投資銀行業與經紀業行業：財富管理與機構業務雙輪驅動盈利增長

類別：行業

機構：國泰君安證券股份有限公司

研究員：劉欣琦/高宇飛

日期：2022-03-10

本報告導讀：

預計上市券商21 年歸母淨利潤同比+28。18%，券商財富管理轉型依然大勢所趨，此外機構化程序超預期催生機構業務也將成為2022 年盈利能力提升主要看點。

摘要：

預計上市券商 21 年年報業績實現快速增長，財富管理和機構業務是主要驅動力。1）預計上市券商21 年調整後營業收入同比+20。04%，歸母淨利潤同比+28。18%。2）預計財富管理產業鏈和投資業務對上市券商營收增量貢獻最大。

財富管理轉型成效顯著，資管規模持續攀升促成了機構化程序超預期，圍繞機構客戶的綜合需求產生的客需型業務是亮點。市場交投活躍度提升，其中客戶財富管理需求持續旺盛和券結模式的逐漸推進，共同推動券商產品代銷業務快速增長；財富管理帶動資產管理規模提升，各型別機構客戶需求超預期增長預計帶來機構業務快速發展，從而推高了自營部分客需業務的收入增長，也同時加大了頭部券商對於資本金的需求度。

投資建議：我們認為機構業務是2022 年券商投資的主線，部分權益基金收益的下滑使得市場對零售客戶配置標準化金融資產方式發生變化，居民對理財產品收益率確定性偏好的提升，這將使得未來資產管理產品更為多元化，券商所能提供服務的產品也將更多，這將帶來更多的機構業務發展機遇。我們建議增持當前市場尚未充分認知，受益於財富管理業務快速增長帶來的機構化佔比提升的標的，首推中信證券，推薦中金公司（H）、華泰證券。

風險提示：權益市場大幅下跌；資本市場深化改革政策不達預期。