股票投資的脈絡與主線

驅動股票價格長期持續上漲的動力是什麼？

這個問題既複雜又簡單。

說它複雜，是因為很多因素都會對股票價格產生影響，常見的包括貨幣政策流動性、上市公司分紅回購、政府的各種產業政策、投資者的風險偏好等等。

說它簡單，是因為所有歷史資料經驗事實都明確無誤地表明，上市公司盈利是所有影響股價變數中起決定性作用的。上市公司盈利增長是股價長期持續上漲最重要最核心的驅動力。

沿著上市公司盈利趨勢的邏輯，我們再來看看股票市場投資主線的變化，也就是市場中常說的結構性行情問題。從全球股市行情發展脈絡來看，西方國家股市主線行情，普遍經歷了“週期=>消費=>醫藥與科技”這樣的主導行業板塊輪動特徵，中間一般還會再穿插一個“金融”板塊大行情，有些在“消費”之前，有些在“消費”之後，取決於本國房地產週期的爆發時間。

因此，股票市場的投資主線，實際上就是在每一個時點下，尋找未來經濟結構轉型和產業結構升級的方向，這是首要的、一階的。至於估值修復、增量資金、機構行為這些略偏博弈的因素，對股價短期也會有影響，但絕對是次要的、二階的。

價值投資的內涵是一個邏輯思維而不是博弈思維，是把握產業趨勢而不是判斷短期是否超預期，是投資企業內在價值上升而不是賺取股價低於內在價值的價差。無論是A股市場還是全球市場，投資者在任何一個時間點實際上都是在尋找未來市場最景氣的行業板塊，未來景氣向上的時間越長越好、景氣向上的空間越大越好。

景氣週期向上的行業，往往是既賺業績的錢又賺估值的錢，這是真正意義的成長股；景氣週期穩定的行業，一般只賺業績的錢不賺估值的錢，這是價值股；而景氣週期衰退的行業，估值底在哪裡是不知道的，這個時候很容易出現價值陷阱問題。以上就是今年持續看好光伏主線機會以及去年高點提示鋰電與半導體風險的原因。