短時間內，美的美不起來了

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陳鄧新

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孟會緣

美的集團，又有了新動作。

近日，美的集團子公司釋出了光伏產品，繼TCL、創維、海爾、格力之後，又一個家電巨頭跨界光伏產業。

這意味著，美的集團To B戰略又進了一步。

然而，資本市場似乎對此並未買賬，當下市值不足3883。2億元，相比2021年2月18日創下7615。08億元的歷史高點，折損了近4000億元。

被譽為核心資產的美的集團，為何淪落至此？跨界光伏，是不是一個好主意？光伏行業上下游博弈劇烈，美的集團此時入局到底有幾分勝算？

主業“失速”，機構出逃

資本市場冷落美的集團，並非毫無道理。

眼下，大宗商品價格高企導致經營成本上揚，美的集團的日子並不好過，這一點從2022年5月的裁員風波就可見一斑。

對此，官方迴應：“鑑於對內外部環境的判斷，公司有序收縮非核心業務，暫緩非經營性投資，多措並舉，進一步夯實增長潛力，提高經營業績。”

事實上，美的集團的業績平平。

2022年上半年營業收入為1837億元，同比增長5。04%；淨利潤為160億元，同比增長6。57%，粗看仍然在正增長。

但深究的話，問題就嚴重了。

2022年第一季度，美的集團的營業收入增速為9。54%、淨利潤增速為10。97%；到了第二季度，營業收入增速變為0。97%、淨利潤增速變為3。24%。

增速下滑的勢態，肉眼可見。

美的集團毛利率不斷下滑

美的集團董事長方洪波於2022年5月6日坦承：“未來三年行業會面臨比較大的困難，是前所未有的寒冬。”

這番言論的背後，是家電行業面臨天花板壓頂。

據《2021年中國家電市場報告》顯示，2021年我國家電市場零售規模為8811億元，同比增長5。7%，整體規模與2019年的水平相當。

而美的集團在2021年財報中就進行了暗示：“在大時代裡面，沒有一條道路是平坦的，也沒有一條道路是一成不變的，偉大企業必然經歷過週期的輪迴與洗禮。”

於是乎，先知先覺的資本做出“君子不立危牆之下”的決定。

據同花順的資料顯示，截至2022年6月30日，持有美的集團的機構數量為1283家，持有市值2575億元，機構數量比去年同期少了80家，持有市值比去年同期少了605億元。

一名私募人士告訴鋅刻度：“跌的不僅僅是美的集團，昔日的核心資產都在逐步被拋棄，當下市場青睞的是高增長，而不再是高確定性，且在貨幣穩定的前提下，增量資金不足，存量資金的遷徙就會形成蹺蹺板效應。”

如此一來，尋找第二曲線成為重中之重。

美的集團的應對之策為變革To C業務、發力To B業務，謀求開闢一片藍海市場，創造新的業績增長極。

此背景下，美的集團對光伏寄予厚望。

“錢”景喜人，玩家湧入

美的集團對光伏高看一線，並非沒有道理。

首先，光伏為高景氣賽道。

毫不誇張地說，光伏成為我國能源變革的關鍵引擎之一，在“碳中和、碳達峰”驅動之下，迎來了高光時刻。

據國家能源局的資料顯示，2022年上半年光伏新增裝機30。88GW，同比激增1。4倍左右，其中山東、河南、河北的新增名列前茅。

站在“風口”之上，光伏企業賺得盆滿缽滿：2022年上半年，A股光伏上市公司中，營業收入超過100億元的有15家，淨利潤超過10億元的有13家。

海通證券表示：“光伏行業的投資邏輯始終是需求>供給，各個環節每年總有新企業、新技術、新產能進入，重要的還是行業的持續成長性，當前的擴張都會被長期的成長空間消化。”

其次，跨界成功有先例。

目前，家電行業的大玩家幾乎不同程度跨界光伏，涉足光伏直驅離心機系統、光伏玻璃、單晶矽片、光伏元件等各個環節。

北京特億陽光新能源總裁祁海珅在接受媒體採訪時表示：“在家電等產品市場增長乏力的情況下，開拓新能源市場是傳統家電企業積極轉型發展的表現，家電企業在老百姓心中的品牌影響比較大，容易取得信任與支援。”

這其中，TCL與創維的表現頗為不俗。

譬如，2022上半年，TCL科技的營業收入為845。6億元同比增長13。53%，淨利潤為6。64億元同比減少90。25%；TCL中環的營業收入為316。98億元同比增長79。65%，淨利潤為29。17億元同比增長92。10%。

以上可見，TCL的主業陷入了增收不增利的“怪圈”，而收購的光伏業務卻增長強勁，淨利潤遠超主業。

光伏業務淨利潤遠超主業

再次，瞄準分散式光伏。

所謂分散式光伏，就是將光伏鋪設在使用者側附近的屋頂、空地等處，是一種自發自用、多餘電量上網的發電模式。

與之對應的是集中式光伏，通常在發電側大規模建設，主要用於輸電。

因而，分散式光伏的優勢是應用場景廣泛、裝置鋪設靈活、安裝成本低，劣勢是發電不穩定、電力傳輸損耗大，協同管理難度高。

據中信建投的測算，分散式光伏的成本為3。19元/W，而集中式光伏成本為4。17元/W，兩者差距不小。

美的集團瞄準的正是分散式光伏這個細分賽道，渴望抓住重塑光伏版圖的機會。

矽料緊俏，受制於人？

儘管如此，光伏能為美的集團的業績注入“強心針”，仍值得商榷。

一方面，多元化一直不順。

此前，美的集團的多元化已有多年，涉足智慧電梯、半導體、跨境電商、工業機器人、新能源汽車零部件等諸多賽道。

其中，工業機器人為主攻方向。

美的集團2017年耗資292億元收購全球四大工業機器人巨頭之一的庫卡，卻不想後者陷入滯漲的窘境，2021年的營業收入幾乎與2017年的持平，至於其他投資也乏善可陳，令美的集團一直未能撕下“家電”的標籤。

頻頻跨界的後果是商譽高企，美的集團以271。1億元的商譽值在A股上市公司排名第二，成為無法忽視的隱患。

對此，資深產業經濟觀察家梁振鵬公開表示：“對於美的最大的風險，就是你能不能搞清楚這些行業的遊戲規則和玩法。很多公司為什麼收購之後，後期虧得一塌糊塗？因為你現有技術人才和管理人員，並不懂這個新的領域。”

另外一方面，光伏博弈化。

光伏炙手可熱之下，2022年以來有超20家上市公司跨界光伏，這些公司原本有挖煤的，造紙、養豬的、賣牛奶的……從而令賽道頗為擁擠。

更為關鍵的是，下游玩家蜂擁而至，上游矽料供不應求。

2022年9月8日，中國有色金屬工業協會矽業分會發佈告示，宣佈安泰科於每週釋出的多晶矽採集價格將暫停，這也是該報價自2014年以來首次暫停。

據公開資料顯示，矽料價格創下十年新高，2022年1月至8月一共上漲了29次，而相比2021年1月份價格漲幅超250%。

圖源：泰楊諮詢

一言以蔽之，矽料成為美的集團發力光伏的最大阻礙。

一名業內人士告訴鋅刻度：“美的集團下場，需要解決三個現實的問題：一個是矽料緊缺擾亂了產業鏈，怎麼確保供應鏈的穩定？矽料不斷上漲，價格沿著矽片、電池、元件不斷傳導，如何確保產品具有競爭力？以通威股份為代表的矽料龍頭，祭出一體化打法，以低成本進行全產業鏈佈局，未來何以共存？”

從這個角度來看，作為光伏“新兵”，美的集團能否成功掌控局勢，仍不明朗。

總而言之，美的集團家電業務承壓，亟需在B端開啟缺口講出新故事，因而戰略前瞻切入光伏行業，但光伏內卷已無可避免，其能不能打仍需要耐心觀察。

唯一可以確定的是，短時間之內，美的，美不起來。