盤和林：美聯儲加息刺破加密貨幣泡沫盛宴

盤和林 浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員

近日，演算法穩定幣暴跌，其中LUNA從5月5日的90美元附近一路下跌到5月12日17時的0。03美元附近，價值基本歸零。

“穩定幣”為何不穩定？

LUNA和UST是一個演算法穩定幣組合，和真正的穩定幣不同，他們沒有資產儲備作為發行基礎，只是在LUNA超過1美元的時候，將UST轉換成LUNA來平抑價格，反之亦然。所以，這些演算法穩定幣和傳統意義上的穩定幣不同。比如原來Meta，也就是扎克伯格想要的libra（改名Diem）穩定幣，是和一攬子現實世界信用貨幣掛鉤，採取聯盟鏈來互相監督。而LUNA和UST的穩定幣只是透過智慧合約來平衡兩者價格，沒有儲備就不能穩定幣值。因此，當投資人同時拋棄LUNA和UST的時候，兩種幣的套利模型就不存在了，下跌是同步的。

正因為有這一突出短板，在此之前，LUNA的背後操盤組織LUNA基金會（Luna Foundation Guard）曾嘗試透過比特幣來為自己背書。2022年3月以來，LUNA基金會曾多次購入比特幣，目的就是想要透過比特幣掛鉤LUNA和UST，重構套利模型。但很顯然，這並不能穩定其幣值，因為比特幣自身的幣值也並不穩定。

虛擬貨幣價格炒作將進入尾聲

比特幣一向被幣圈人士看作“數字黃金”“避險資產”，但在近期的動盪中比特幣也是一路暴跌。

比特幣信仰的目標是取代美元成為世界貨幣。但實際上比特幣的流通量根本不足以支撐其成為世界貨幣，其佔全球貨幣流通份額的比例非常微小，最好的情況也是解決一小部分匿名支付的需求，而不會成為主流。所以，比特幣一直由投資人信仰支撐。

當美聯儲進入加息週期的時候，比特幣迎來現實考驗。因為如果比特幣是美元的替代者這一假設成立，比特幣應該是一種避險資產。但現實狀況是，比特幣在美元升值的時候是下跌的狀態，且比股市跌得更兇，從中可以看出比特幣實際上是風險資產。而一項風險資產是不能作為全球儲備、流通貨幣的，這也使得比特幣的世界貨幣信仰面臨崩塌。

貨幣本質還是需要有儲備和信用作為保證的。這也是傳統貨幣的根基，無論是美元還是人民幣，都離不開儲備和信用。而虛擬加密貨幣試圖在缺乏信用和儲備的情況下形成一種貨幣，這本身就很難實現。

當前虛擬貨幣價格炒作將進入尾聲，長期看虛擬貨幣進入下行週期。虛擬貨幣未來還將進一步走低，包括比特幣和以太坊等頭部的虛擬貨幣，其他雜幣、私鑄幣、融資屬性的虛擬貨幣，純粹擊鼓傳花的虛擬貨幣價格也都將走向崩潰。

在中國，無論是演算法穩定幣還是比特幣都是不合法的。目前中國對虛擬貨幣依然是高壓態勢，交易並不被承認，且已經和金融機構脫鉤，所以交易本身沒有保障，投資人要注意風險。中國政府也要求金融機構不能參與此類交易，防止加密貨幣風險蔓延到金融體系，這也規避了投資者的投資風險。

美聯儲加息刺破泡沫盛宴

事實上，中國自身也在開發一種“穩定幣”，也就是數字人民幣，這是以國家信用和國家儲備為基礎發行的“穩定幣”，這才是真正的貨幣概念，是具備儲蓄和流通的信用保障的真正的“穩定幣”。

在國外，大量虛擬貨幣都是在沒有儲備和信用支撐的前提下，想要單純依託技術信用來實現私人鑄幣，過去10年，諸如比特幣等似乎獲得了一定的成功，但需要注意的是，比特幣等加密貨幣的成功因素，實際上是主流貨幣中，美元、歐元、日元和英鎊都採取極度寬鬆的貨幣政策，從而導致主權貨幣信用下滑，才讓虛擬加密貨幣有機可乘。換個角度看，加密貨幣藉著全球寬鬆來了一場泡沫盛宴。如今，美聯儲加息，泡沫盛宴將成為“剩宴”，留給投機者的時間不多了。（中新經緯APP）