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發展歷程

1951年公有制改革，建立射洪縣實驗麴酒廠

1995年更名為四川沱牌麴酒股份有限公司

1996年在上交所掛牌上市，成為中國第三家白酒上市公司

2001年捨得品牌上線

2003年累計投資4。5億元的第五期技改工程完成

2016年沱牌捨得完成企業改制，天洋入主

2017年沱牌捨得更名為捨得酒業，逐漸剝離沱牌業務

2019年重啟雙品牌戰略，開啟老酒戰略

2020年復星集團接手入主捨得酒業

2022年總部遷至成都，貼近酒圈中心

主營業務

主要業務為白酒產品的設計、生產和銷售

主要產品有高階產品品味捨得、智慧捨得等，中端產品沱牌天曲、沱牌特曲等，大眾光瓶酒沱牌特級T68、沱牌六糧等，超高階產品天子呼、吞之乎等

構建了以“捨得”、“沱牌”為兩大核心品牌，“天子呼”、“吞之乎”、“陶醉”為培育性品牌的品牌矩陣

“捨得+沱牌”雙品牌戰略

捨得：延展產品線，逐步研發了捨得窖齡酒和捨得年份酒、水晶捨得、經典捨得等

沱牌：以天曲系列為中高階，加大沱牌生態純糧、沱牌頭曲、沱牌大麴中低檔產品的推廣，同時開發了百年沱牌、中華沱牌、沱牌頭曲等系列新產品

產品矩陣

1。 高階

天子呼 陳香/醬香，終端價格約6380

吞之乎 陳香/醬香，終端價格約2180

2。 次高階

智慧·捨得（藏品），終端價格約1000

品味·捨得（藏品），終端價格約800

水晶·捨得，終端價格約700

智慧·捨得，終端價格約600

品味·捨得，終端價格約40

藝術·捨得及系列酒，終端價格約168-598

沱牌麴酒（80年代），終端價格約350

3。 中低端

舍之道，終端價格約250

306/606/906·陶醉酒，終端價格約250-350

沱牌麴酒（90年代），終端價格約250

沱牌特級T68，終端價格約58

沱牌六糧，終端價格約48

歷年營收

2016年，實現營收14。62億，同比增長26。42%，歸母淨利潤0。8億，同比增長1025。11%

2017年，實現營收16。38億，同比增長12。10%，歸母淨利潤1。44億，同比增長79。02%

2018年，實現營收22。12億，同比增長35。02%，歸母淨利潤3。42億，同比增長138。05%

2019年，實現營收26。50億，同比增長19。79%，歸母淨利潤5。08億，同比增長48。61%

2020年，實現營收27。04億，同比增長2。02%，歸母淨利潤5。81億，同比增長14。42%

2021年，實現營收49。69億，同比增長83。80%，歸母淨利潤12。46億，同比增長114。35%

2022年一季度，實現營收18。84億，同比增長83。25%，歸母淨利潤5。31億，同比增長75。75%

銷售市場

擁有四川、山東、東北、河南、京津冀、環太湖六大核心市場

基地市場四川貢獻營業收入約12億元，其中成都、遂寧為核心市場

山東市場收入約8億，市場體量大，捨得與大商加深合作，終端資源傾斜

東北市場收入約8億，作為捨得的傳統市場，品牌認可度相對較高，經銷商合作穩定

河南市場約6億元，市場雖體量較大，但清香型根基較深，醬酒接受度高

京津冀市場約5億，河北市場次高階市場規模分散，便於發展渠道資源

環太湖建立樣板市場約5億，區域消費水平高，華東為復星集團大本營所在地，受益於復星集團的生態資源

六老釀造工藝

1。 老窖池

現有10000餘口窖池，平均窖池年齡超過25年，其中有18口傳自明清的老窖池至今仍在使用

2。 老酒糟

所使用的酒糟可追溯至明代成立的泰安作坊

3。 老曲藝

傳承400多年的《太禾曲經》工藝，現存的最早的制曲歌訣

4。 老釀藝

釀酒工藝採取傳統手工操作，為全國非物質文化遺產

5。 老匠人

1000餘名老工藝技師的平均工齡在25年以上

6。 老基酒

擁有優質老酒12萬噸，原酒罈儲平均20年以上

產能建設

基酒庫存約10萬噸基酒儲備均為6年以上，目前老酒儲備可支撐捨得成品酒約12。4萬噸銷量，為未來三年老酒戰略高增長提供充足的支撐

共有9000餘口窖池，前期因銷量有限，僅3000餘口窖池投入生產，其他部分窖池處於“休眠”狀態

目前正透過持續生產窖池的窖泥、母糟作為基礎，啟用休眠窖池，預計2022年能全部恢復生產

計劃投資70億元，透過5年的建設週期實現新增年產原酒約6萬噸，新增原酒儲能約34。25萬噸，年新增制曲產能約5萬噸

老酒營銷戰略“3+6+4”

1。 “3”指的是老酒戰略最終需要達到“品牌提質、產品提價、銷量增量”的目的

2。 “6”指的是與經銷商合作中需要遵守的原則，包括“唯一性、長期性、低投入、高回報、靈活性和可回收”

3。 “4” 指的是4種發展模式，包括“平臺運作模式、加盟控價模式、KOL引領模式、團購直銷模式”

透過“資質認定書”、“雙年份標識”、“動態酒齡”等方式推動老酒戰略落地

推出“雙年份”標識，將基酒儲備年份和瓶裝年份一併印在第四代品味捨得的包裝之上

開創“動態酒齡”新概念，消費者僅需掃描瓶身上的二維碼就可瞭解產品的年份

一方面建立八大共享倉庫，提升補貨能力，同時降低經銷商單次打款要求，減少經銷商資金佔用，加快週轉率，提升經銷商盈利水平，廠商關係得以進一步鞏固

另一方面評選優質客戶，建立客戶准入及退出評審機制，客戶數量及質量顯著

大商迴歸

經銷商數量共2252家

1。 優先推進“大平臺商”建設，進行1（大平臺商）+N（分銷商）區域經銷網路佈局

2。 在暫時不具備“大平臺商”的區域市場，分渠道分圈層構建網路渠道

目前70%以上的銷量都來自銷售規模500萬以上的經銷商

3。 進一步推動渠道模式扁平化，在“連點成片”的過程中將以招地級城市、縣級城市代理商的模式為主

復興改革措施

1。 停止上千款定製產品，聚焦捨得、沱牌天曲、特曲、優曲四大單品

2。 提升銷售團隊職業化水平，招聘一大批快消專業人才

3。 實行以區縣為單位的扁平化招商佈局

4。 實行精細化營銷管理，深入解決產品分銷和動銷問題

風險提示

消費升級不及預期風險；市場競爭加劇風險；食品安全事件風險

免責宣告：以上內容僅供研究交流，不作為任何投資建議。股市有風險，投資需謹慎！