募基金成為新進前十大流通股東。
2019年四季度，林園21號私募基金繼續減倉5。51萬股，林園投資29號私募基金減倉7100股，同時，林園投資36號私募基金成為新進前十大流通股東。
今年二季度，林園投資21號私募基金加倉40。85萬股，林園投資29號私募基金加倉11。77萬股，林園投資101號私募基金則成為新進前十大流通股東。當季林園的持股數量達到883。7萬股。
今年3月，林園在回答投資者提出的“能不能再分享一下片仔癀的邏輯？”時，林園還回復說“這個很簡單，我建議大家去看一下片仔癀的財報，我看到有人關心片仔癀的估值現在是高還是低，你去看一下財報就明白了。”
今年7月，林園在接受採訪時表示，我們判斷牛市的指數中樞如果超過4300點，也是上證指數能超過4300點到4500點，那麼就是牛市真正的開始，現在就是在演繹牛市初期，也是熊末牛初。他同時也提到，中藥板塊並沒有高估，是可以投資的。
誰知道，林園在不斷唱多中醫藥板塊時，三季度自己卻悄悄“跑路”了，這引起投資界的熱議，“清倉、賣空片仔癀”的訊息不斷。
10月25日晚，林園向媒體迴應稱，林園投資旗下的基金並未減倉這隻中藥龍頭，只是將一些十幾至二十億元規模的基金進行了分拆，所以退出了前十大流通股的席位。“我們將一些基金進行了一拆四或一拆五，雖然財報顯示有些產品不再位列前十大流通股東，但實際的份額並沒有發生變化。”
林園說：“僅看前十大流通股東是誰就作為投資的猜測，是不符合常識的。因為前十大流通股東的數量不代表所有持倉，只是冰山一角，按照這個思路做投資是窮人思維。”
從今天片仔癀的走勢來看，林園減持傳聞還是對股價造成較大波動，從開盤大跌7%到跌停。不過，隨著大盤企穩回升，片仔癀的跌幅開始縮小，截止收盤，片仔癀收跌4。9%。
對於今天片仔癀的走勢，在尺度APP上引發激烈爭論，在片仔癀的股東群，有投資者稱片仔癀扛過了大跌，也有投資者喊著要跑路，還有投資者稱，林園一邊鼓吹片仔癀一邊減持，事後還不承認，這屬於唱多做空的典型。
對於林園所迴應的分拆基金的說法，尺度APP上的股東們也不認同，今年第三季度，片仔癀的股東戶數達到11。02萬，較二季度7。2萬增加了4萬。如果說，林園將十大股東行列的基金分拆分散，那麼片仔癀的股東戶數不會增加如此之多。
片仔癀還能投資嗎？
不可否認的是，片仔癀的業績良好，而且具有高護城河。
片仔癀的主要產品涵蓋了肝病用藥、心血管用藥、感冒用藥、糖尿病用藥等眾多領域，其中核心產品為片仔癀系列產品。
早在2005 年，國家有關部門為保護野生麝資源，僅准許片仔癀等少數幾個傳統名貴中藥品種繼續使用天然麝香，這進一步增強了片仔的稀缺和名貴程度。
片仔癀官網介紹，片仔癀的主要成份為牛黃、麝香、三七、蛇膽。從2017年開始，片仔癀多次對主要產品片仔癀錠劑提價，主要理由是原料漲價。
今年初，片仔癀調整產品價格，其主導產品片仔癀錠劑國內市場零售價格從530元/粒上調到590元/粒，供應價格相應上調約40元/粒；海外市場供應價格相應上調約5。80美元/粒。
據統計，片仔癀自2005年至今已上調片仔癀錠劑零售價15次，價格也從125元/粒漲至590元/粒。
隨著價格的提高，片仔癀的業績也在穩步增長，2017年至2019年，片仔癀的營收分別為37。1億、47。6億、57。2億，淨利潤分別為8億、11。4億、13。7億，淨利潤同比增長分別為50%、41%、20%，淨利潤增速有所放緩。
與此同時，片仔癀開始走出主升浪走勢。2018年10月，片仔癀的股價最低時為69。8元，其後一路上漲，至今年9月3日，片仔癀的股價創出歷史高點293。9元，漲幅高達4倍多。綜合資料來看，近3年片仔癀的漲幅約270％，近5年片仔癀的漲幅約510％。
巨大的漲幅，讓片仔癀受到市場的關注。今年8月，美團網創始人王興轉發關於片仔癀大漲的訊息時評論稱：天啊！片仔癀1200億，因為片仔癀出自龍巖隔壁的地級市漳州，所以我小時候略有耳聞。
截止10月26日收盤，片仔癀的總市值為1353億，動態市盈率為76倍，靜態市盈率為98倍。以目前市值來算，片仔癀排在中藥板塊第一，比行業第二雲南白藥高出100億左右，而云南白藥的動態市盈率只有26倍、靜態市盈率為30倍。
由於片仔癀過於依賴於“片仔癀”、“片仔癀膠囊”等單一種產品，這幾年公司也在謀求多元化發展。
2015年，為了增強抗風險能力，片仔癀釋出了“一核兩翼”經營戰略。“一核”是指以傳統中藥生產為核，兩翼分別是保健藥品、食品、功能飲料，以及特色功效化妝品、日化產品，前者是保健類、後者是日化類。
目前公司除了主打的片仔癀系列，還有複方軟膏、複方含片、增乳膏等二十多種主要中藥產品，片仔癀的營收佔比已降低至30%多，只有原來的三分之一。按2020年半年報，片仔癀超過85%的營收來自於醫藥類產品；有近14%營收來源於化妝品、日化品，4。5億；來源於保健類產品的營收不多，只佔0。2%。
今年7月，片仔癀收購了以安宮牛黃丸、西黃丸為核心的龍暉藥業，與同仁堂形成正面競爭。
10月23日，片仔癀在釋出2020年三季度主要經營資料公告時，同時作出了一個決定，擬分拆化妝品業務上市，以提高片仔癀化妝品的核心競爭力，其化妝品板塊有“片仔癀”“皇后”等品牌，產品覆蓋護膚品、清潔洗護等系列，這也是片仔癀多元化的成果之一。
不過，另一個值得關注的現象是，片仔癀的核心產品肝病用藥毛利率為79。52%，同比減少1。74個百分點。
除了核心產品毛利率下降之外，片仔癀主營業務分行業的多個行業毛利率也出現下降，其中醫藥製造業毛利率減少1。4個百分點、醫藥流通業毛利率減少0。23個百分點、日用品和化妝品減少8。12個百分點、食品減少25。93個百分點。
對於片仔癀毛利率下降的情況，還有待更長的時間維度來觀察，但是其淨利潤增速放緩卻是事實。鑑於片仔癀的短期股價已大幅上漲，且估值已經高於中藥板塊，且偏離了歷史的平均值，普通投資者也需要警惕其回撥的風險。
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