2023年2月1日，全面實行股票發行註冊制改革正式揚帆起航。自2018年註冊制試點至今，不少“硬科技”“巨無霸”境外紅籌企業已迴流A股，而全面註冊制有望吸引更多優質企業迴歸。

全面註冊制啟動，向境外紅籌股再遞“迴歸橄欖枝”

2月1日，證監會就全面實行股票發行註冊制涉及的《首次公開發行股票註冊管理辦法》等主要制度規則草案公開徵求意見，這標誌著全面實行股票發行註冊制改革正式啟動。

同日，滬深交易所釋出《關於就全面實行股票發行註冊制配套業務規則公開徵求意見的通知》，其中，《股票上市規則（徵求意見稿）》新增了關於紅籌企業發行股票或者存託憑證並在主機板上市的具體標準。

實施註冊制後，已在境外上市的紅籌企業，申請發行股票或者存託憑證並在滬深交易所上市的，應當至少符合下列標準中的一項：

（一）市值不低於2000億元；

（二）市值200億元以上，且擁有自主研發、國際領先技術，科技創新能力較強，在同行業競爭中處於相對優勢地位。

未在境外上市的紅籌企業，申請發行股票或者存託憑證並在滬深交易所上市的，應當至少符合下列標準中的一項：

（一）預計市值不低於200億元，且最近一年營業收入不低於30億元；

（二）營業收入快速增長，擁有自主研發、國際領先技術，在同行業競爭中處於相對優勢地位，且預計市值不低於100億元；

（三）營業收入快速增長，擁有自主研發、國際領先技術，在同行業競爭中處於相對優勢地位，且預計市值不低於50億元，最近一年營業收入不低於5億元。

同時，深交所釋出《創業板上市規則（2023年修訂徵求意見稿）》，修改紅籌企業上市標準，支援符合條件的尚未盈利的紅籌企業和特殊股權結構企業在創業板發行上市。

營業收入快速增長，擁有自主研發、國際領先技術，同行業競爭中處於相對優勢地位的尚未在境外上市紅籌企業，申請在創業板上市的，市值及財務指標應當至少符合下列標準中的一項：

（一）預計市值不低於100億元；

（二）預計市值不低於50億元，且最近一年營業收入不低於5億元。

其中，處於研發階段的紅籌企業和對國家創新驅動發展戰略有重要意義的紅籌企業，不適用“營業收入快速增長”的規定。

華泰證券認為，全面註冊制後主板對紅籌企業的限制可能放開，或吸引更多中概股或潛在赴美赴港上市的優質企業迴歸。

科創板推動“硬科技”紅籌企業回A上市

據悉，我國資本市場註冊制改革自2018年11月拉開帷幕，2019年7月首批科創板公司上市交易，2020年8月創業板存量市場試點註冊制，2021年北交所設立並試點註冊制，至今已經歷了4年多的試點。

在此期間，不少境外紅籌企業已迴流A股，多數聚集在科創板。

根據《上海證券交易所科創板股票發行上市稽核規則》，符合規定的紅籌企業（指註冊地在境外、主要經營活動在境內的企業）可以申請發行股票或存託憑證並在科創板上市。

2020年2月，華潤微（688396。SH）正式登陸科創板，成為A股市場首隻紅籌架構股。

作為一家半導體企業，華潤微擁有晶片設計、晶圓製造、封裝測試等全產業鏈一體化經營能力。根據Omdia和中國半導體行業協會統計，以2021年度銷售額計，公司在中國功率器件企業排名第二、中國半導體制造企業排名第三、中國封裝測試企業排名第五、中國MOSFET規模排名第一、中國MEMS規模排名第三、中國掩模製造企業排名第一。

2020年6月，天合光能（688599。SH）在科創板掛牌，其原境外上市主體天合開曼於2017年3月完成私有化並從紐交所退市。公司是全球領先的光伏智慧能源整體解決方案提供商，2021年合計元件出貨量為24。8GW，大尺寸元件出貨量全球第一。

2020年7月，中芯國際（688981。SH，00981。HK）在科創板掛牌上市。公司早在2004年3月就在香港聯交所上市，並曾發行美國預託證券股份（ADS）於紐交所上市，2019年6月從紐交所退市。

公司是世界領先的積體電路晶圓代工企業之一，根據IC Insights公佈的2021年純晶圓代工行業全球市場銷售額排名，中芯國際位居全球第四位，在中國大陸企業中排名第一。

2020年10月，九號公司（689009。SH）成為第一家透過發行中國存託憑證（CDR）登陸科創板的紅籌企業，這也意味著境外企業透過CDR方式迴歸A股的路徑徹底通暢。

九號公司旗下擁有“Ninebot九號”和“Segway賽格威”兩大品牌，在全球消費級智慧電動平衡車/滑板車市場保持領先地位。2021年公司滑板車To C零售產品實現營收44。08億元，To B共享滑板車和配件的微出行產品實現營收17。16億元。

2021年8月，格科微（688728。SH）上市交易。公司是國內領先、國際知名的半導體和積體電路設計企業之一，主營業務為CMOS影象感測器和顯示驅動晶片的研發、設計、封測和銷售。

根據Frost&Sullivan統計，按出貨量口徑統計，2021年格科微實現19億顆CMOS影象感測器出貨，佔據了全球26。8%的市場份額，位居行業第一。同時，公司的顯示驅動晶片產品主要為LCD驅動晶片，並在該市場處於領先地位。根據Frost&Sullivan統計，2021年公司以2。5億顆位列全球LCD手機顯示驅動晶片市場出貨量第三，佔據總出貨量的17%。

百濟神州（688235。SH，06160。HK）於2016年在納斯達克交易所上市，2018年登陸香港聯交所，2021年12月在科創板上市交易，成為首個在納斯達克、港交所和上交所科創板三地上市的生物科技公司。

公司業務覆蓋早期藥物發現、臨床前研究、臨床試驗、規模化藥物生產與商業化全鏈條，目前共有3款自主研發並獲批上市藥物，包括百悅澤®（澤布替尼，一款用於治療多種血液腫瘤的布魯頓酪氨酸激酶（BTK）的小分子抑制劑）、百澤安®（替雷利珠單抗，一款用於治療多種實體瘤及血液腫瘤的抗PD-1抗體）和百匯澤®（帕米帕利，一款具有選擇性的PARP1和PARP2小分子抑制劑）。

諾誠健華（688428。SH，09969。HK）也是一家創新生物醫藥企業，於2020年3月在香港聯交所上市，2022年9月掛牌科創板。

公司的主要產品之一宜諾凱®（奧布替尼）已於2020年12月獲得國家藥監局附條件批准上市，2022年前三季度銷售額為4億元，Tafasitamab已獲批在博鰲超級醫院作為臨床急需進口藥品使用。

此外，曠視科技已提交註冊，華虹半導體（01347。HK）處於問詢階段。

另外，還有部分中概股公司以分拆上市形式迴歸科創板，例如盛美上海（688082。SH）、大全能源（688303。SH）、晶科能源（688223。SH），而阿特斯的IPO申請也已提交註冊。

值得一提的是，2022年12月31日，上交所修訂併發布了《上海證券交易所科創板企業發行上市申報及推薦暫行規定》，明確符合規定的已境外上市紅籌企業可豁免適用營業收入指標。

市場普遍認為，上述新規的頒佈有利於已在境外上市的紅籌企業在科創板實現二次上市。

紅籌回A頻獲政策支援，“巨無霸”企業迴歸主機板

2018年3月，《關於開展創新企業境內發行股票或存託憑證試點若干意見的通知》正式釋出，明確“允許試點紅籌企業按程式在境內資本市場發行存託憑證上市；具備股票發行上市條件的試點紅籌企業可申請在境內發行股票上市”。

2020年4月，證監會發布《關於創新試點紅籌企業在境內上市相關安排的公告》，降低了已境外上市紅籌企業在境內上市的門檻。

2021年9月，證監會又釋出《關於擴大紅籌企業在境內上市試點範圍的公告》，試點行業從7個擴大到14個。“三桶油”之一的中國海油（600938。SH，00883。HK）成為該檔案釋出後受理的第一單紅籌迴歸A股主機板IPO，後於2022年4月正式登陸主機板。

據悉，中國海油是中國最大的海上原油及天然氣生產商，也是全球最大的獨立油氣勘探及生產集團之一。截至2021年末，公司淨證實儲量約57。3億桶油當量。

中國移動（600941。SH，00941。HK）則於2022年1月在主機板掛牌上市，成為“紅籌公司A股主機板上市第一股”。中國移動本次A股上市募集資金總額為519。81億元，在2022年A股首發企業中排名第一，創造了A股主機板上市近十年最大IPO。

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