上市一年多來，貝殼找房遭遇的波折幾乎可以寫一本跌宕起伏的小說了。

2020年8月13日，貝殼找房（以下簡稱：貝殼）在紐交所掛牌上市。從那時起到現在的14個月時間裡，經歷了股價下跌、估值回到原點、創始人左暉離世、裁員傳聞、地產政策調控等等事件的貝殼，至今依然未走出困境。

10月，多家媒體報道貝殼裁員訊息，在社交軟體脈脈上關於“貝殼裁員”的吐槽有幾十條。一位認證為“貝殼找房員工”的網友提到，自己畢業到貝殼已工作三年多，10月18日被上級約談裁員，賠償拿了N+1，幾天後火速離職。

進入2021年，貝殼股價已經從年初的最高點78美元/股跌至21。3美元/股，跌幅達到72。7%。雪上加霜的是，一直堅定看好貝殼的投資人融創近半年一直在減持貝殼股權，減持數量達到5591。7萬股。“木頭姐”凱瑟琳·伍德（Cathie Wood）旗下的ARK基金則在三季度直接清倉貝殼股票。

是什麼原因導致貝殼“火速”裁員？貝殼又為何不被投資者看好？

1、三個月減員三萬人

今年10月份，就有市場傳聞稱，貝殼對上海地區的金融等部分業務進行了調整，通俗地講就是“裁員”。

據《財經》報道，一位接近貝殼上海公司的人士透露，被裁人員共200多人，其中貝殼上海研發團隊、貝殼金服員工分別裁了100多人，裁員補償為N+3。除上海外，裁員在杭州、成都、廈門等地均有發生。牽涉的業務部門也不僅限於金融，而是廣義的各後臺支援部門。

被裁員工接到通知的時間是10月11日，公司要求他們在10月18日前辦完離職手續，10月30日，這些員工所在的辦公樓將關停。

對此，貝殼曾迴應稱，今年以來，行業環境發生較大變化，公司據此對上海地區金融等部分業務進行調整。對於此次調整涉及到的員工，將嚴格遵守國家勞動法等相關法律法規進行妥善安排，同時為其優先提供內部轉崗機會。

而從Q3財報資料上看，貝殼實際減少的人數或許遠高於上面提到的200人。

圖源：財報

今年三季度，貝殼的經紀人數量在51。55萬人左右，相較二季度的54。86萬人下降了6%。也就是說在短短90天中，約有3。31萬人離開了貝殼。

造成大減員的根源是三季度不景氣的房地產銷售市場。

目前，新房和二手房業務分別佔貝殼收入的55。84%和41。23%，合計貢獻了超過97%的業績。但是行業下行疊加政策加碼，“房住不炒”的大基調下整個房地產銷售市場遇冷。上半年，房地產調控政策密集出臺，累計調控措施超300次，重點城市相繼頒佈條例，推進樓市精準調控，行業進入寒冬。

中央及地方措施不斷，規範房地產交易市場及經紀業務。二手房價格指導政策透過限制房價及貸款，行業供需端熱度均降，以一線及新一線城市為主，並向二三線滲透，目前已有10餘個城市試點或推廣此措施。以深圳為例，措施落地後的二手房交易量走低趨勢明顯。同時二手房市場降溫會向新房市場傳遞，不利於新房去化。

貝殼董事長兼執行長彭永東直言：“第三季度，行業充滿挑戰和艱辛。”

這種“艱辛”傳導到業績上體現為公司各業務條線GTV（交易額）及淨收入均出現不同程度的下滑。

今年三季度，貝殼總GTV為8307億元，同比下降20。9%。其中二手房交易GTV為3782億元，同比下降34。3%；新房GTV為4101億元，同比下降2。5%；新興和其他服務的GTV同比下降20。4%至423億元。

交易額下降的同時，貝殼的盈利能力也在下降。貝殼三季度歸屬於公司普通股股東的淨利潤為-17。65億元。這也使得貝殼經歷了2020年以及2021年上半年的扭虧為盈後，再度陷入虧損泥沼。

中原地產預計，貝殼第四季度總淨收入將在145億-155億元之間，同比下降幅度約為31。6%至36%。可見，貝殼的未來仍然不樂觀。

2、“佔山為王”的困局

一般來說，商業化強度較高的垂類平臺，能夠創造穩定的收入和利潤，但問題在於其想象空間有限，因為賽道的天花板是可以預估的。

據《2020下半年中國移動網際網路大報告》顯示，在房產資訊APP這一垂類裡，安居客的滲透率達到61。2%，位列行業第一，貝殼找房以25。4%活躍滲透率排在第二。

不過，各公司為了證明自己是“老大”，通常都會找有利於自身的維度。安居客拿滲透率說事，貝殼就強調成交額。在貝殼的招股書裡就提到，按照GTV計算，貝殼是中國最大的房產交易和服務平臺。

圖源：Mob研究院

顯然，無論從哪個維度來看，貝殼找房都是房產交易這個賽道的頭部玩家。過去三年，貝殼的營收同比增速分別為12。31%、60。63%和53。17%，基本做到了每年一個大跨步飛躍，這是垂類平臺創造穩定收入的最好證明。

但是對貝殼來說，營收規模不斷增長固然可喜，但增量由誰創造同樣重要。

貝殼的收入可以分為來自鏈家的收入和來自關聯平臺的收入，通俗點講即來自自己平臺的收入和來自“入駐”企業的收入。

今年前半年，無論新房還是二手房，貝殼的GTV增量幾乎都來自於關聯品牌。與去年二季度相比，貝殼上關聯品牌的新房GTV增加了42。78%，二手房GTV增加了25。6%。而鏈家，無論是新房或二手，交易額不但沒漲，還有小幅下跌。

再看絕對值，今年二季度關聯中介二手房交易額反超鏈家，新房交易額已是鏈家5倍。

對於現在的貝殼來說，平臺式的擴張是把雙刃劍。

入駐的中介品牌增多，帶來的交易額上升，證明平臺對外賦能的能力得到了同行的認可。但是，這個階段規模效應還沒帶來成本縮減，而服務平臺上經紀人的增值服務也尚未成熟，貝殼不得不以損失利潤為代價擴張。

市場好、股價高時，貝殼採取積極的擴張戰略尚可，但現在內憂外患之下，保守的打法還是要開源節流，於是減員就順理成章了。

現金流是一個企業的生命線，而貝殼的第三季度的現金流也不好看。三季度期內，貝殼的自由現金流為-11。58億元，較去年同期的32。13億元大幅下跌。

平臺模式的困境再加上自身現金流的問題，讓部分投資者選擇“放棄”貝殼股票。

2017年，融創就以26億元收購鏈家6。25%股份，這也是鏈家的C輪融資。2019年3月，貝殼公司創始人左暉透過一系列資本運作，將原投資方在鏈家的股份平移到貝殼找房。貝殼經過幾輪融資後，融創中國持股比例有所稀釋，但仍有約4。4%的股份。

不過，自今年6月1日起至10月28日，融創累計減持貝殼5591。7萬股，共計5。54億美元。這是融創買入貝殼之後首次減持貝殼的股份。融創的減持，讓貝殼的股價遭受重擊，在融創減持的期間內，貝殼股價由52美元/股，跌至最低時的15。15美元/股，跌幅接近70%。

11月12日，“木頭姐”凱瑟琳·伍德（Cathie Wood）旗下的ARK基金披露了其三季度13F檔案，檔案顯示該基金三季度ARK清倉了貝殼股票。

他們的減持，也引起了更多投資者的恐慌情緒。

3、房地產進入存量市場

更為艱難的是，貝殼面臨的競爭已經不只來自同行業的對手，還有一眾網際網路大廠。

國內以BAT為代表的傳統網際網路巨頭，以及以位元組跳動、快手為代表新巨頭都在將手伸向房地產交易領域。先看百度，2020年百度正式上線了房產交易服務平臺——百度房產，是為使用者提供看房購房服務。其網站目前提供檢視全部樓盤、熱銷好房、最新開盤等樓盤、房屋的資訊，還設定了買房前所需的知識欄目（剛需必備、地鐵精選），以輔助買房者的需求。

同樣在2020年，天貓宣佈成立“天貓好房”平臺，易居與阿里建立戰略合作關係，成立合資公司，首期投資金額為50億元，其中阿里持股85%，易居持股15%。除了天貓，各家開發商都在淘寶上開了自己的官方旗艦店，並且藉著“直播帶貨”的熱潮開始賣房，如劉濤就在淘寶直播裡幫碧桂園賣房，主持人謝娜也用20分鐘直播幫中南置地賣出72套房。

騰訊雖然很少親自下場，但是也透過投資參與到房地產服務中。樂居、鏈家、貝殼找房等房屋資訊和中介公司背後都有騰訊的影子。

今年以來，位元組跳動在地產領域的工作也十分頻繁。9月，位元組跳動收購了北京麥田旗下的一家房產經紀公司；10月8日成立了福建好房有幸，藉此擁有了一張中介牌照；4天后，位元組跳動間接全資入股的蘭州好房有幸，經營範圍仍然是房產經紀。可以看出，位元組跳動涉足房地產中介並非一時起意，而是“蓄謀已久”。

2021年3月，快手向外界高調介紹了“理想家”業務，目標是打造房產家居“內容及商業”生態閉環，幫助“老鐵”在快手上實現看房、買房、裝修房、裝飾房等一站式服務。10月25日，天眼查資訊顯示，快手全資控股公司成都快購科技有限公司的工商資訊發生變更，經營範圍內新增“房地產經紀”。

除了上述公司，京東、拼多多、搜狐、微博等網際網路企業也都有自己的房產資訊平臺。

隨著網際網路公司“房產熱”的升溫，貝殼線上線下的競爭壓力都在增加。

在線上，相比巨頭的“網際網路+平臺+金融/房地產”模式，貝殼並不具備明顯的流量和資金優勢，且在配套金融服務上也有欠缺。線上下，雖然貝殼有多年的房產經紀人積累，但是網際網路企業顯然不會按照常理出牌，在大流量推薦、大力度補貼和返傭的前提下，不排除房產經紀人發生遷移的可能性。

所以未來的廝殺只會更加激烈，那麼誰能在這場新一輪的廝殺中脫穎而出？

景暉智庫首席經濟學家胡景暉認為，未來大機率會形成四足鼎立的格局：網際網路企業、傳統中介平臺、龍頭房企系、國資系。這四股勢力之間都帶有資金、資源優勢，不分伯仲。

胡景暉判斷，未來會有五到六個大交易平臺，包含線上平臺、線下門店、經紀人。“傳統的平臺、網際網路資本里面會出來兩到三個，房企系可能會出來一到兩個，國資系也會有，就看誰跑得更快一點兒。”

這麼算下來，未來的幾年裡貝殼面臨的挑戰恐更加殘酷。

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作者|歐錦，編輯|貝爾）