文｜藍籌守城人
今年二季度業績期，白色家電龍頭捷報頻傳。8月30日，格力釋出半年報，顯示二季度業績明顯改善。
公司2022年半年度實現營業收入952億元，同比增長4.6%，歸母淨利潤115億元，同比增長21%，淨利潤環比增長86%。
儘管格力電器的自我定位仍是一家“多元化、科技型的全球工業集團”，但從目前的主營構成來看，空調仍是格力擁有絕對支配地位的產品。“好空調，格力造”也早已成為了廣大國民耳熟能詳的slogan。據公司年報，格力仍在某些空調細分品類下持續衛冕：2021年格力中央空調是中國中央空調行業銷售規模唯一超過 200 億的品牌，實現中央空調市場“十連冠”；2021 年度家用空調內銷銷量格力空調以 37。4%的份額排名行業第一，實現 27 年領跑。
01
“好空調，格力造”
格力電器成立於1989年，成立初期透過企業合併開始從事空調製造，主要業務為家用空調的生產、組裝和銷售。三十餘年來，格力在產品深耕、銷售渠道、管理機制等方面均顯現出獨樹一幟的風範。在1996年首度銷量超過春蘭空調後，格力電器保持了連續11年空調產銷量、銷售收入、市場佔有率均居全國首位的業績。
格力的空調業務，自主掌握了空調製造核心技術壓縮機的研發和生產
，且在其他技術上取得了全球領先地位和技術突破，如空調晶片製造和智慧霜化技術等。同時，格力重視質量保證，專業打造“十年”免費包修的高質量空調。
渠道的發展變革是理解格力空調帝國締造的另一條主線。
早期，格力透過流程優勢搶佔了市場。與格力品牌深度繫結的董事長“董小姐”，最初也是以銷售女皇的名號帶領格力一路高歌。1994年， 董明珠憑藉前幾年為格力貢獻的超六分之一、數額超過五千萬的銷售額，在格力內部的人事危機中被推舉至銷售要職。
1995年，國內空調行業需求開始放量，格力進行渠道結構調整，從業務員推銷模式轉向大型經銷商分銷模式。從1996年，在梅雨連綿、空調銷量放緩的涼夏中，格力從全國空調的價格血戰中另闢蹊徑，按銷售額比例補貼給每個經銷商，促使本年內銷售增長17%，首次超過春蘭空調。1997年，用於返還經銷商的金額達到2。5億，格力於此後堅持淡季讓利和年終返利的渠道政策。
為避免經銷商之間的惡性競爭，1997年格力開始推行區域股份制銷售公司模式，整合經銷商資源，在每個區域與當地大經銷商共同出資組建專營格力品牌的股份制銷售公司。“湖北格力空調銷售公司“是中國第一家由廠商聯合組成的區域性品牌銷售公司。此後，格力逐漸透過不斷增持，由總部派遣人員等，逐步增加對區域經銷商的控制，以建立穩定的價格體系和品牌形象。在國美降價風波後，格力進一步與主要經銷商進行交叉持股的股權捆綁計劃，以保證格力與經銷商共進退。
因此經銷商即願意付出成本，幫助格力在淡季時進行壓貨，使格力空調不受季節供需限制、全年生產，避免產能閒置損害利潤，從而建立了產銷均衡的體系。
格力由此逐步建立起了網羅棋佈的強大渠道網路，令格力長期擁有較少的存貨和穩健的現金流。
02
極創新下的積重難返
回顧格力的發展史，我們可以明白格力在發展早期，一度建立了流程優勢的護城河。流程優勢通常是一種容易為競爭對手模仿，且較為短暫的護城河，但仍能令企業保持一段時間的競爭優勢，並帶來盈利的提高。格力在分銷渠道上的持續的模式創新和所構建的強大渠道優勢成為格力營收增長、
一度成為市場份額擴張的強勁驅動。
正如《巴菲特的護城河》中所說，流程優勢通常並不長久。格力的強勁對手們也並不乏渠道妙手，正如美的減省中間環節抽傭打造了價格優勢，且玩家們紛紛佈局線上，格力也進行渠道改革已久，甚至與線下經銷商的矛盾頻繁擦槍走火。但無論是線上佈局，還是線下渠道扁平化，
格力二十餘年與渠道既緊密又強勢的聯絡確實顯出積重難返。
除渠道外，格力一直在跨界以期尋找新的增長驅動。
在中國傳統制造業中，格力屬實跨界嘗試極多。
從下場新能源整車製造與智慧家居，到董明珠轉型超級網紅，再到最新的預製菜新風口。主要是因為在空調主營方面已經增長乏力。2020年，美的集團空調業務總收入達到1212億元，首次以微弱優勢從空調業務收入1179億元的格力手中奪去第一把交椅。儘管今年上半年格力歸母淨利潤水平有所回暖，但仍未恢復到2018年和2019年的同期水平。而今年
上半年歸母淨利潤的增長並非由於產品盈利能力的提升，空調業務毛利率反而有所下降，淨利潤改善主要來源於銷售費用的嚴控。
格力空調的超高質量也相應拉長了產品替換週期，國內空調市場已初見天花板。
而相對於全品類的家電銷冠美的，和高階與出海均可圈可點的海爾相比，格力在空調品類從產品到的渠道的深度佈局，都使格力在業務創新的腳步中頻頻失去先發優勢。而格力未來是否還有破局奇招，還請我們一起拭目以待，並開啟“
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”緊密關注公司基本面變化。
投資顧問
祁亞康
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