降價近期開始加速、預計矽料第一步在10-15萬區間、23年均價10-13萬/噸。

據PVinfoLink最新報價，矽料均價降至19萬元/噸，折算0。47元/W；182矽片降至3。9元/片，折算0。51元/W，182PERC電池降至0。8元/W，雙玻元件降至1。85元/W。自矽料首次降價（11。23日）以來，矽料/矽片/電池/元件單瓦降價0。27/0。45/0。55/0。14元，近期降價加速明顯。此輪降價，矽片率先大幅下降，帶動矽料大降，當前矽料實際成交已在17萬+，因1月也是需求淡季，而矽料企業庫存週期預計在20天左右，產能持續提升，預計降至10-15萬區間，產業價格調整迅速，預計春節後市場快速啟動；矽料價格全年震盪下行，預計均價在10-13萬之間，為終端帶來3-4毛/W的空間。

利潤向下轉移、元件及電站環節利潤提升、電池環節高盈利保持。

22年上游矽料/矽片攫取超額受益，在矽料產能大幅釋放過程中，超額收益將歸還給元件及下游電站。元件單環節受益提前簽單，期貨屬性帶來盈利提升，迴歸2分以上；下游電站採購價格降低至1。7-1。85元/W，收益率迴歸7-10%；另外，新技術是提升盈利的核心，23年新技術大規模量產，電池/元件龍頭公司出貨佔比提升至25-70%，享受溢價帶來平均盈利明顯提升。

矽料價格大幅回落、矽料&矽片&電池庫存極低、減值可控且一次性。

矽料價格下降產業鏈均有預期，從11月開始就開始全面去庫存，加速週轉，滾動採購，我們瞭解矽片和一體化元件企業矽料的庫存在3-6天，外銷矽片和電池庫存在3-6天，元件庫存降至1個月，矽料價格下降5萬減值預計在3億以內，一體化元件廠因為期貨屬性，減值更少，市場對於減值的擔憂其實可控且是一次性。

輔材供應鏈相對獨立、單位利潤由各環節供需決定。

輔材環節供應相對獨立需求看環節特性，逆變器依然是最好的環節，持續受益分散式、儲能、微逆以及模組供應緊張；此外，膠膜：POE相對緊張，盈利有望改善，需求也隨topcon高階需求佔比提升；玻璃：供應依然相對過剩，地面需求爆發雙玻需求明顯增加，盈利維持或小幅改善。

觀點重申：23年降價週期、地面光伏和儲能均大幅起量、疊加新技術利潤提升、元件盈利提升、逆變器和電池盈利持續向好！ 隨著23年矽料供給釋放，預計150萬噸+，矽料價格下行帶動地面電站上量，明年全球光伏裝機370-380gw，同增45%+！

各環節龍頭增長超50%+，盈利趨勢上明顯分化，元件環節盈利提升、電池環節盈利向好，逆變器環節盈利向好，分散式環節盈利持續向好、地面電站相關環節盈利改善；而需求節奏上，1、2月淡季價格博弈加速，3月開始需求有望快速起量，後續逐季提升！而儲能來說，明年大儲和戶儲均是翻倍以上增長，且未來CAGR超80%！

強烈推薦：23年光儲需求高增明確、當前估值低位、繼續全面看好光儲、強烈看好逆變器、元件和電池新技術，強烈推薦：逆變器儲能電池，元件，看好topcon等電池新技術龍頭，和格局穩定的矽料 膠膜 金剛線和玻璃龍頭。

風險提示：政策不及預期，競爭加劇等。

東吳證券

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