原標題：毅達資本應文祿：當前最大的風險，依然是「不投資」的風險

2021年10月20-22日，由清科創業、投資界主辦的第21屆中國股權投資年度論壇在上海舉行。這是中國創投的年度盛會，現場集結了1000+行業頭部力量，共同探討「價值共生」這一主題，助力中國股權投資行業可持續、高質量發展。

會上，毅達資本董事長應文祿做了《理解新發展環境，把握好創新資本方向盤》的演講。

以下為演講實錄，

經投資界（ID：pedaily2012）編輯：

大家好！我是毅達資本應文祿。每一年來到清科，都感到人氣很旺，創投行業依然像一個巨大的磁場，吸引著最優秀的年輕人。

上午清科釋出了2021年前三季度的資料，結果是在意料之中，也在意料之外。意料之中的，是科技投資變成了行業共同看好的賽道；意料之外的，是行業成長資料特別靚麗，我們感到頭部機構的發展速度都趕不上行業發展的速度。

我們把時間倒撥到7、8年前，當時還上演著“全民PE”的盛況。部分投資機構出手任性，呼風喚雨，先後迎來了O2O、P2P、社群團購、K12教培、共享經濟、虛擬貨幣投資的火爆局面。但到了2021年，當時的任性留下的是一地雞毛，很多人都表示看不懂了，認為創投市場環境的不確定性在增強。

在我看來，行業只是迴歸了應有的模樣，創投不應該造風和追風，理性成長才是機構應該回歸的道路。

鋪天蓋地的中小企業，正在被寄予厚望

我們的發展環境正在悄然變化，中國的崛起是不可能改變的，產業鏈自主可控也是一種內在動力。

人口結構也在發生著變化

。2020年第七次人口普查顯示，過去十年間，中國人口結構已經發生顯著變化。有三個特點非常明顯，一是人口增長率繼續放緩。2010-2020年人口平均增長僅為0。53%，2020年總和生育率1。3，低於1。5的警戒線。二是老齡化趨勢加劇。60歲及以上的人口比重已達18。70%，比第六次人口普查上升了5。44個百分點。三是城鎮化率快速提高。居住在城鎮的人口上升為9。02億人，佔63。89%，上升了14。21個百分點。

未富先老、人口結構變化領先於經濟發展階段，對很多涉及民生的行業來說，都必須接受發展邏輯的變化。一場觸及靈魂的變革正在到來，本質上就是要推動全社會降本減負。

2019年的一組資料顯示：我國14億人口人均存款5。8萬，其中5。6億人存款為0；我國居民的總負債高達200萬億，人均負債高達14。2萬元；同時，中國有6億人月收入在1000元以下。

去年年底全面脫貧之後，共同富裕被提上了重要的議事日程。劉鶴副總理在最近的講話中強調，中小企業是國家財富的重要創造者，是提供就業的主渠道，是科技創新的主力軍，是造就大企業的蓄水池。鋪天蓋地的中小企業，正在被寄予厚望，時代需要中小企業去承擔更多的責任。

創投行業應該深刻理解共同富裕和中小企業發展的關係。中小企業的快速健康發展是共同富裕的重要依靠，

對中小企業的發展怎麼支援都不為過

，對於科技創新怎麼支援都不為過，對於實體經濟的發展怎麼支援都不為過。

看清方向，把握創新資本方向

春江水暖鴨先知，我們身在投資的第一線，滾滾錢潮應該流去哪裡？創新資本一定要把握好手中的方向盤。

（一）乘風，和中國經濟一起攀登

對市場環境的討論，目前在很多方面都和2018年的時候很像，比如：經濟增長壓力增大；2018年限制高排放、現在是限制高能耗；對民營經濟的看法出現階段性波動，等等。

同時我們也看到中央掌握資訊的能力越來越強，對於資訊的分析和反饋更加高效。近期反覆強調“兩個不動搖”，反覆強調科技自強、產業變革、科技革命和環境公平，反覆強調資料安全、網路安全、金融安全和國家安全。

2018年底的時候，我在清科論壇上說“當前最大的風險是不投資的風險”。歷經3年，時間已經給出了答案。今天我還是想重複這個觀點“

當前最大的風險依然是不投資的風險。

”

三十年河東、三十年河西。未來十年，在碳達峰到來之前，發展依然是主旋律，對於創投行業來講，未來10-15年也可能是最好的發展時期，一定要有勇氣和決心與中國經濟一起享受攀登。我想在座的每一位可能都會有幸見證中國成為全球第一大經濟體的時刻。

（二）助力，打造戰略新興產業縱深產業鏈

從產業層面來看，全球產業鏈原有的水平分工模式已經被打破，垂直重構已經開始，中國科技自立自強和產業鏈安全可控是無法迴避的話題；無論是半導體、新材料、新能源、智慧製造、生物醫藥，我們都需要打造貫穿從材料到終端應用的縱深產業鏈，這給廣大中小企業技術創新和融入高階產業鏈帶來豐厚的機會。

說白了也是一次巨大的進口替代的轉換期

，對創投機構而言，

錯失了這個轉換期就錯失了未來的黃金十年。

（三）精進，投資中、小企業，投專精特新

房地產拐點已定，過去囤積在房地產領域的大量資金將會流去哪裡？

我想，資本市場一定是一個重要的流向。二級市場已經有了反應，成交量長期保持在萬億，專精特新得到青睞，最近我們投資的不少小巨人企業已經在二級市場獲得廣泛認可，比如力星鋼球、華辰裝備、斯萊克、匯川技術，他們都是各自行業的隱形冠軍，正在引發一波結構性牛市。

一級市場也是一個重要流向，支援中小企業發展，支援實體企業發展，支援專精特新企業發展，成為一個重要的選擇。

二級市場的表現，更加堅定了創投機構投資專精特新的信心。隱形冠軍和小巨人一定是來自於專精特新中小企業，他們正在構建一座座技術高峰、打造產業鏈的長板、形成產業的高地、帶來價值協同。在此背景下，北京證券交易所應運而生，引導更多社會資本進入資本市場，支撐更多實體中小企業獲得直接融資的支援。

創投機構更應持續精進，幫助中小企業構建生存力、發展力、競爭力、持續力，培養專精特新中小企業、小巨人和隱形冠軍企業，在進口替代中建立全球影響力。

覺醒時代，大家需要超越“傳統思維”

大的環境已經發生了很大的變化，未來發展的底層邏輯也非常清晰，原來我們一些老的思維模式，需要改變甚至需要重新定義。

（一）摒棄“地產造富”思維，擁抱“創投創富”時代

過去二十年房地產市場創造了巨大的財富，但同時也綁架了中國經濟。未來必須擺脫這樣的局面，地產造富時代已經終結。那麼誰能夠接過房地產的接力棒，成為新時代創富的渠道呢？我想肯定地說，創投行業一定是其中一支重要的力量。創投行業歷經二十年發展似乎仍是個小眾行業，很多人不太理解，可謂“藏在深閨人未識”。但是未來十年，財富成長的空間在產業、靠實業、拼技術，創投必定“創富”。

（二）超越利己思維，以“利他之心”呼喚“他力之風”

金融行業離錢太近，特別容易被利己思維捆綁。比如說，我們會看到行業裡一邊呼喚中長期資金不足，一邊又抱怨政府引導基金是“帶有枷鎖的錢”。這種矛盾的根源其實是利己思維。

毅達資本管理的直投基金中，有不少是拿過政府引導基金的，最近幾年，我們還協助地方政府管理了近100億元的母基金。市場的錢和引導基金的錢，在我們的管理下實現了價值的增加和目標的共贏。為什麼？

我想根本的出發點，在於“利他之心”，“利他”必須先“懂他”。一方面，懂政府、懂政策。要充分吃透引導基金的政策用意，滿足政府引導基金對於產業孵化、科技創新、招商引資、招財引智、協助專業判斷的訴求；與此同時，懂產業、懂市場。珍惜投資人的每一分錢，讓每一分錢都用在最能產生價值的地方。如果我們都能用好政策和市場這兩隻手的合力，做好多元結構的基金管理，為他們創造價值，就一定能呼喚起社會對創投行業的“他力之風”。

（三）超越IPO思維，建立投資機構自己的護城河

受益於資本市場的深化改革，今年我們的投資組合中，已經有16家企業成功在A股實現IPO，明天第17家企業也將登陸上交所主機板，這種IPO的速度是我們毅達資本在2014年改革之前是想都不敢想的。

但我認為，隨著北交所的成立，不同發展階段企業、不同行業屬性的企業都有了自己在資本市場的生存發展空間，IPO發行將進入新常態，過去大家都會把IPO數量作為衡量機構的重要標準。但我想這還是遠遠不夠的，如果想做一個基業長青的機構，我想以下三個方面一個都不能少：

第一，業績。是否真正投資出一批有價值的企業，是否給LP帶來了實實在在的回報，衡量業績的核心指標是DPI和IRR；

第二，文化。文化的核心是價值觀，實際上是一家公司品格的體現，核心指標是ESG；

第三，自律。合規發展、自我約束，行穩才能致遠。

今年資本市場大火有“鋰”，“鈷酸鋰”“磷酸鐵鋰”背後有位老爺子，他就是鋰電池之父、諾貝爾化學獎得主——約翰·古迪納夫。在他的辦公室門口，貼著一首詩歌，寫著“Do good anyway”。今天我也想以這句話與大家共勉：祝願大家在新的發展環境中，都能握好手中方向盤，選擇正確的道路，做這個行業的好孩子。

Do good anyway！謝謝大家。