文/每日資本論
上半年淨利同增19。29%。
國內首個“雲上市”公司的股價終於連續漲停。
9月25日，良品鋪子股份有限公司（下稱 良品鋪子）股價低開高走，繼續保持強勢態勢，並在下午14：30漲停。截至當日收盤，其股價為40。68元，上漲10。01%，總市值163。13億元。這是其連續第二個漲停板。
前一個交易日，良品鋪子強勢漲停，這是其近14個月以來的首個漲停板。盤面分析，自2020年7月15日，良品鋪子股價創在87。24元后，便一路下跌。至今年9月1日，其股價已跌至最低31。3元，
市值從最高點到現在蒸發了超200億元
。技術上，儘管良品鋪子股價已經上穿了60日均線，且在35元一線搭建一個平臺，但仍處於下行通道，周K線衝破20周線，月線也達到5月線。但受120日線反壓，股價或在後市衝高回落，且44元到50元附近為強阻力位。
激進的投資者或許在此處就忍不住下手抄底了。那麼，這裡是不是給機會？
公開資料顯示，良品鋪子創立於2006年。2010年7月26日，成立湖北良品鋪子食品有限公司。2017年11月變更為股份公司。公司以連鎖店、商業特許、網路等方式從事：散裝食品、預包裝食品、特殊食品等製售。2020年2月24日，良品鋪子在主機板上市，成為A股歷史上首家“雲上市”的企業。
上市後，良品鋪子股價一口氣連續15個漲停，並一路攀升至87。24元。這也讓部分投資機構賺得缽滿盆滿——2017年，國內知名投資機構高瓴資本用8。21億元，換來了良品鋪子13%股份，並由此躋身公司第三大股東。若以2020年2月24日良品鋪子上市首日的收盤價計算，高瓴資本手上的股票價值73。54億元，投資溢價近8倍。
據媒體報道，最多時持有良品鋪子的基金高達81家，但機構的撤退速度也是驚人。如今，持有良品鋪子的基金數量銳減，中報顯示其十大股東中不過兩家。
機構減持甚至清倉也可以理解，畢竟獲利了結也屬正常。不過，更深層的原因還是來自市場對休閒食品天花板的擔憂。
商務部相關資料顯示，2020年中國零食行業總產值已超3萬億元，並預計以超過8%的複合年增長率繼續增長，至2024年有望突破4萬億元。這麼大的市場，自然而然也吸引了眾多玩家的參與。
目前，國內零食產業主要有兩種經營模式，第一種傳統套路，自己生產、經銷渠道為主，透過商超供應鏈進行鋪貨，更傾向於代理商銷售，代表性企業洽洽食品。第二種是在新消費的催生下產生的以良品鋪子、三隻松鼠為代表的新生代食品商，前者以線下實體店連鎖銷售起家，走高階標籤路線，而後者更傾向於線上銷售，走大眾IP路線。
良品鋪子的業績增長壓力是顯而易見的。其財報顯示，近五年其營收總體呈現下滑趨勢。2016年良品鋪子營收為42。89億元，同比增長36。2%，這也是近5年的高點。2017年同比增長26。45%，2018年同比增長下滑到17。58%，2019年略有反彈後，
2020年同比增長下滑至2。32%
。
淨利潤的波動則更為明顯。2016年良品鋪子淨利潤為9895。55萬元，同比增長118。16%。2017年同比增長大跌為-61。16%，2018年同比有暴增520。65%。然後，淨利潤同比再次大幅下滑，2019年為42。68%，2020年僅為0。95%，而這兩年淨利潤幾乎持平，分別為3。4億元、3。44億元。
增長放緩，如何改變？
部分業內人士認為良品鋪子為了提振業績主打高階牌。其實也不盡然，早在2016年良品鋪子就已經給自己貼上了高階標籤，而且主打高階也是良品鋪子此前能夠快速發展的一個重要原因。
問題在於，代工模式與“高階”之間存在著天然的矛盾。
公允地講，代工模式然後貼標，這種輕資產模式是企業運營的一種重要模式。從廠家的角度來講，避免了前期資金投入較大的風險。但這種模式容易出現的問題就是品控，而品控恰恰是高階產品必須要過的關。
事實上，良品鋪子品控問題飽受詬病。此前曾出現過“鴨脖發黴”、“巴旦木被蟲蛀”、“吃出異物”等問題，使其“高階”品牌形象大打折扣。2017年3月，良品鋪子工業委託兩家供應商加工生產產品，因不符合食品安全標準，湖北食品藥品監督管理局對其下發了《行政處罰決定書》，罰款金額合計64。28萬元。
據中國經濟週刊的報道，2021年3月，廣東的劉女士發微博稱在良品鋪子網上旗艦店購買到爬滿蛆蟲的零食。劉女士質疑商家安全檢查不合格，要求公開道歉被拒。客服人員先後從賠償40餘元到加價到1000元，希望劉女士刪帖，並不再二次投訴。
還有個不好的訊息是，今年8月28日良品鋪子公告稱，其股東珠海高瓴天達股權投資管理中心（有限合夥）、HH LPPZ（HK） Holdings Limited（香港高瓴）、寧波高瓴智遠投資合夥企業（有限合夥），同珠海高瓴、香港高瓴為一致行動人，合計持有公司股票 46，800，271 股，佔公司總股本的11。67%。因資金需求，上述股東自2021年3月22日至2021年8月26日，減持公司股份數量合計不超過24，060，000股，合計不超過公司總股本的6%。
好訊息是，良品鋪子今年的中報表現不錯，營收為44。21億元，同比增長22。45%；淨利潤1。92億元，同比增長19。29%。其中，線上收入佔比為 51。58%，線下收入佔比為 48。42%。本報告期各渠道收入實現均衡增長，其中線上收入較同期增長 19。34%，線下收入較同期增長 23。58%。
良品鋪子成功打破了零食市場增長的天花板？現在下結論還早。
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