8月23日，小鵬汽車披露2022年二季度財報：
二季度公司營收為74。36億元，同比增長97。7%；
淨虧損27.01億元，同比擴大126%，大幅低於市場預期。
受業績影響，8月24日其港股股價大跌12%，創港股上市以來新低。
拉長週期看，2021年12月以來小鵬汽車港股股價累計大跌64%，市值僅剩1254億港元，較高點蒸發2000多億港元。
相比之下，蔚來、理想港股市值分別為2386億元、2362億元。
新勢力銷量最好的小鵬汽車，為何被資本市場冷落？
壹
財報顯示，小鵬汽車二季度共交付34422輛新車，同比增長98%，連續四個季度斬獲造車新勢力銷冠。
其中，小鵬P7交付15983輛，小鵬P5交付12848輛，下半年還有新車G9拉動銷量。
小鵬雖為新勢力銷冠，卻有諸多隱憂。
2022年上半年，中國新能源車零售銷量達260萬輛，同比增長120%，市佔率達21。6%，延續2021年以來的高增長趨勢。
僅比亞迪一家，上半年銷量就達63。3萬輛，同比大漲317%，奪冠全球。
而小鵬汽車上半年銷量為68983輛，同比增長124%，剛剛跑贏行業大盤。拋開蔚來、理想等新勢力車企不看，小鵬這個銷量資料乏善可陳。
此外小鵬汽車毛利率下滑，在新勢力中繼續墊底。
一季度，理想汽車毛利率為22。63%，蔚來汽車毛利率為14。60%，小鵬汽車毛利率為12。22%
二季度小鵬汽車毛利率下滑至10。9%；汽車利潤率9。1%，同比跌1。9%，環比跌1。3%。
對於毛利率下滑，小鵬汽車解釋稱：
主要受二季度電池原材料成本上漲影響，而且5月底前交付的都是沒漲價車型；
此外P7銷量佔比有所降低，低於50%。7月開始交付漲價車型，P7銷量佔比也提升，三季度毛利率會比二季度有所改善，有望接近Q1的毛利率水平。
即便恢復至Q1水平，與何小鵬所說“中長期目標將整體毛利率提升到25%以上”仍相距甚遠。
2021年以來鋰鹽價格飆漲數倍，從5萬/噸幹到50萬/噸，瘋狂吞噬著中游電池廠和下游整車廠的利潤。
鋰礦公司的高管表示“不只原礦稀缺，現在公司碳酸鋰煉出的渣，都有人拿去再提鋰。”缺鋰程度，可見一斑。
電池原材料上漲，整車廠只能傳導給消費者，今年3月，小鵬汽車對全系在售車型漲價1。01萬元至2萬元；4月1日理想ONE統一零售價從33。8萬元上調至34。98萬元。
如今看來，漲價無法抵消原材料上漲的威脅，短期內將繼續壓制新勢力的毛利率水平。
貳
除了原材料上漲，小鵬汽車其他成本來自研發投入和銷售費用。
上半年，小鵬汽車研發費用24。86億元，同比增長77。8%；其中二季度研發開支為12。65億元，同比增長46。5%，環比增長3。6%，主要由於研發人員增加導致薪酬增加，以及開發新車型開支增加。
今年9月小鵬新款SUV G9將上市，四季度開啟大規模交付，未來還將加快新車推出速度，豐富15萬—50萬元區間的產品，可見短期內小鵬汽車研發投入仍將居高不下。
小鵬汽車研發投入中大部分用於汽車智慧化，而智慧駕駛頻繁的事故正制約其進展。
新勢力中，蔚來主打高階電動車，理想主打增程式長續航，小鵬則專注於汽車智慧化。何小鵬曾多次強調，小鵬汽車的標籤是智慧，智慧化是小鵬的最核心優勢。
小鵬智慧化的研發成果，主要是車載作業系統Xmart OS和輔助駕駛系統XPILOT。
幾年前自動駕駛沒有嚴格標準，車企藉機鼓吹自己搭載自動駕駛系統，導致使用者從開始就混淆了輔助駕駛和自動駕駛的概念，釀成多起事故。
美國國家公路交通安全管理局（NHTSA）釋出的報告顯示，在2021年7月1日至2022年5月15日的10個月內，有392起事故與L2級ADS輔助駕駛系統有關，其中約70%為特斯拉汽車事故。。。。
2021年8月蔚來NOP致死事故後，國內掀起對輔助駕駛和自動駕駛的討論，不久後工信部發布《工業和資訊化部關於加強智慧網聯汽車生產企業及產品准入管理的意見》，對汽車智慧化功能加強管理。
隨著監管跟進，車企才將宣傳中的自動駕駛系統，統一改成智慧輔助駕駛系統。
今年8月10日，一輛小鵬P7在開啟輔助駕駛時，在寧波高架橋上將一男子撞飛致死，再度引發輔助駕駛功能爭議。
花了大量人力、財力用於智慧化研發，結果事故頻發嚴重危機品牌形象，對小鵬無疑是沉重打擊。
此外，上半年其銷售、一般及行政開支費用為33。07億，同比增長88。7%，小鵬汽車稱增長主要由於支援汽車銷售的營銷、促銷和廣告開支增加，以及公司銷售網路擴大與相關人員成本及特許經營店的佣金增加所致。
原材料、研發等各項成本居高不下，導致小鵬汽車毛利率走低，越賣越虧，下半年唯一的亮點是新車G9交付。
G9號稱“50萬內最好SUV”，也可能是小鵬汽車旗下定價最高的車型，對小鵬汽車改善毛利率至關重要。
但小鵬G9上市後，將面臨蔚來ES6、問界M7、理想L9、阿維塔等對手圍剿，強敵林立的市場G9能否打響口碑仍是未知數。
基於諸多不確定性因素，小鵬汽車給出的三季度指引顯示，預計Q3交付量2。9萬—3。1萬輛，同比增長13%—20。8%；環比二季度下跌10%-16%；
營收預計68億—72億元，同比增長18。9%—25。9%，環比二季度下跌3%至9%，無論銷量和營收均低於市場預期。
虧損擴大，三季度指引又低於預期，重創的是小鵬汽車投資者的信心，股價大跌12%也屬無奈。
去年知名投資人閻焱曾表示，造車新勢力倒閉潮不會太遠，絕大部分會“死”掉，最後能活下來的就那麼幾家寡頭。
因為造車需要大量投資，沒有幾百億的投資，車造不出來，現在已經看到很多已經奄奄一息了。
何小鵬在去年底央視《對話》節目中也提到，新能源汽車行業下一個“洗牌時間”可能在2023年底到2025年之間。
隨著一級、二級市場講故事不再奏效，考驗造車新勢力韌性的時刻或已提前到來！